Szczęśliwym trafem w ostatni czwartek w NYSE TV, w dniu, w którym Circle figuruje na liście CRCL, pojawił się w mediach na otwarciu. Studio NYSE znajduje się na piętrze na poziomie galerii. Po raz pierwszy odwiedziłem NYSE na tym samym balkonie galerii, jako chłopiec z moim tatą. Pamiętam, że odniosłem wrażenie, że IBM to wielka firma, która reprezentuje przyszłość.

O 9:15 pracownicy i goście Koła zebrali się na sali, znacznie liczniejsza delegacja niż większość dzwonów. Nie dość, że podłoga była wypełniona po brzegi, to jeszcze obie galerie były pełne. Gdy zaczęły się oklaski, dokładnie o 9:29:30, wszystko inne ucichło. To nie była zwykła ceremonia otwarcia herbaty. Prezes NYSE Lynn Martin stała obok dyrektora generalnego Circle, Jeremy'ego Allaire'a, a specjaliści, maklerzy i inni mieszkańcy parkietu przyłączyli się do kakofonii. Energia opanowała całe parkiet w sposób, który wydawał się wyjątkowy.

Zapytałem bezczelnie ludzi z NYSE TV, które specjalistyczne stoisko będzie handlować CRCL. Nikt nie miał pojęcia, o czym mówię. Producent postanowił przenieść nasz hit na podłogę z mikrofonem przenośnym i na bieżąco zmieniać nasz temat z bitcoina na stablecoiny. To było w porządku – wiele można powiedzieć o stablecoinach.

Stojąc kilka metrów od Jeremy'ego Allaire'a na podłodze obok balkonu dzwonka, wykonując nasz pięciominutowy segment, to była czysta elektryczność. To było uczucie, kiedy kończysz maraton, a rozpromieniony wolontariusz zakłada ci medal na szyję.

Realizacja i walidacja. Był to moment, który był możliwy dzięki bardziej przyjaznej SEC i zbiegł się w czasie ze znaczącymi przepisami dotyczącymi blockchain, ale nie miał klimatu zachwytu MSTR ani młodzieńczego entuzjazmu DeFi. Czułem się dojrzały i finansowy – dorośli świętowali.

Długo oczekiwany

USDC pojawił się we wrześniu 2018 r., tuż przed lokalnym szczytem stóp procentowych w USA. Z perspektywy czasu można powiedzieć, że był to dogodny moment na rozpoczęcie, kiedy carry (zysk z aktywów zabezpieczających) był pozytywny, ale oczekiwania dotyczące rentowności kryptowalut (których praktycy w większości dorastali w świecie zerowych stóp procentowych) pozostawały niskie. Kiedy uderzył COVID w 2020 roku, ZIRP (Zero-Interest-Rate-Policy) nagle powrócił, zagrażając modelowi biznesowemu, ale skłaniając do adopcji kryptowalut i eksperymentowania.

Kiedy Fed agresywnie podniósł stopy procentowe w 2022 r., aby pomóc w metabolizowaniu 5 bilionów dolarów w bodźcu fiskalnym COVID, stablecoiny stanęły w obliczu przeciwnej kombinacji sił wspierających i zagrażających: wyższych przychodów z przenoszenia, ale straumatyzowały rynki.

Nieudana próba SPAC Circle obejmowała to przejście. Ogłoszona w lipcu 2021 r., gdy 3-miesięczne stopy zwrotu wynosiły 0,05%, umowa przejęcia Concord została renegocjowana w lutym 2022 r. (gdy stopy zaczęły historycznie rosnąć) i ostatecznie zakończyła się w grudniu 2022 r. – zaraz po tym, jak stopy osiągnęły 4,42%. SEC nigdy nie uznała oświadczenia rejestracyjnego S-4 za skuteczne. Transakcja "upłynęła" w oczekiwaniu na zgodę organów regulacyjnych w momencie, gdy ekonomia leżąca u podstaw działalności Circle była wzmacniana przez gwałtownie rosnące stopy procentowe.

Podobnie jak plony

Teraz, po kilku latach w środowisku stopy procentowej na poziomie 4-5%, model dostosował się i wydaje się, że działa. Posiadacze USDC mogą otrzymywać "nagrody" na Coinbase, które są podobne do zysków wolnych od ryzyka. Zasoby gotówkowe i zabezpieczenia w łańcuchu można zwiększyć za pomocą tokenizowanych obligacji skarbowych. Ustawa GENIUS o stablecoinach wydaje się być w dobrym stanie do uchwalenia, otwierając rynek na większą adopcję i uczestnictwo w stablecoinach.

Rząd Stanów Zjednoczonych ma nowego potencjalnego, wielobilionowego klienta na amerykańskie obligacje skarbowe, zapewniając bardzo potrzebny popyt na amerykański dług, który stał się figurą szachową w światowym handlu. Circle (i inni emitenci stablecoinów) cieszą się dobrym scenariuszem carry, chociaż krótkoterminowa rentowność wiąże się ze znacznym ryzykiem stopy procentowej, które obecnie znajduje się pod czujną kontrolą akcjonariuszy i analityków CRCL.