Zastrzeżenie: Analityk, który napisał ten artykuł, jest właścicielem akcji Strategy (MSTR).

Od początku tego miesiąca pojawiła się rosnąca rozbieżność między bitcoin BTC a bitcoin-HODLer Strategy (MSTR). Podczas gdy bitcoin wzrósł o około 13%, zbliżając się do poziomu 110 000 USD, akcje MSTR spadły o 3%, osiągając poziom około 372 USD.

Ta różnica w wynikach stała się bardziej wyraźna od połowy maja i rodzi pytania o sentyment rynkowy do firmy, która była pionierem strategii skarbca bitcoin dla korporacji. Pomimo odegrania wiodącej roli w tym ruchu, akcje Strategy nie odzwierciedliły ostatniego rajdu bitcoina.

Jednym z kluczowych czynników jest szybki wzrost liczby spółek publicznych przyjmujących podobne strategie bitcoinowe. Według danych z BitcoinTreasuries.net, ponad 113 spółek publicznych na całym świecie posiada obecnie bitcoiny w swoich bilansach, co oznacza wzrost o 11 nowych podmiotów w ciągu ostatnich 30 dni.

Wydaje się, że wielu z nich postępuje zgodnie z podręcznikiem strategii, ale premia rynkowa firmy ulega kompresji, co wskazuje, że jej przewaga na wczesnym etapie może słabnąć.

Mnożnik wartości aktywów netto (mNAV), który odzwierciedla, jak rynek wycenia firmę w stosunku do jej zasobów bitcoinów, spadł do 1,80, jednego z najniższych punktów w ciągu ostatniego roku.

Liczba ta jest obliczana poprzez podzielenie wartości przedsiębiorstwa (EV) przez wartość rynkową jego zasobów bitcoinów. EV obejmuje aktualną kapitalizację rynkową MSTR, dług zamienny i akcje uprzywilejowane (takie jak STRK i STRF), pomniejszone o ostatnie zgłoszone saldo gotówkowe spółki.

Niższy poziom mNAV ogranicza zdolność Strategy do emisji nowego kapitału bez znacznego rozwodnienia obecnych akcjonariuszy, chociaż utrzymuje się powyżej 1x, zachowując pewien zapas czasu.

Niedawny zakup BTC przez Strategy, najmniejszy od 5 maja, również ujawnia znaczącą zmianę w strukturze finansowania. Przejęcie zostało sfinansowane nie tylko z akcji zwykłych, ale także z uprzywilejowanych papierów wartościowych – 81,7% z akcji zwykłych, 15,9% z STRK i 2,4% z STRF, według analityka MSTR Bena Werkmana.

Ta dywersyfikacja wskazuje, że firma strategicznie wykorzystuje alternatywne instrumenty za pośrednictwem swojej oferty na rynku (ATM), prawdopodobnie w celu złagodzenia rozwodnienia akcjonariuszy i optymalizacji pozyskiwania kapitału w środowisku skompresowanej wartości mNAV.

Czytaj więcej: Strategy kupuje 4 020 Bitcoinów za 427 mln USD, zwiększając całkowity zapas do ponad 580 000 BTC