Główne rozmowy na temat aktywów cyfrowych w dużej mierze koncentrują się na dramatycznych wynikach cenowych bitcoina i etheru. Przez lata inwestorzy detaliczni i instytucjonalni celowali w ekspozycję na wersję beta, czyli zwroty, które odzwierciedlają szerszy rynek kryptowalut. Jednak wprowadzenie produktów takich jak bitcoinowe fundusze ETF i produkty giełdowe (ETP) sprawiły, że osiągnięcie wersji beta stało się bardziej dostępne, a produkty te przyciągają ponad 100 miliardów dolarów kapitału instytucjonalnego.

Jednak wraz z dojrzewaniem tej klasy aktywów rozmowa się zmienia. Coraz więcej instytucji dąży obecnie do osiągnięcia wskaźnika alfa, czyli zwrotów przekraczających rynek, poprzez aktywnie zarządzane strategie.

Rola nieskorelowanych zwrotów w dywersyfikacji

Niska korelacja z tradycyjnymi aktywami zwiększa rolę aktywów cyfrowych w zdywersyfikowanych portfelach. Od 2015 roku dzienna korelacja bitcoina z indeksem Russell 1000 wynosi zaledwie 0,231, co oznacza, że dzienne zyski bitcoina poruszają się tylko nieznacznie w tym samym kierunku, co indeks Russell 1000, a złoto i rynki wschodzące pozostają podobnie niskie. Wykazano, że skromna alokacja 5% w bitcoin w portfelu 60/40, portfelu zawierającym 60% akcji i 40% stałego dochodu, zwiększa współczynnik Sharpe'a (miara zwrotu z portfela skorygowanego o ryzyko) z 1,03 do 1,43. Nawet w obrębie samych kryptowalut różne korelacje pozwalają na dywersyfikację wewnątrz aktywów. To sprawia, że aktywa cyfrowe są potężnym narzędziem do zwiększania zwrotu skorygowanego o ryzyko [patrz Rysunek 1].

Aktywa cyfrowe wkraczają w aktywną erę

Tak jak fundusze hedgingowe i private equity na nowo zdefiniowały tradycyjne rynki, tak aktywa cyfrowe ewoluują teraz poza inwestowanie w stylu indeksów. W tradycyjnych finansach aktywne zarządzanie stanowi ponad 60% globalnych aktywów. Dzięki asymetrii informacyjnej, rozdrobnionej infrastrukturze i niespójnym cenom, aktywa cyfrowe stanowią atrakcyjny krajobraz dla generacji alfa.

Transformacja ta odzwierciedla wczesne etapy branży alternatywnej, kiedy fundusze hedgingowe i private equity kapitalizowały nieefektywność na długo przed przyjęciem tych strategii przez główny nurt.

Nieefektywność rynku

Rynki kryptowalut pozostają niestabilne i strukturalnie nieefektywne. Chociaż roczna zmienność bitcoina spadła poniżej 40% w 2024 roku, pozostaje ponad dwukrotnie wyższa niż w przypadku S&P 500. Niespójności cenowe na giełdach, fragmentacja regulacyjna i dominacja zachowań detalicznych stwarzają znaczące możliwości dla aktywnych menedżerów.

Ta nieefektywność – w połączeniu z ograniczoną konkurencją w zakresie strategii alfa klasy instytucjonalnej – stanowi przekonujący argument za specjalistycznymi podejściami inwestycyjnymi.

• Strategie arbitrażowe: Wykorzystanie strategii handlowych, takich jak cash and carry, które przechwytuje spready między cenami spot i futures, lub handel podstawowy, który polega na wprowadzaniu długich pozycji w zdyskontowanych aktywach i krótkich w aktywach premium, umożliwia generowanie alfa poprzez wykorzystanie nieefektywności rynku na rynku aktywów cyfrowych.
• Strategie animowania rynku: Animatorzy rynku osiągają zyski, umieszczając kwotowania kupna/sprzedaży w celu uchwycenia spreadu. Sukces zależy od zarządzania ryzykiem, takim jak ekspozycja na zapasy i poślizg cenowy, zwłaszcza na rozdrobnionych lub niestabilnych rynkach.
• Uprawa plonów: Yield farming wykorzystuje rozwiązania skalowania warstwy 2, zdecentralizowane platformy finansowe (DeFi) i mosty cross-chain. Inwestorzy mogą zarabiać poprzez protokoły pożyczkowe lub zapewniając płynność na zdecentralizowanych giełdach (DEX), często zarabiając zarówno na opłatach transakcyjnych, jak i zachętach w postaci tokenów.
• Strategia arbitrażu zmienności: Strategia ta ma na celu wykorzystanie luki między zmiennością implikowaną a zrealizowaną na rynkach opcji kryptowalutowych, oferując neutralną dla rynku alfę dzięki zaawansowanemu prognozowaniu i zarządzaniu ryzykiem.

Wysoki wzrost i rozszerzający się wszechświat

Tymczasem wciąż pojawiają się nowe możliwości. Przewiduje się, że tokenizowane aktywa świata rzeczywistego (RWA) przekroczą 10,9 biliona dolarów do 2030 roku, podczas gdy protokoły DeFi, które zgromadziły 17 000 unikalnych tokenów i modeli biznesowych, gromadząc aktywa o wartości 108 miliardów dolarów+, mają przekroczyć 500 miliardów dolarów wartości do 2027 roku. Wszystko to wskazuje na stale rozwijający się, stale rozwijający się ekosystem aktywów cyfrowych, który jest idealny dla inwestorów do wykorzystania jako legalne medium generujące alfa.

Cena Bitcoina wzrosła na przestrzeni lat, podczas gdy jego długoterminowa zrealizowana zmienność stale spadała, sygnalizując dojrzewający rynek.