Adresowanie memecoina Wash Trading na blockchainie Solana Ciągły sukces Solany w przyciąganiu użytkowników i działalności finansowej rozdrażnił niektórych członków społeczności kryptowalutowej. Niektórzy twierdzą, że większość udokumentowanych 111 mln miesięcznych aktywnych portfeli Solana, w porównaniu do 5,4 mln Ethereum to głównie użytkownicy Sybil (fałszywi). Krytycy sukcesu Solany twierdzą również, że przychody Solany w łańcuchu są napędzane przez handel memecoinami. Przypuszcza się ponadto, że działalność Solany w zakresie memecoinów obejmuje głównie wash trading, a nie wolumen organiczny. Przeciwnicy Solany ekstrapolują te założenia, aby wywnioskować, że wyniki tokenów SOL wynikają z przychodów pochodzących z podejrzanego handlu. Jeśli chodzi o portfele, bardzo trudno jest rozplątać aktywność wynikającą z tego, że jeden użytkownik kontroluje wiele portfeli, w porównaniu z bardziej organiczną aktywnością wynikającą z jednego użytkownika kontrolującego jeden portfel. Zgadzamy się, że bardzo duża część tych portfeli nie jest ekologiczna. Aby ocenić "FUD" na memecoinach, przeanalizowaliśmy ostatnią aktywność memecoinów na Solanie i porównaliśmy ją z aktywnością Ethereum w tym samym okresie. Dodatkowo porównaliśmy obecną aktywność Solany i Ethereum ze szczytową aktywnością memecoinów na Ethereum jesienią 2021 roku. Aby nadać kontekst rzeczom, dodaliśmy do tego handel NFT, który wielu krytyków kryptowalut wcześniej wymieniało jako nieorganiczny czynnik napędzający opłaty blockchain. Uważamy, że aktywność memecoinów na Solanie jest znacząca, ponieważ około 34,3% przychodów Solany pochodzi z działalności memecoinów i NFT. Dla porównania, obecnie około 6,6% przychodów Ethereum i 20,3% przychodów Ethereum w okresie od lipca do października 2021 r. Szacujemy, że udział wash tradingu w wolumenie memecoinów i NFT wynosi 41,4% na Solanie, w porównaniu do odpowiednio 28,9% i 44,4% dla Ethereum w 2024 i 2021 roku. Wash trading to praktyka kupowania i sprzedawania tego samego aktywa w celu stworzenia fałszywej aktywności rynkowej, zawyżania wolumenów transakcji bez realnego ryzyka lub zysku. Podsumowując, szacujemy, że 14,2% przychodów Solany pochodzi bezpośrednio z wash tradingu w porównaniu do 2% w przypadku Ethereum w 2024 roku i 9% w połowie 2021 roku. Jednym z ważnych zastrzeżeń do tej analizy jest to, że zakłada ona, że wash trading memecoinami Solana generuje MEV zgodnie z normalnym handlem. Bez MEV w tych transakcjach nasze szacunki spadłyby o 50%. Wykorzystaliśmy zapytania Dune dotyczące blockchaina Solana i Ethereum, aby zgromadzić aktywność memecoinów i NFT w określonych zakresach czasu, aby przeprowadzić tę analizę i. Następnie wykorzystaliśmy dane MEV i dotyczące opłat transakcyjnych z Artemis, Jito i Flashbots, aby ocenić przychody z opłat za gaz i MEV każdej sieci. Dokonaliśmy triangulacji tych liczb, aby oszacować część całkowitych przychodów z blockchaina (opłaty + MEV) pochodzących z działalności memecoinów i NFT. W przypadku memecoinów następnie wyciągnęliśmy całkowitą aktywność handlową DEX dla Solana i Ethereum. Przefiltrowaliśmy tę aktywność pod kątem wash tradingu przy użyciu wartości progowej określającej stosunek dziennego wolumenu obrotu do kapitalizacji rynkowej monety w ciągu dnia handlu. Jeśli wolumen obrotu przekroczy ten próg, uznaje się, że jest to wash trading. Wybraliśmy 0,05 jako próg, obliczając średnią V/MC SOL z ostatnich trzech miesięcy, ~0,0125 i mnożąc ją przez 4, co jest naszym oszacowaniem zmienności memecoinów w stosunku do zmienności SOL. Zapoznaj się z tabelami w odpowiedziach, aby zapoznać się z analizą wrażliwości na etykietowanie handlu memecoinami. Aby ocenić wash trading NFT na Solanie, użyliśmy metodologii Dune Analyst @ tianjinfan. Do wash tradingu NFT na Ethereum użyliśmy potężnej metodologii @hildobby. Uważamy, że większa ilość handlu memecoinami i wash tradingu na Solanie wynika z kilku czynników: Solana to łańcuch o wysokiej przepustowości, który wycenia transakcje na 1/10 000 tego, co transakcje Ethereum. Koszt alternatywny wash tradingu jest znacznie tańszy na Solanie niż na Ethereum. Następnie, aktywność memecoinów na Solanie jest bardziej aktywna ze względu na tętniący życiem ekosystem aplikacji Solana, które upraszczają handel memecoinami. Co więcej, ze względu na architekturę Solany o niskich opóźnieniach, handel memecoinami jest lepszym doświadczeniem użytkownika na Solanie niż na Ethereum. Wreszcie, twierdzimy, że architektura MEV Solany może napędzać większe wolumeny tokenów. Dzieje się tak dlatego, że handel MEV Solany jest napędzany przez oparte na statystykach oceny zawierania transakcji poprzez składanie wielu zleceń na tę samą transakcję. Niektóre z nich prawdopodobnie wylądują bez przechwycenia MEV, a to może spowodować, że dane handlowe będą wyższe niż na Ethereum, gdzie budowanie bloków odbywa się poprzez dyskretne licytacje, a nie wysyłanie dużej liczby zleceń. Jeśli ktoś umieści potencjalny SOL ETP wśród porównywalnych inwestycji, spojrzenie na firmy takie jak Alibaba, DraftKings i CME może być pouczające. W przypadku Alibaby początkowo panował sceptycyzm co do wolumenu pakietów, który mógł zawierać "puste pakiety" w celu zwiększenia wskaźników, kwestię, którą badania underwriterów dotyczyły przed IPO BBA na NYSE w 2014 r. Podobnie DraftKings i CME czerpią większość swoich przychodów z handlu spekulacyjnego, przy czym obie platformy zapewniają zachęty, takie jak obniżone opłaty lub rabaty, aby zachęcić do aktywności. W przeciwieństwie do tego, podczas gdy wolumeny transakcji Solany obejmują pewien wash trading i działalność spekulacyjną, nie zachęca ona użytkowników w podobny sposób, ponieważ jej wysoki poziom aktywności jest napędzany przez tanią konstrukcję blockchaina o wysokiej przepustowości. Aktywność on-chain Solany koncentruje się głównie na memecoinach, co czyni ją centrum aktywów spekulacyjnych w świecie kryptowalut. Jednak w przeciwieństwie do DraftKings, którego działalność ogranicza się do hazardu, Solana ma potencjał, aby wyjść poza spekulacje i objąć wpływowe przypadki użycia, takie jak zdecentralizowane sieci infrastruktury fizycznej (DePIN) i aplikacje mediów społecznościowych. Podczas gdy memecoiny znacząco przyczyniają się do obecnych przychodów Solany, jej wysoka wycena – około 250-krotność przyszłych przychodów – odzwierciedla oczekiwania inwestorów dotyczące przyszłego wzrostu w zastosowaniach niespekulacyjnych. Analiza źródeł przychodów Solany jest ważna, ponieważ ujawnia obawy związane z proponowanym przez nas SOL ETP. Ponieważ istnieją powody, by sądzić, że znaczna część przychodów SOL pochodzi z podejrzanego handlu, nasz prospekt emisyjny ETP zawiera istotne informacje o ryzyku. To powiedziawszy, uważamy, że ta wysoka aktywność wynika z wysokiej jakości doświadczenia użytkownika Solany i stanie się mniej ważną częścią bazy przychodów Solany, gdy pojawią się nowe aktywności na Solanie. Transformacja Ethereum powinna być światłem przewodnim dla tego, w jaki sposób wolumeny DEX Solany mogą z czasem dojrzeć do handlu mniejszą liczbą aktywów związanych z memami. Na koniec, anonimowemu kontu X, które zapycha skrzynki pocztowe naszych szefów i wspomina o nich skargami i groźbami na ten temat, przypominamy mu, że Stany Zjednoczone działają w ramach systemu regulacyjnego opartego na ujawnianiu informacji. Powyższe kwestie zostały poruszone w odniesieniu do czynników ryzyka w naszym aktualnym prospekcie emisyjnym SOL ETP. VanEck rzeczywiście bierze na siebie odpowiedzialność emitenta, proponując ofertę Funduszu. Firma VanEck i jej Dział Prawny poświęcają dużo czasu i kosztów, aby zapewnić, że wszystkie istotne ryzyka są zidentyfikowane w dokumencie ofertowym i żadne istotne fakty nie zostały pominięte. Oto odpowiednia sekcja: "Platformy transakcyjne SOL mogą być narażone na oszustwa i manipulacje" "SEC zidentyfikowała możliwe źródła oszustw i manipulacji na rynku SOL w ogóle, w tym m.in. (1) "wash trading"; 2) osoby zajmujące pozycję dominującą w SOL manipulujące cenami SOL; (3) włamanie do sieci SOL i platform transakcyjnych; (4) złośliwa kontrola sieci Solana; (5) obrót oparty na istotnych, niejawnych informacjach (np. plany uczestników rynku dotyczące znacznego zwiększenia lub zmniejszenia posiadanych udziałów w SOL, nowe źródła popytu na SOL) lub oparty na rozpowszechnianiu nieprawdziwych i wprowadzających w błąd informacji; (6) działania manipulacyjne związane z rzekomymi "stabilnymi kryptowalutami", w tym Tether (więcej informacji można znaleźć w sekcji "Czynniki ryzyka – Czynniki ryzyka związane z aktywami cyfrowymi – Na ceny SOL mogą mieć wpływ stabilne kryptowaluty (w tym Tether i US Dollar Coin ("USDC")), działalność emitentów stablecoinów i ich traktowanie regulacyjne"); oraz (7) oszustwa i manipulacje na platformach transakcyjnych SOL. Potencjalna manipulacja na rynku, front-running, wash-trading i inne oszukańcze lub manipulacyjne praktyki handlowe mogą zawyżać wolumeny na rynku kryptowalut i/lub powodować zniekształcenia cen, co może niekorzystnie wpłynąć na Trust lub spowodować straty dla Akcjonariuszy. @Patrick_Bush_VE