Pagi ini, saya melihat Fiat24 menghentikan setoran cryptocurrency, dan banyak orang juga memiliki kartu U yang sudah berhenti. Sejujurnya, kartu U sangat praktis dalam kehidupan sehari-hari. OKX Pay sedang membuat kartu U sendiri, menunggu kualifikasi langsung untuk diluncurkan

#财报观察员: Microsoft, Meta, dan Amazon akan menyerahkan hasil mereka malam ini Perubahan inti dalam gelombang AI selama dua tahun terakhir sebenarnya dapat dilihat dalam pengeluaran modal. Vendor cloud menginvestasikan dana yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk membangun infrastruktur AI, sementara vendor GPU berada di sisi lain untuk mengamankan pesanan. Belanja modal Google tumbuh dari $6,8 miliar pada Q3 2021 menjadi $44,9 miliar pada Q2 2026, lebih dari enam kali lipat dalam lima tahun; Belanja modal kuartalan terbaru Microsoft juga mencapai sekitar $30,9 miliar, dibandingkan hanya $16,7 miliar tahun lalu. Di balik angka-angka ini terdapat investasi berkelanjutan dari raksasa cloud dalam server, pusat data, dan fasilitas energi untuk meningkatkan kekuatan komputasi AI. Di sisi lain, belanja modal Nvidia tetap rendah dalam waktu lama, dengan kuartal terbaru sekitar $1,8 miliar, karena mereka tidak bertanggung jawab membangun pusat data tetapi mengalihkan tekanan manufaktur dan infrastruktur ke rantai pasokan melalui model fabless. Dengan demikian, revolusi AI yang sama menghasilkan dua hasil arus kas yang benar-benar berbeda: perusahaan yang menjual GPU dengan cepat mengumpulkan uang, sementara mereka yang membeli GPU terus meningkatkan investasi. Dari perspektif arus kas bebas, perbedaan ini bahkan lebih mencolok. Arus kas operasional Nvidia telah melebihi $50 miliar, tetapi belanja modal hanya sekitar $1,8 miliar, dengan arus kas bebas mendekati $48,6 miliar; Meskipun arus kas Microsoft terus tumbuh, investasi AI yang berkembang mempersempit ruang arus kas; Google telah menjadi fokus perhatian pasar. Pada kuartal kedua 2026, belanja modalnya mencapai $44,9 miliar, sementara arus kas operasional hanya $39,1 miliar. Untuk pertama kalinya, belanja modal melebihi arus kas operasional, sehingga arus kas bebas menjadi negatif. Tesla juga mengalami kenaikan mendadak dalam pengeluaran modal akibat peningkatan investasi di AI, robotika, dan pabrik, serta arus kas bebas kuartalan kembali menjadi negatif. Inilah juga alasan mengapa pasar bereaksi secara nyata setelah Google dan Tesla merilis laporan pendapatan mereka minggu lalu. Masalahnya bukan karena investor tiba-tiba menganggap AI tidak bernilai; laporan keuangan Google sendiri cukup mengesankan: pendapatan sebesar $119,8 miliar, naik 24% dibandingkan tahun sebelumnya; pendapatan Google Cloud sebesar $24,8 miliar, naik 82%; dan laba operasional mencapai $40,8 miliar. Namun pasar mulai fokus pada tabel lain—arus kas. Google menginvestasikan $44,9 miliar dalam infrastruktur AI dalam satu kuartal, sementara perusahaan hanya menghasilkan arus kas operasional sebesar $39,1 miliar. Google juga menaikkan perkiraan belanja modal tahun penuh dan menyatakan akan terus meningkatkan investasi pada tahun mendatang. Yang benar-benar dikhawatirkan pasar adalah ketika perang infrastruktur AI terus meningkat, kapan investasi modal besar-besaran akan diubah menjadi pengembalian pendapatan yang sesuai? Dalam dua tahun terakhir, pasar telah memperdagangkan "AI akan mengubah dunia"; Namun sekarang, para investor mulai menghitung "berapa biaya untuk mengubah dunia." Pemenang terbesar dalam AI mungkin masih muncul, tetapi dalam beberapa bulan mendatang, fokus pasar tidak hanya pada pertumbuhan pendapatan AI, melainkan pada siapa yang masih membakar uang dan siapa yang sudah mulai mengumpulkan uang.

Sentimen rendah, banyak orang telah memotong kerugian saham AS, merasa akan terjadi pemulihan Pada sore hari, saya memancing di dasar $SNDK $MU

Nilai pasar $CXMT telah melebihi $500 miliar, menjadikannya perusahaan publik paling bernilai di China. Kekurangan DRAM berbasis AI mendorong margin operasi di atas 70%, tetapi ujian sebenarnya adalah apakah mereka dapat menutup kesenjangan teknologi dengan $MU, $SKHY, dan Samsung tanpa akses ke mesin EUV $ASML.

Samsung memperluas pabrik Hwaseong, dengan target meningkatkan kapasitas produksi sebesar 15% pada akhir tahun Samsung Electronics mengkonsolidasikan fasilitas produksi DRAM-nya di kampus Hwaseong sambil memperluas kapasitas untuk meningkatkan pasokan DRAM dalam jumlah besar. Langkah ini dipandang sebagai upaya untuk memaksimalkan produksi DRAM dalam jumlah besar—harga DDR4 melonjak lebih dari 80% hanya dalam paruh pertama tahun ini—dan untuk memenuhi kebutuhan pelanggan teknologi besar seperti Apple, yang sedang mempertimbangkan untuk mendapatkan DRAM dari pemasok China di tengah kekurangan memori. Menurut orang dalam industri pada tanggal 27, Memory Manufacturing Technology Center Samsung Electronics membentuk satuan tugas khusus bulan ini dan mulai membangun pabrik backend DRAM massal di pabrik pertama (H1) di kampus Hwaseong. Perusahaan berencana memindahkan peralatan yang saat ini tersebar dari pabrik kedua (H2) dan peralatan backend kampus Tianan ke H1, serta menambah lini produksi di ruang yang dibebaskan. Pabrik backend bertanggung jawab menghubungkan transistor dan komponen memori lain yang diproduksi di pabrik utama, mewakili tahap akhir pemrosesan wafer front-end. Secara historis, Samsung telah memperluas fasilitas produksi Hwaseong di sekitar pabrik utama, sementara beberapa operasi pabrik backend tersebar di Cheonan. Pemisahan fisik antara sekering utama dan backend secara tak terelakkan memperpanjang siklus produksi DRAM dan menghambat upaya untuk meningkatkan pasokan DRAM dalam jumlah besar. Jun Young-hyun, kepala divisi Device Solutions Samsung Electronics, baru-baru ini meninjau penggunaan ruang bersih yang tidak aktif di H1 H1 setelah membongkar lini produksi memori lama dan akhirnya memilihnya sebagai pusat pabrik backend yang baru. Dengan memodifikasi ruang bersih yang sudah ada alih-alih membangun yang baru, Samsung dapat mengurangi pengeluaran modal dan waktu konstruksi, sehingga mempercepat pasokan DRAM. Restrukturisasi ini bukan hanya sekadar meningkatkan kapasitas produksi. Fitur utamanya adalah mengintegrasikan proses produksi DRAM massal hulu dan hilir ke dalam satu lokasi, sehingga secara signifikan meningkatkan efisiensi. Sebelumnya, komponen yang diproduksi di pabrik utama Hwaseong harus dikirim ke pabrik hilir di Cheonan untuk diproses, sehingga menyebabkan ketidakefisienan produksi yang signifikan. Faktanya, Samsung memperkenalkan model produksi canggih yang digunakan di kampus Pyeongtaek ke Hwaseong, di mana pabrik utama dan hilir telah berlokasi bersama sejak fase konstruksi. "Pada akhir tahun ini, kapasitas produksi DRAM massal Samsung Electronics diperkirakan akan sekitar 15% lebih tinggi dibandingkan awal tahun," kata seorang orang dalam industri. "Mengintegrasikan pabrik utama dan pabrik belakang juga akan meningkatkan efisiensi logistik dengan secara kolektif memindahkan wafer ke jalur pengolahan hilir." Ulasan terjemahan ini:

$NVDA, bersama dengan $PLTR, $SPCX, $CRWD, $PANW, $NET, $SKHY, $IBM, dan puluhan pemimpin teknologi lainnya, meluncurkan Open Secure AI Alliance.

#长鑫科技上市, persaingan penyimpanan global menambah variabel baru Rasio peredaran hari pertama dari total kapitalisasi pasar hanya 6,63%, pada dasarnya masih merupakan permainan harga dengan FDV tinggi dengan sirkulasi rendah. Peringatan regulasi yang beredar di pasar tampaknya lebih seperti mengendalikan laju perdagangan hari pertama, daripada menolak valuasi perusahaan. Pelajaran dari PetroChina saat itu terlalu keras: pasar mencapai puncak segera setelah pencatatan, lalu tetap terjebak dalam waktu lama, meninggalkan efek negatif yang masih ada hingga hari ini. Regulator jelas bertujuan untuk terlebih dahulu menghasilkan beberapa efek yang menguntungkan, lalu menggunakan alat kebijakan untuk mengatur perilaku institusional dan menghindari batas harga satu hari. Optimisme institusional tidak rendah; ekspektasi di atas 3 triliun adalah hal yang umum. Memang, beberapa institusi telah menerima peringatan risiko dari regulator atau broker dan diminta untuk tidak fokus membeli pada hari pertama pencatatan. Namun jika valuasi pembukaan hanya sekitar 2,5 triliun, harga yang cukup rendah masih dapat membuat beberapa modal bersedia mengambil risiko untuk masuk ke pasar. Masalahnya adalah klaim "uang besar masuk terlambat di pasar" telah menyebar terlalu luas. Setelah investor ritel umumnya percaya bahwa institusi akan mengambil alih kemudian, semakin sedikit orang yang bersedia menjual pada hari pertama. Dengan sirkulasi rendah dan keengganan untuk menjual, harga mungkin akan naik lebih awal. Setelah valuasi melonjak dalam satu langkah, institusi yang awalnya berencana masuk nanti akan kehilangan ruang pembelian. Saat ini, pasar diunggulkan dengan rentang valuasi yang relatif terkonsentrasi sekitar 3 hingga 4 triliun yuan, dengan sedikit pandangan di bawah 3 triliun. Sentimen benar-benar menyala, dan valuasi yang melampaui 6 triliun bukanlah hal yang mustahil.

Menurut statistik RootData, pada tahun 2026, 99 proyek di industri kripto akan "mati." Semua proyek ini akan berhenti beroperasi pada tahun 2026, bangkrut, atau sudah lama tidak tersedia di situs web. Termasuk bursa terpusat BitMart dan BitMEX, Keluarga dompet, dan proyek DeFi Zapper. Saya hanya menggunakan OKX untuk dompet

Siklus ini pasti akan berakhir, tapi mungkin bukan tahun depan Setiap kali $SKHYNIX, $MU, $SNOW, dan Samsung disebut karena valuasi rendah mereka, pasar selalu merespons dengan argumen tandingan: ketika saham siklikal memiliki keuntungan tertinggi, rasio P/E-nya sering kali yang terendah. Pernyataan ini tidak salah, tetapi menghindari masalah sebenarnya. Pasar sudah lama mengetahui bahwa margin keuntungan saat ini tidak akan dipertahankan secara permanen, itulah sebabnya mereka bersedia menawarkan valuasi yang sangat rendah. Perbedaan pendapat saat ini bukan tentang apakah siklus penyimpanan akan berakhir, melainkan berapa lama keketatan pasokan-permintaan ini dapat berlangsung. Jika industri mencapai puncaknya tahun ini dan kemudian dengan cepat memasuki fase kelebihan pasokan, harga yang turun, dan margin keuntungan yang menyusut, maka valuasi rendah yang terlihat sekarang memang jebakan. Namun jika keketatan pasokan berlanjut selama dua atau tiga tahun lagi, kas yang dikumpulkan perusahaan-perusahaan ini sebelum pembalikan siklus mungkin jauh melebihi tingkat yang tercermin dalam valuasi saat ini. Sinyal yang saat ini dirilis oleh pemasok lebih mendekati skenario yang terakhir. SK Hynix percaya bahwa beberapa kekurangan penyimpanan mungkin akan berlanjut hingga akhir dekade ini. Penilaian Samsung cukup hati-hati, tetapi juga percaya bahwa ketat pasokan yang jelas akan bertahan setidaknya hingga 2027. Perusahaan-perusahaan ini jelas ingin pasar percaya bahwa prospek industri tetap kuat, sehingga manajemen tidak bisa menerima kata-kata itu begitu saja. Namun, mereka memiliki informasi lengkap yang tidak dapat diakses oleh dunia luar. Komitmen pelanggan, pesanan peralatan, perencanaan wafer, dan kemampuan pengemasan pada akhirnya tercermin dalam pengaturan kapasitas mereka. Pesanan duplikat juga menjadi perhatian umum di pasar. Tingkat instalasi aktual yang lebih rendah kadang berarti pelanggan meningkatkan permintaan, atau bisa berarti pelanggan bersaing untuk kapasitas terbatas, mengunci pasokan melampaui kebutuhan jangka pendek sebelumnya. Sulit membedakan keduanya hanya dengan melihat pesanan; struktur kontrak mungkin lebih berharga sebagai referensi. Selama siklus ini, beberapa pelanggan bersedia menandatangani perjanjian multi-tahun, menerima batas harga atas dan bawah, memberikan pembayaran di muka, dan bahkan berpartisipasi dalam pendanaan kapasitas baru. Permintaan jangka pendek biasanya tidak mengikat modal bertahun-tahun sebelumnya, dan pelanggan bahkan lebih kecil kemungkinannya untuk mengambil risiko ekspansi atas nama pemasok. Karakteristik manufaktur HBM juga menyulitkan pasokan untuk meningkat secepat siklus penyimpanan tradisional. HBM mengonsumsi kapasitas wafer jauh lebih besar dibandingkan DRAM standar, dengan hasil ledak dan kemasan canggih yang menimbulkan keterbatasan baru. Setelah industri beralih dari HBM3E ke HBM4 dan HBM4E, kesulitan produksi produk terus meningkat. Kapasitas tambahan yang ditambahkan oleh pemasok kemungkinan akan diserap oleh intensitas produksi yang lebih tinggi dari produk individual. Logika yang sama berlaku untuk $TSM dan $ASML. Chip AI yang lebih canggih membutuhkan teknologi proses canggih, peralatan EUV, dan kemasan canggih agar dapat bekerja bersama. TSMC tidak dapat mereplikasi pabrik wafer matang dalam beberapa kuartal; pengiriman peralatan ASML dan perluasan kapasitas pelanggan juga akan membutuhkan koordinasi bertahun-tahun. Pasokan bisa meningkat, tetapi kecepatannya mungkin jauh lebih rendah dari yang diperkirakan pasar. Melihat lebih jauh dari sisi permintaan, $NVDA, $AMD, dan $AVGO menghadapi jenis skeptisisme lain. Pasar khawatir bahwa $META, $GOOGL, $AMZN, dan $MSFT terlalu membeli akselerator dan chip kustom. dan perlambatan konstruksi pusat data lainnya, yang memberi tekanan pada inventaris, harga, dan margin keuntungan. Risiko ini nyata, tetapi permintaan akan kekuatan komputasi AI juga sedang berubah. Pelatihan terus mengonsumsi sumber daya yang besar, skala inferensi berkembang, dan proyek Agen serta chip kustom membawa beban kerja baru. Bahkan jika tingkat pertumbuhan pengadaan untuk jenis chip tertentu melambat, permintaan baru dapat memperpanjang seluruh siklus konstruksi. Selama dua tahun terakhir, hambatan telah bergeser antara berbagai mata rantai industri. Awalnya, GPU, diikuti oleh pergeseran ke HBM dan kemasan canggih. Selanjutnya, konektivitas optik, daya, sistem pendinginan, dan kapasitas pusat data menjadi kendala. Migrasi hambatan yang terus-menerus setidaknya menunjukkan bahwa seluruh industri masih berkembang di berbagai tingkat fisik, dan belum ada titik akhir yang cukup jelas. Tentu saja, sifat siklik semikonduktor belum hilang. Penawaran pada akhirnya akan menyusul permintaan, harga akan melonggar, dan margin keuntungan akan turun. Yang benar-benar perlu dibandingkan adalah apakah garis waktu yang diimplikasikan oleh harga pasar saat ini sesuai dengan ketentuan kontrak, kemajuan ekspansi, dan umpan balik pemasok. Jika permintaan AI melambat lebih awal, valuasi rendah hari ini menjadi peringatan. Namun jika hambatan fisik terus terjadi dan kapasitas baru tertunda dalam peluncuran, pasar mungkin tidak meremehkan profitabilitas perusahaan-perusahaan ini, melainkan berapa lama siklus ini bisa berlangsung. Siklus ini pasti akan berakhir, tetapi mungkin tidak runtuh seperti yang disarankan valuasi saat ini, mulai tahun depan. #韩国存储双雄获AI双巨头大单