Perché il motore di riacquisto di PONS ha smesso di funzionare? Un caso di studio da manuale sul modello "riacquisto con commissioni"
Il mese scorso, PONS era ancora chiamato "la macchina da stampa di denaro più redditizia su Robinhood Chain".
Entrate giornaliere vicine a 2 milioni di dollari, riacquisti giornalieri superiori a 1 milione di dollari. Uniswap Labs ha investito direttamente, il valore di mercato del token è passato da 35 milioni a 500 milioni di dollari in una settimana e mezza, raggiungendo un massimo storico di 0,97 dollari. I primi acquirenti hanno trasformato 2.600 dollari in 1,2 milioni di dollari.
All'epoca tutti pensavano che PONS avesse trovato la soluzione perfetta per le Meme coin — usare entrate reali per riacquistare e bruciare token, trasformando uno strumento speculativo in un asset con flusso di cassa.
Un mese dopo.
La capitalizzazione di mercato di PONS è scesa a 414 milioni di dollari, con un calo superiore al 58% rispetto al picco di 990 milioni. Le entrate giornaliere sono passate da quasi 2 milioni a circa 240.000 dollari, una diminuzione dell'88%. I riacquisti giornalieri sono crollati da oltre 1 milione a meno di 200.000 dollari.
Non si tratta di una semplice correzione.
È un "motore di riacquisto" che si è spento sotto gli occhi di tutti.
Come funziona esattamente il motore di riacquisto di PONS?
Pons è una piattaforma di emissione di Meme coin su Robinhood Chain. Gli utenti emettono token e fanno trading sulla piattaforma, generando commissioni. La distribuzione delle commissioni è:
Commissioni di trading → 70% ai creatori, 30% al protocollo → l'80% delle entrate del protocollo viene usato per riacquistare e bruciare PONS, il 20% per le operazioni.
A inizio settembre, PONS aveva bruciato circa il 29% dell'offerta iniziale.
Questa logica sembra perfetta:
Più la piattaforma è attiva → più commissioni si generano → più riacquisti si fanno → meno token in circolazione → prezzo in aumento → più partecipanti attratti → piattaforma più attiva.
Un perfetto circolo virtuoso.
Ma il presupposto è che "la piattaforma sia sempre più attiva".
Il punto critico: l'attività non è costante, è variabile
I dati mostrano che dal 29 settembre al 2 ottobre, la media giornaliera di token emessi su Pons V2 è stata di 6.768, con un calo del 72% rispetto alla prima metà di settembre. Le commissioni giornaliere sono scese da 6,87 milioni a 1,48 milioni di dollari, un calo del 78%.
Emissioni di token crollate del 72%, commissioni crollate del 78%.
I fondi per i riacquisti si sono ridotti di quasi il 90%. I riacquisti giornalieri sono passati da oltre 1 milione a meno di 200.000 dollari.
Ancora più doloroso, si è creato un circolo vizioso a spirale:
L'attività speculativa on-chain si raffredda → diminuiscono emissioni e volumi di trading → entrate da commissioni crollano → i riacquisti crollano → il prezzo perde supporto e scende → scompare l'effetto profitto → gli utenti abbandonano → l'attività si raffredda ulteriormente.
Ogni anello alimenta il successivo. Più è freddo, più scende; più scende, più è freddo.
Il fondatore di PONS, Ozzy, ha ammesso il 3 ottobre in risposta alle critiche della community: il tasso di riacquisto "non è stato ancora regolato", il passaggio di "claim" non è "ancora completamente decentralizzato", e nel conto di custodia sono rimasti circa 440.000 dollari non trasferiti per oltre 5 giorni.
Tradotto in parole semplici: anche l'esecuzione del riacquisto è saltata.
Perché il "riacquisto" di Uniswap è più stabile di quello di PONS?
Molti confrontano PONS con Uniswap perché entrambi usano il modello "entrate del protocollo → riacquisto token".
Ma la tokenomics di base è completamente diversa.
Il modello di PONS:
Entrate del protocollo → 80% per riacquisto e burn → riduzione della circolazione → supporto del prezzo.
La cattura di valore dipende interamente dalla quantità di fondi per il riacquisto. Fondi per riacquisto = commissioni × 80%. Commissioni = emissioni × volume di trading × tasso.
Le emissioni sono un derivato del mercato Meme. Quando il boom Meme finisce, tutto torna a zero.
Il modello di Uniswap:
Circa il 17% delle commissioni swap va alle entrate del protocollo, usate per riacquistare e bruciare UNI, riducendo l'offerta annuale di circa lo 0,4%. UNI attualmente genera circa 129.000 dollari al giorno, 4,9 milioni in 30 giorni.
La differenza chiave è che il valore di UNI non dipende dal riacquisto per "sostenersi".
UNI è un token di governance, i detentori votano sulle commissioni e sulla gestione del tesoro. Il riacquisto e burn è un bonus per accumulare valore, non l'unico pilastro del prezzo.
PONS considera il riacquisto come il motore. Uniswap come un turbo.
Se il motore si spegne, l'auto si ferma. Se il turbo si guasta, l'auto può ancora andare.
Non è un problema solo di PONS, ma un difetto del modello
Nel 2026, oltre 100 progetti crypto sono stati chiusi o falliti, la maggior parte delle altcoin ha perso dal 70% al 90% dal picco.
I casi di riacquisto fallito sono numerosi:
Jupiter: nel 2025 ha speso oltre 70 milioni di dollari in riacquisti, ma JUP è sceso del 76,7% nell'anno. Il cofondatore SIONG ha riflettuto pubblicamente: "Il riacquisto non funziona, forse dovremmo investire nella crescita degli utenti?"
Pump.fun: entrate annuali di 330 milioni di dollari, spesi 315 milioni in riacquisti, il token è sceso del 60% dopo il lancio.
Helium: il fondatore ha annunciato la sospensione del riacquisto di HNT, perché "il mercato quasi non reagisce ai riacquisti del progetto".
Uno studio su 159 progetti con riacquisto ha mostrato: escludendo l'eccezione Hyperliquid, i token con riacquisto e burn hanno perso in media il 56%.
Un token ha deciso il destino dell'intera categoria.
Gli altri stanno tutti perdendo soldi.
Il problema di PONS non è che il "meccanismo di riacquisto è rotto".
Il meccanismo di riacquisto non è mai stato "buono".
Il modello presuppone una crescita continua delle entrate da commissioni. Ma l'attività nel mercato Meme è ciclica, guidata dall'umore, imprevedibile.
Stai usando una variabile imprevedibile per sostenere un meccanismo che richiede certezza.
È come costruire una casa su sabbia in riva al mare. Quando la marea sale sembra tutto bello, ma quando scende non resta nulla.
La lezione di PONS è importante per tutti i progetti Meme che si basano su "riacquisto con entrate":
Quando il prezzo del tuo token si basa sulle entrate del protocollo, non sei più una Meme coin — sei un asset con flusso di cassa senza fossato protettivo.
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