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#加密财库分化：买币还是回购？ 财库分化这波，我站“先买币”的那边，但只限真有钱的。 看 MSTR 上周又停买 BTC、转头啃 1.76 亿优先股回购，Bitmine 一边堆 5.8M ETH 一边吃 19M 股。 市场现在分成两派： • 买币派：BTC/ETH 往死里囤，赌链上资产长坡厚雪； • 回购派：股价跌破 NAV 就买自己，抬 BTC-per-share。 我说句得罪人的： 小项目搞“代币回购销毁”多半是演戏。 没真营收，拿库存 USDT 扫一点，币价该跌还跌——PUMP 回购这么猛不也腰斩过。 真有效的只有一类：像 HYPE 把 50%+ 营收烧掉，且收入跑得动。 而 MSTR 这种“停买币改回购”，我读成溢价发股引擎卡了——mNAV 压不下去，再发股是稀释，不如退股。这不是看涨 BTC，是承认 accretive 时代结束。 所以我的尺子： 1. 有稳定现金流 → 回购+销毁，行； 2. 还在抢市场 → 把钱砸业务，别装分红； 3. 拿财库老本回购 → 快跑。 买币不是错，回购也不是仙丹。错的是用回购掩盖没收入。