Post

I dati sull'occupazione non agricola degli Stati Uniti di agosto sono usciti: +162.000 nuovi posti di lavoro, mentre il mercato si aspettava solo 56.000, quasi tre volte di più. Dati eccezionali. Eppure il mercato azionario USA è sceso. Il Dow Jones ha perso 270 punti, S&P e Nasdaq sono crollati. Oro e argento in picchiata. Una buona notizia che si trasforma in cattiva notizia. Perché? Perché il mercato pensa che con un'occupazione così forte, la Fed sarà più propensa ad aumentare i tassi a settembre. La probabilità di un rialzo è schizzata dal 49% al 58%. Proprio in quel momento, Trump ha pubblicato un post. Cosa ha detto? “La crescita non causa inflazione.” “Il PIL dovrebbe essere tra il 15% e il 20%, non 2%, 3% o 4%.” “Gli Stati Uniti dovrebbero avere i tassi di interesse più bassi al mondo.” Tutto il web lo ha preso in giro. Ma io voglio dire che Trump potrebbe aver ragione per metà. Prima ammettiamo: una crescita del PIL del 15%-20% è davvero esagerata. Nella storia economica moderna degli USA, la crescita reale annualizzata trimestrale del PIL ha raggiunto il 20% solo una volta: nel terzo trimestre 2020 con il 34,9%, un rimbalzo tecnico post lockdown. In un anno normale, la crescita del PIL nel secondo trimestre è solo dell'1,5%. Da 1,5% a 20% c'è una differenza di oltre dieci punti percentuali. Questo numero è davvero assurdo. Ma Trump ha toccato una controversia economica reale. Le risate degli economisti mainstream hanno senso: nella logica tradizionale, crescita veloce → domanda alta → prezzi in aumento → inflazione. Ma qui c'è una distinzione chiave: che tipo di crescita? Se la crescita viene dalla domanda — stimoli fiscali massicci, consumi sfrenati — allora sì, ci sarà inflazione. La domanda supera l'offerta, i prezzi salgono naturalmente. Ma se la crescita viene dall'offerta? Innovazioni tecnologiche che aumentano la produttività, calo dei costi energetici, maggiore efficienza manifatturiera — con la stessa quantità di denaro si possono comprare più cose. L'offerta raggiunge la domanda, i prezzi non solo non salgono, ma possono anche scendere. La storia raccontata dal team di Trump è: rivoluzione AI + indipendenza energetica + ritorno della manifattura possono replicare il miracolo di produttività degli anni '90. Allora Greenspan scelse di non alzare frettolosamente i tassi perché i miglioramenti tecnologici davano più margine all'economia. Questa logica in sé non ha problemi. Il problema è che Trump ha ignorato la differenza tra "breve termine" e "lungo termine". L'espansione dell'offerta richiede tempo. Centri dati AI da costruire, fabbriche di chip da erigere, reti elettriche da aggiornare — tutto questo costa e si spende oggi. Nel breve termine, uno shock della domanda è uno shock della domanda. Stimoli fiscali, grandi infrastrutture, dazi che alzano i prezzi delle importazioni — queste cose non spariscono perché "l'offerta a lungo termine si adeguerà". Il compito della Fed è prevenire che un surriscaldamento a breve termine si trasformi in aspettative di inflazione a lungo termine. Se la gente pensa che "i soldi perderanno valore", si innesca una spirale salari-prezzi difficile da fermare. Trump ha ragione nella direzione, ma sbaglia i tempi. Più preoccupante è il suo obiettivo di "tassi di interesse più bassi al mondo", che comporta un grande rischio. Ogni punto percentuale in più di tasso costa agli USA 650 miliardi di dollari di interessi all'anno. Trump vuole tagliare i tassi per risparmiare. Ma se si tagliano i tassi solo per tagliarli, e si rovina la fiducia nel dollaro? Per il mercato crypto, è una lama a doppio taglio. Aspetto positivo: Trump spinge per tagliare i tassi → svalutazione della valuta fiat → BTC come asset hard si rafforza. A lungo termine, qualsiasi politica che indebolisce la fiducia nella valuta fiat è carburante per BTC. Aspetto rischioso: se la sua politica provoca una crisi di fiducia nel dollaro — stretta di liquidità a breve termine, vendita di asset rischiosi, liquidazioni di leva — BTC potrebbe essere schiacciato prima di risalire lentamente. Oggi Bitcoin è sceso vicino a 79.500 dollari, -1,59% in 24 ore. In 24 ore il mercato ha liquidato 399 milioni di dollari. Tornando alla frase di Trump derisa da tutti. "La crescita non causa inflazione" — messa in un libro di testo di economia, è davvero imprecisa. Ma tocca una verità: negli ultimi 25 anni la Fed ha davvero esagerato nel "uccidere la crescita con i tassi". Ogni volta che i dati migliorano, si pensa a rialzare i tassi. Ogni volta che l'economia si riprende, la si frena. La crescita non è il nemico. Il vero problema è da dove viene la crescita. Trump potrebbe aver sopravvalutato la velocità della crescita. Ma ha ragione nel dire che combattere l'inflazione con i tassi è come curare il raffreddore con l'antipiretico — i sintomi si calmano, ma la causa resta. $BTC $ETH $XAU #美联储官员称应加息，9月概率升至58.6%