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我觉得很多中文Crypto内容把日本央行看得太简单了，大部分人都知道日元套利，可以借日元买美债、股票和Crypto，于是认为BOJ加息→套利交易平仓→BTC跌。这个逻辑在平时不能说错，但今天日本10年期国债收益率已经突破3%，创1996年以来新高，并且日本机构截至8月22日已经净卖出约3万亿日元海外债券 这意味着日本资金开始重新计算留在日本和出去投资哪个更划算，这是一个非常大的变化。想象一下你是一个日本人（不是骂你），以前你在日本银行里只能拿很低的收益率，所以你选择把钱拿出去买美国国债、买欧洲债券、买股票、甚至通过各种金融结构进入风险资产。但现在日本自己的国债收益率开始上升，并且不用考虑汇率、对冲成本和政治因素这些持有海外资产的风险，那么资金自然就会回家了 真正重要的是，这个过程并不需要发生一次大规模的套利交易出逃，哪怕只是每个月少一点海外配置，几年累积下来也可能改变全球资本流向，这也是我最近开始重新看日本的原因 以前我关注的是BOJ什么时候加息，现在我更想探究日本机构会从什么时候开始觉得国内资产更值得买，前者是央行问题，后者是全球流动性问题，完全不一样 如果日本资金持续回流，美国国债也居高不下，那么全球风险资产面对的将是一场持续性不可控的冲击。我没有在危言耸听，日本几十年来一直是全球资本市场的重要资金来源，如果日本国内债券收益率越来越有吸引力，日本机构还有必要继续扮演全球廉价资金提供者吗 所以如果你手里长期拿着BTC、纳指或者其他高Beta资产，我建议你也开始思考一个很朴素的问题：日本人还愿不愿意把钱借给全世界？这可能才是未来几年真正值得研究的东西，甚至日本会是2026年宏观最大的隐藏变量之一#日本长债收益率升至高位