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#财政部拟动用TGA，长债回购能否治本？ Il 24 agosto, due alti funzionari del Ministero delle Finanze hanno fatto trapelare l'idea di utilizzare il TGA per finanziare il riacquisto di titoli di stato a lungo termine. Il saldo del TGA è di circa 9500 miliardi, ma a causa del requisito di riserva minima, Morgan Stanley stima che l'importo effettivamente utilizzabile sia solo tra 800 e 2000 miliardi, cifra non divulgata. In precedenza, Bessent aveva già aumentato il limite massimo per il riacquisto di titoli di stato a 10-20 e 20-30 anni da 2 miliardi a almeno 4 miliardi, con effetto dal 9 settembre, denominato "operazione distorta versione Ministero delle Finanze". Acquistare titoli a lungo termine direttamente con liquidità del TGA, senza emettere titoli a breve termine, ha un impatto netto limitato sulle riserve, sembrando più "pulito" rispetto all'emissione di titoli a breve per acquistare quelli a lungo termine. Alla notizia, il rendimento a 10 anni è sceso di 4 punti base, l'oro ha superato 4670 e Bitcoin ha superato gli 80.000 dollari, rafforzandosi simultaneamente. Tuttavia, Wall Street ha gettato acqua fredda: Deutsche Bank ha affermato che l'impatto è "praticamente nullo", mentre Goldman Sachs ha detto chiaramente che non risolve la radice della volatilità a lungo termine. In realtà, il rimbalzo annunciato il 19 agosto è durato meno di 24 ore. Barclays stima che l'espansione equivalga a un acquisto aggiuntivo di circa 16 miliardi ogni trimestre, che rappresenta solo lo 0,05% rispetto ai 32,3 trilioni di titoli di stato detenuti dal pubblico. La radice del problema è l'enorme offerta di debito causata dal deficit fiscale, non la scarsa liquidità dei titoli più vecchi. Acquistare titoli con liquidità è una copertura dal lato della domanda, che non affronta il problema dell'offerta. Il TGA è originariamente un cuscinetto di emergenza; usarlo per salvare il mercato significa consumare il margine di sicurezza, e una volta che il mercato se ne accorge, rafforza il premio per il rischio fiscale. Efficace a breve termine, ma risolutivo? Lontano da questo. La vera soluzione è solo una riduzione fiscale o l'intervento della Fed, la prima politicamente impossibile, la seconda in attesa di sviluppi. $BTC