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记一条 AI 叙事降温的信号。今天港股智谱（02513.HK）盘中一度跌近 17%、跌破 1000 港元关口，成交额超 66 亿港元。作为国产大模型第一波上市的代表之一，这种量级的回撤不是个股噪音，是资金在给「AI 一级估值」重新定价。放进更大的图里看：一边是美股 AI 硬件、存储还在 melt-up，一边是 AI 应用/模型端在港股遭抛售——同一个 AI 叙事，内部已经开始分层，资金正在从「讲故事的」往「能卖货的」迁移。这种结构性分化，往往比指数涨跌更能说明周期走到了哪。走着看。你觉得 AI 这波是哪一层的泡沫先破？