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CPI符合预期：美联储的「拖延战术」能维持多久？ 昨晚公布的美国7月CPI数据，同比上涨3.4%，核心CPI降到2.5%，几乎是贴着市场预期写出来的卷子。数据一出来，很多分析师开始弹冠相庆，觉得通胀大局已定。但我觉得，这份看似安全的答卷背后，其实是美联储用「拖延战术」织成的一张温床，市场可能高兴得有点太早了。 现在最让人纠结的问题，是9月的议息会议上，美联储到底会选择维持3.5%到3.75%的利率不变，还是仍有加息的可能。我看CME利率期货的数据，居然还有40%左右的人在押注加息，搞得市场风声鹤唳。 在我看来，9月直接加息的实际概率极低，维持利率不变才是美联储阻力最小的抉择。 美联储现在其实处于一个两难的火山口上。一方面，最近的就业数据和失业率指标明显在恶化，衰退的哨声已经隐隐约约能听到了。在这种情况下如果继续铁青着脸加息，那简直是主动去撞衰退的南墙。但另一方面，3.4%的CPI距离美联储2%的目标通胀率依然有不小的距离，而且上世纪七十年代因为过早降息导致二次通胀死灰复燃的惨痛教训，至今还像个幽灵一样在美联储会议室里游荡。 所以，维持现有利率不变，成了他们唯一的平衡木。 这能解释为什么市场上依然有四成的人在提防加息。这并不是因为经济数据支持加息，而是美联储主动进行「预期管理」的结果。鲍威尔这帮人心里很清楚，只要他们稍微露出一丝一毫的鸽派端倪，金融市场就会立刻用大涨来提前透支流动性。为了防止之前的紧缩成果功亏一篑，他们必须通过鹰派的口头威胁，把加息的可能性强行留在牌桌上。这种嘴硬，恰恰是为了九月「按兵不动」买下的保险。 但这种维持不变的「安全感」，对加密市场来说可能是一种慢性失血。 大家需要警惕一个隐性的逻辑，当通胀率在从3.5%向3.4%甚至更低水平慢步下行，而美联储的政策利率却死死卡在3.5%到3.75%的区间时，这代表着实际利率在不断上升。也就是说，即使美联储九月不加息，市场上的真实流动性依然在被悄无声息地进一步抽紧。 对于比特币和整体加密市场而言，在美联储真正开启降息通道之前，宏观层面的流动性天花板是锁死的。这也是为什么最近市场总是冲高回落，缺乏持续向上合力的深层原因。在接下来的九月，我们大概率还要继续忍受这种「极寒波动率」和宽幅震荡的折磨。 守住现金，管住手，在美联储的拖延战术分出胜负之前，别急着把所有的子弹打光。 最后留个问题，既然通胀符合预期，你们觉得美联储会把3.5%以上的利率一直死撑到年底，还是会在十一月大选前迫于压力进行降息？ #7月CPI平稳落地，9月加息预期降温