Ricavi in aumento del 372%, buyback da 14 miliardi di dollari, ma il prezzo delle azioni di SanDisk è crollato dell'8% — cosa teme il mercato?
Dopo la chiusura di mercoledì ora della costa est USA, la conference call sui risultati di SanDisk è sembrata un funerale.
Ricavi di 8,97 miliardi di dollari, in crescita del 372% su base annua. Utile rettificato per azione di 39,25 dollari, contro 0,29 dollari un anno fa — un aumento di 135 volte. Margine lordo all'84,6%, rispetto al 26,2% dell'anno precedente.
Il consiglio di amministrazione ha anche approvato un nuovo piano di buyback da 14 miliardi di dollari, portando l'autorizzazione totale a 15,5 miliardi.
E poi?
Dopo la chiusura, il titolo è sceso fino all'8%.
Durante la sessione regolare era già calato del 5,4%, per poi perdere ancora nel dopo-mercato. In un solo giorno, decine di miliardi di dollari di capitalizzazione sono evaporati.
Conosci qualcuno che, guardando i dati del bilancio, non riesce a dormire dall'entusiasmo, ma poi, aprendo il conto, rimane completamente scioccato?
Dov'è il problema?
Le guidance.
SanDisk ha indicato per il prossimo trimestre ricavi tra 10,3 e 10,8 miliardi di dollari, con un valore mediano di 10,55 miliardi. Wall Street si aspettava 10,8 miliardi.
Mancano 250 milioni.
E per questi 250 milioni, il mercato ha inflitto una condanna a morte.
L'analista di Goldman Sachs James Schneider ha ribadito il rating buy dopo la chiusura, con target price a 2200 dollari. Tra 30 analisti di Wall Street, 25 consigliano l'acquisto, con un prezzo medio obiettivo di 2433 dollari.
Ma non è servito. Il prezzo è sceso comunque.
Ancora più doloroso è che SanDisk sa qual è il problema.
Nel bilancio è scritto chiaramente: la crescita dei ricavi nel quarto trimestre deriva per un terzo dall'aumento dei volumi e per due terzi dall'aumento dei prezzi.
Tradotto in parole semplici: i risultati sono buoni non perché si vende di più, ma perché si vende più caro.
Un anno fa, il business dei data center rappresentava solo il 12% delle spedizioni dell'azienda, ora è arrivato al 38%. I clienti AI si contendono i prodotti, la capacità produttiva di SanDisk per il 2026 è già esaurita.
Ma ora il mercato si chiede un'altra cosa: fino a quando potranno aumentare i prezzi?
La risposta di SanDisk è: la guidance sul margine lordo per il prossimo trimestre è tra l'83% e l'85%, sostanzialmente stabile, con segnali di un picco.
Ancora più duro è il punto di vista a lungo termine.
SanDisk ha firmato 8 accordi NBM a lungo termine, con ricavi garantiti per 93,9 miliardi di dollari. Oltre la metà delle forniture è bloccata per il 2027, due terzi per il 2028.
Sembra molto stabile, vero?
Ma guardandola da un'altra prospettiva: gli accordi a lungo termine fissano un tetto ai prezzi.
SanDisk prevede che il mercato globale NAND supererà i 300 miliardi di dollari nel 2026 e si avvicinerà ai 500 miliardi nel 2027. La torta cresce, ma qual è la quota di SanDisk? Secondo Counterpoint, nel primo trimestre 2026 la quota globale NAND di SanDisk sarà solo del 13%.
Anche se la torta cresce, le posate per tagliarla sono sempre di più.
Samsung, SK Hynix, Micron, ChangXin — tutti stanno espandendo la produzione. ChangXin è appena stata quotata in A-share con una capitalizzazione di 3,31 trilioni. SK Hynix ha appena raccolto 26,5 miliardi di dollari con l'IPO al Nasdaq a luglio.
Sul mercato dei capitali, ogni centesimo scommette sulla stessa storia: lo storage per AI.
Il problema è — quando tutti scommettono sulla stessa storia, quanto a lungo potrà durare?
Per finire, una parola di verità.
Il bilancio di SanDisk non ha problemi, il problema sono le aspettative del mercato.
Il prezzo delle azioni è salito del 470% quest'anno. 25 analisti su 30 consigliano l'acquisto. Il mercato ha portato all'estremo lo scenario "domanda di storage AI in crescita continua".
Qualsiasi segnale "non perfetto" viene amplificato come prova di un "picco ciclico".
Il CEO di SanDisk ha detto durante la call: "In passato potevamo prevedere la domanda solo per tre mesi, ora abbiamo ordini vincolanti per oltre quattro anni."
Ma il mercato non riesce a tollerare nemmeno una guidance trimestrale inferiore alle attese.
Non è un problema di SanDisk.
È un problema dell'intero settore AI — le aspettative corrono molto più veloci della realtà.
Ricavi in crescita del 372% non bastano, EPS in aumento di 135 volte non bastano, buyback da 14 miliardi non basta.
Il mercato vuole: che cresca per sempre.
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