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从降息到加息，联储分歧全公开 就在几个月前，整个市场还在热火朝天讨论美联储什么时候开启降息。交易员们早早押注流动性宽松，股市、风险资产都提前把降息的利好计入价格，大家默认，熬过通胀，宽松很快就会到来。 短短数月，风向彻底反转。市场现在讨论的已经不是何时降息，而是会不会重启加息。美联储内部的裂痕，也赤裸裸摆到了所有人眼前。 最近一次利率会议，利率本身维持不动，看起来波澜不惊，但投票结果已经说明一切。9票选择维持利率不变，却出现了3张反对票，三名地区联储主席直接要求立刻加息25个基点。这是2016年以来，第一次出现三张同向的反对票，而上一次会议，还是全员一致通过的局面。 更值得玩味的是投反对票的人。过去被视作鸽派的卡什卡利，这次站到了支持加息的一边。这已经不是简单鹰派和鸽派的派系斗争，通胀的顽固，正在打破原本固有的立场划分。 分歧的根源，来自现实经济互相矛盾的信号。 主张加息的委员理由很直白：通胀没有真正摁下去。房租、服务业价格依旧坚挺，地缘冲突推高油价，成本顺着产业链向下传导。AI大规模建设带来新增需求，也在变相推高物价。他们判断，现在的利率水平不足以压制通胀，如果继续观望，通胀预期有可能重新抬头，到后面要付出更大代价，不如趁早把利率再往上抬一档。 而选择按兵不动的一方，顾虑在经济承受力。高利率已经持续很久，企业、地产都在承受压力。如果贸然再加码，强硬加息很有可能直接把美国经济拽进衰退。他们想再多等一等，拿到更多的数据，确认通胀的走向，不想赌一把硬收紧。 现在的美联储，已经不再给市场画明确路线图。主席沃什直接放弃了传统的前瞻指引，不再告诉大家未来利率会怎么走。既不承诺加息，也不承诺维持现状，把选择权完全交给后续的数据。这种做法，等于把不确定性直接丢给整个市场。 点阵图也把内部的撕裂摆上台面。接近一半的委员认为年内还需要继续加息，少数人甚至判断需要加息两次；还有一部分人认为维持现状就足够；只有极少数人依旧抱有降息的期待。没有统一共识，每个人的判断，差距巨大。 市场的反应是最诚实的。会议落地之后，9月加息的概率被迅速拉高，美债收益率一路走高，美股尾盘跳水，风险资产集体承压。之前交易降息的资金慌忙掉头，重新定价“利率更高、维持更久”的现实。 很多人会疑惑，明明通胀已经有所回落，为什么还要讨论加息？通胀回落不等于通胀达标。现在的问题是通胀回落的速度太慢，离2%的目标还有距离，一旦遇到油价、关税这类外部冲击，随时存在反弹风险。一边是怕通胀卷土重来，一边是怕经济被高利率击垮，美联储就卡在这种两难夹缝当中。 接下来9月的会议，会是真正的分水岭。届时会更新全新点阵图，委员们真实的利率预期会全部摊开在台面上。通胀数据、油价的走势，会直接决定他们要不要扣动加息的扳机。 对于全球各类资产来说，这意味着廉价资金的预期要暂时放下。美债收益率持续走高，无风险收益抬升，股票、加密货币这类风险资产都会持续被压制。只要美联储内部还处在这种巨大分歧之中，市场就很难迎来单边的大行情，震荡博弈会成为常态。 说到底，美联储的分歧，本质就是现实世界的两难。既要压制顽固的通胀，又不想亲手打碎经济的韧性，两头都有风险，没有完美答案。#从降息到加息，联储分歧全公开