Disclaimer: De analist die dit stuk schreef, bezit aandelen van Strategy (MSTR).
In de afgelopen twee weken heeft Strategy (MSTR) afgezien van het gebruik van het at-the-market (ATM) aandelenprogramma op zijn gewone aandelen om bitcoin BTC-aankopen te financieren, en in plaats daarvan ervoor gekozen om de programma's te gebruiken op zijn twee eeuwigdurende preferente aandelen.
De keuze weerspiegelt hoogstwaarschijnlijk de smaller wordende premie tussen de aandelenkoers van het bedrijf en de meervoudige intrinsieke waarde (mNAV) of, meer informeel, het verschil tussen de marktkapitalisatie en de waarde van zijn bitcoin-bezit, en stelt Strategy in staat geld in te zamelen om meer BTC te kopen zonder het belang van aandeelhouders in het bedrijf te verwateren.
Wanneer de aandelenkoers dicht bij de onderliggende bitcoin-activawaarde handelt, wordt de uitgifte van gewone aandelen via een geldautomaat minder aantrekkelijk. Dergelijke aanbiedingen zijn doorgaans alleen voordelig als ze worden uitgevoerd tegen een zinvolle premie.
Strategy financierde zijn meest recente aankoop van 1.045 BTC met de opbrengst van zijn twee eeuwigdurende geldautomaten met preferente aandelen: 59,18% van het STRK-aanbod en 40,82% van de STRK-aanbieding. Deze preferente aandelen hebben een sterk levensrendement laten zien van 35% voor STRK en 24% voor STRF. Dit geeft het bedrijf meer flexibiliteit om bitcoin te blijven accumuleren en tegelijkertijd het voordeel voor gewone aandelenbeleggers te behouden.
Er is ook een extra dynamiek in het spel, volgens analist Jeff Walton. Het effectieve dividendrendement van STRK en STRF is gestaag gedaald van ongeveer 10%, hoewel het rendement op de benchmark Amerikaanse 10-jaars Treasury relatief constant is gebleven op 4,5%. Dat komt omdat het dividendrendement daalt naarmate de prijs van het aandeel stijgt, een obligatie-achtig gedrag dat de preferente aandelen aantrekkelijker maakt in een omgeving met stabiele rentes.
De strategie zal waarschijnlijk de geldautomaat op haar gewone aandelen opnieuw inschakelen als de aandelenkoers aanzienlijk stijgt, vooral als deze hoger is dan tweemaal de mNAV, wat ruimte zou bieden voor verwaterende uitgifte tegen een premie. Hoewel de gewone geldautomaat het primaire mechanisme blijft om dividendverplichtingen op de preferente aandelen te financieren, behoudt Strategy de mogelijkheid om de geldautomaten van preferente aandelen ook voor dit doel te gebruiken, afhankelijk van de marktomstandigheden.