Door puur geluk had ik afgelopen donderdag een mediahit bij de openingsbel met NYSE TV, de dag dat Circle als CRCL werd vermeld. De NYSE-studio bevindt zich op de bovenverdieping op galerieniveau. Ik had de NYSE voor het eerst bezocht op hetzelfde galerijbalkon als jongen met mijn vader. Ik herinner me dat ik de indruk kreeg dat IBM een enorm bedrijf was dat de toekomst vertegenwoordigde.
Cirkelpersoneel en gasten kwamen om 9.15 uur binnen, een veel grotere delegatie dan de meeste klokken. Niet alleen was de vloer vol, maar beide galerijen waren vol. Toen het applaus begon, precies om 9.29.30 uur, stopte al het andere. Dit was niet de gebruikelijke openingsceremonie voor de theebel. NYSE-president Lynn Martin stond naast een luchtstotende Circle-CEO Jeremy Allaire, en de specialisten, vloermakelaars en andere vloerbewoners deden mee aan de kakofonie. De energie nam de hele verdieping over op een manier die uitzonderlijk aanvoelde.
Ik vroeg brutaal aan de mensen van NYSE TV welke gespecialiseerde stand CRCL zou verhandelen. Niemand had enig idee waar ik het over had. De producer besloot onze hit met een handmicrofoon naar de grond te verplaatsen en ons onderwerp on-the-fly te veranderen van bitcoin naar stablecoins. Dat was prima - genoeg te zeggen over stablecoins.
Toen we op een meter afstand van Jeremy Allaire op de vloer naast het belbalkon stonden, terwijl we ons segment van vijf minuten deden, was het pure elektriciteit. Het was het gevoel als je een marathon uitloopt en een stralende vrijwilliger een medaille om je nek legt.
Prestatie en validatie. Dit was een moment dat mogelijk werd gemaakt door een vriendelijkere SEC en samenviel met zinvolle blockchain-wetgeving, maar het had niet de sfeer van MSTR-vervoering of jeugdige DeFi-uitbundigheid. Het voelde volwassen en financieel - volwassenen die feest vierden.
USDC
kwam tot leven in september 2018, net voor een lokale piek in de Amerikaanse rentetarieven. Achteraf gezien was het een handig moment om te lanceren, toen de carry (opbrengst van het ondersteunen van activa) positief was, maar de rendementsverwachtingen in crypto (waarvan de beoefenaars meestal opgroeiden in een wereld met nulrentetarieven) laag bleven. Toen COVID in 2020 toesloeg, keerde ZIRP (Zero-Interest-Rate-Policy) plotseling terug, wat het bedrijfsmodel bedreigde, maar aanzette tot crypto-adoptie en experimentalisme.
Toen de Fed in 2022 de rente agressief verhoogde om $ 5 biljoen aan fiscale COVID-stimuleringsmaatregelen te helpen metaboliseren, kregen stablecoins te maken met de tegenovergestelde combinatie van ondersteunende en bedreigende krachten: hogere carry-inkomsten, maar getraumatiseerde markten.
De mislukte SPAC-poging van Circle overspande deze overgang. Aangekondigd in juli 2021 toen de 3-maandsrente 0,05% bedroeg, werd de Concord Acquisition-deal opnieuw onderhandeld in februari 2022 (toen de tarieven aan hun historische klim begonnen) en uiteindelijk beëindigd in december 2022 - precies toen de rente 4,42% bereikte. De SEC heeft de S-4-registratieverklaring nooit van kracht verklaard. De transactie liep "uit" in afwachting van goedkeuring door de regelgevende instanties, net toen de onderliggende economie van Circle's activiteiten werd gestimuleerd door stijgende tarieven.
Net als de rendementen
nu, enkele jaren in een omgeving met een rente van 4-5%, heeft het model zich aangepast en lijkt het te werken. USDC-houders kunnen op Coinbase "beloningen" ontvangen die vergelijkbaar zijn met risicovrije rendementen. On-chain contanten en onderpand kunnen worden verbeterd met tokenized treasuries. De GENIUS-wet op stablecoins lijkt in goede staat om te worden aangenomen, waardoor de markt wordt opengesteld voor een grotere acceptatie en deelname van stablecoins.
De Amerikaanse regering heeft een nieuwe potentiële klant van meerdere biljoenen dollars voor Amerikaanse staatsobligaties, die voorziet in de broodnodige vraag naar Amerikaanse schuld, die een schaakstuk is geworden in de wereldhandel. Circle (en andere uitgevers van stablecoins) genieten van een goed carry-scenario, hoewel de winstgevendheid op korte termijn een aanzienlijk renterisico met zich meebrengt, nu onder het waakzame toezicht van CRCL-aandeelhouders en analisten.