Disclaimer: De analist die dit stuk schreef, bezit aandelen van Strategy (MSTR).
Sinds het begin van deze maand is er een groeiend verschil ontstaan tussen bitcoin BTC en bitcoin-HODLer Strategy (MSTR). Terwijl bitcoin met ongeveer 13% is gestegen en de grens van $ 110.000 nadert, zijn MSTR-aandelen met 3% gedaald en worden ze verhandeld rond de $ 372.
Deze prestatiekloof is sinds half mei groter geworden en roept vragen op over het marktsentiment ten opzichte van het bedrijf dat pionierde met de bitcoin-treasurystrategie voor bedrijven. Ondanks dat het een leidende rol speelt in deze beweging, heeft het aandeel van Strategy de laatste rally van bitcoin niet weerspiegeld.
Een belangrijke factor is de snelle toename van het aantal beursgenoteerde bedrijven dat vergelijkbare bitcoin-strategieën toepast. Volgens gegevens van BitcoinTreasuries.net hebben meer dan 113 beursgenoteerde bedrijven wereldwijd nu bitcoin op hun balans, wat een toename van 11 nieuwkomers in de afgelopen 30 dagen betekent.
Velen lijken het draaiboek van Strategy te volgen, maar de marktpremie van het bedrijf daalt, wat aangeeft dat het voordeel van de early mover mogelijk aan het vervagen is.
De multiple van de strategie ten opzichte van de intrinsieke waarde (mNAV), die weergeeft hoe de markt het bedrijf waardeert ten opzichte van zijn bitcoin-bezit, is gedaald tot 1,80, een van de laagste punten in het afgelopen jaar.
Dit cijfer wordt berekend door de ondernemingswaarde (EV) te delen door de marktwaarde van zijn bitcoin-bezit. De EV omvat de huidige marktkapitalisatie van MSTR, converteerbare schulden en preferente aandelen (zoals STRK en STRF), minus het meest recente gerapporteerde kassaldo van het bedrijf.
Een lagere mNAV beperkt het vermogen van Strategy om nieuwe aandelen uit te geven zonder bestaande aandeelhouders aanzienlijk te verwateren, hoewel het boven de 1x blijft, waardoor er enige ruimte blijft.
De recente aankoop van 4.020 BTC door Strategy, de kleinste sinds 5 mei, onthult ook een aanzienlijke verandering in de financieringsstructuur. De overname werd niet alleen gefinancierd door gewone aandelen, maar ook door preferente effecten - 81,7% van gewone aandelen, 15,9% van STRK en 2,4% van STRF, volgens MSTR-analist Ben Werkman.
Deze diversificatie geeft aan dat het bedrijf strategisch alternatieve instrumenten aanboort via zijn at-the-market (ATM)-aanbod, mogelijk om de verwatering van aandeelhouders te beperken en het aantrekken van kapitaal te optimaliseren in een gecomprimeerde mNAV-omgeving.
Lees verder: Strategy koopt 4.020 Bitcoin voor $ 427 miljoen, wat de totale voorraad op meer dan 580.000 BTC brengt