Memecoin Wash Trading aanpakken op de Solana Blockchain Het aanhoudende succes van Solana bij het aantrekken van gebruikers en financiële activiteit heeft sommigen in de cryptogemeenschap in de war gebracht. Sommigen beweren dat de meeste van Solana's gedocumenteerde 111 miljoen maandelijkse actieve portefeuilles, vergeleken met de 5,4 miljoen van Ethereum, voornamelijk Sybil (nep) gebruikers zijn. Tegenstanders van het succes van Solana beweren ook dat de on-chain inkomsten van Solana worden aangedreven door de handel in memecoins. Verder wordt verondersteld dat de memecoin-activiteit van Solana voornamelijk bestaat uit wash trading in plaats van organisch volume. De nee-zeggers van Solana extrapoleren deze aannames om te concluderen dat de tokenprestaties van SOL te wijten zijn aan inkomsten uit verdachte handel. Wat portefeuilles betreft, is het erg moeilijk om activiteiten te ontwarren die voortkomen uit één gebruiker die meerdere portefeuilles beheert, versus meer organische activiteit die voortkomt uit één gebruiker die één portemonnee beheert. We zijn het er wel mee eens dat een zeer groot deel van deze portemonnees niet biologisch is. Om de "FUD" op memecoins te beoordelen, hebben we de recente memecoin-activiteit op Solana geanalyseerd en vergeleken met de activiteit van Ethereum in dezelfde periode. Daarnaast hebben we de huidige Solana- en Ethereum-activiteit vergeleken met de piekactiviteit van memecoin op Ethereum in het najaar van 2021. Om de zaken verder te contextualiseren, hebben we NFT-handel aan de mix toegevoegd, die door veel crypto-tegenstanders voorheen werd genoemd als een anorganische aanjager van blockchain-kosten. We vinden dat de memecoin-activiteit op Solana aanzienlijk is, aangezien ongeveer 34,3% van de inkomsten van Solana afkomstig is van memecoin- en NFT-activiteit. Dit in vergelijking met ongeveer 6,6% van de Ethereum-inkomsten vandaag en 20,3% van de Ethereum-inkomsten tussen juli en oktober 2021. We schatten dat het wash trading-aandeel van memecoin- en NFT-volume 41,4% is op Solana, vergeleken met respectievelijk 28,9% en 44,4% voor Ethereum in 2024 en 2021. Wash trading is de praktijk van het kopen en verkopen van hetzelfde activum om valse marktactiviteit te creëren, waardoor handelsvolumes worden opgeblazen zonder reëel risico of winst. Bij elkaar opgeteld schatten we dat 14,2% van de Solana-inkomsten rechtstreeks afkomstig is van wash trading, vergeleken met 2% voor Ethereum in 2024 en 9% medio 2021. Een belangrijk voorbehoud bij deze analyse is dat ervan wordt uitgegaan dat Solana memecoin wash trading MEV genereert in lijn met normale handel. Zonder MEV op deze transacties zouden onze schattingen met 50% dalen. We hebben Dune-query's van Solana en de blockchain van Ethereum gebruikt om memecoin- en NFT-activiteit te verzamelen over de gespecificeerde tijdsbestekken om deze analyse te voltooien en. Vervolgens gebruikten we MEV- en transactiekostengegevens van Artemis, Jito en Flashbots om de inkomsten uit gaskosten en MEV van elke keten te beoordelen. We hebben deze cijfers getrianguleerd om het deel van de totale blockchain-inkomsten (vergoedingen + MEV) te schatten dat afkomstig is van memecoin- en NFT-activiteit. Voor memecoins hebben we vervolgens de totale DEX-handelsactiviteit voor Solana en Ethereum opgehaald. We hebben die activiteit gefilterd voor wash trading met behulp van een drempelwaarde voor de verhouding tussen het dagelijkse handelsvolume en de marktkapitalisatie van een munt voor een dag handelen. Als het handelsvolume die drempel overschrijdt, wordt dit beschouwd als wash trading. We kozen 0,05 als drempel door de gemiddelde V/MC van SOL over de afgelopen drie maanden, ~0,0125, te berekenen en deze te vermenigvuldigen met 4, wat onze schatting is van de volatiliteit van memecoin ten opzichte van die van SOL's. Zie de tabellen in de antwoorden voor een gevoeligheidsanalyse van de etikettering van de memecoin-handel. Om NFT wash trading op Solana te meten, hebben we de methodologie van Dune Analyst @ tianjinfan gebruikt. Voor wash trading van NFT's op Ethereum hebben we de methodologie van de machtige @ hildobby gebruikt. Wij zijn van mening dat Solana's grotere hoeveelheid memecoin-handel en wash-handel te wijten is aan verschillende factoren: Solana is een keten met een hoge doorvoer die transacties 1/10.000ste van de transacties van Ethereum prijst. De alternatieve kosten van wash trading zijn veel goedkoper op Solana dan op Ethereum. Vervolgens is de memecoin-activiteit op Solana actiever vanwege Solana's levendige ecosysteem van dergelijke applicaties die de handel in memecoin vereenvoudigen. Bovendien is memecoin-handel vanwege de lage latentie-architectuur van Solana een betere gebruikerservaring op Solana dan op Ethereum. Ten slotte beweren we dat de MEV-architectuur van Solana hogere tokenvolumes kan opleveren. Dit komt omdat de MEV-handel van Solana wordt gedreven door op statistieken gebaseerde beoordelingen van het binnenhalen van een transactie door het indienen van veel orders voor dezelfde transactie. Sommige hiervan landen waarschijnlijk zonder MEV vast te leggen, en dit kan de handelscijfers hoger maken dan op Ethereum, waar blokopbouw wordt gedaan door middel van discreet bieden in plaats van het verzenden van een groot aantal bestellingen. Als men een potentiële SOL ETP contextualiseert tussen vergelijkbare investeringen, kan het leerzaam zijn om naar bedrijven als Alibaba, DraftKings en de CME te kijken. In het geval van Alibaba was er aanvankelijk scepsis over het pakketvolume dat mogelijk 'lege pakketten' bevatte om de statistieken te verbeteren, een probleem dat underwriter-onderzoek aanpakte vóór de NYSE-beursgang van BABA in 2014. Evenzo halen DraftKings en de CME een groot deel van hun inkomsten uit speculatieve handel, waarbij beide platforms prikkels bieden, zoals verlaagde vergoedingen of kortingen, om activiteit aan te moedigen. Daarentegen, hoewel de transactievolumes van Solana enige wash trading en speculatieve activiteit omvatten, stimuleert het gebruikers niet op dezelfde manier, omdat de hoge activiteitsniveaus worden aangedreven door het goedkope ontwerp met hoge doorvoer van de blockchain. De on-chain-activiteit van Solana is voornamelijk geconcentreerd in memecoins, waardoor het een hub is voor speculatieve activa in de cryptowereld. In tegenstelling tot DraftKings, wiens bedrijf zich beperkt tot gokken, heeft Solana echter het potentieel om verder te gaan dan speculatie naar impactvolle gebruiksscenario's zoals gedecentraliseerde fysieke infrastructuurnetwerken (DePIN) en sociale media-applicaties. Hoewel memecoins aanzienlijk bijdragen aan de huidige inkomsten van Solana, weerspiegelt de hoge waardering - ongeveer 250x de toekomstige inkomsten - de verwachtingen van beleggers voor toekomstige groei in niet-speculatieve toepassingen. De analyse van de inkomstenbronnen van Solana is belangrijk omdat het zorgen over onze voorgestelde SOL ETP aan het licht brengt. Aangezien er reden is om aan te nemen dat een aanzienlijk deel van de inkomsten van SOL afkomstig is van verdachte handel, bevat ons ETP-prospectus aanzienlijke risico-informatie. Dat gezegd hebbende, zijn we van mening dat deze hoge hoeveelheid activiteit voortkomt uit de hoogwaardige gebruikerservaring van Solana en een minder belangrijk onderdeel van Solana's inkomstenbasis zal worden naarmate er nieuwe activiteiten naar Solana komen. De transformatie van Ethereum zou een leidraad moeten zijn voor hoe Solana's DEX-volumes in de loop van de tijd kunnen rijpen om minder meme-gerelateerde activa te verhandelen. Ten slotte, aan het anonieme X-account dat de inbox van onze bazen blijft verstoppen en vermeldingen maakt met klachten en bedreigingen over dit onderwerp, willen we hem of haar eraan herinneren dat de Verenigde Staten opereren onder een op openbaarmaking gebaseerd regelgevend regime. De bovenstaande problemen zijn behandeld in de risicofactoren in ons huidige SOL ETP-prospectus. VanEck neemt inderdaad de aansprakelijkheid van de emittent op zich door voor te stellen het fonds aan te bieden. VanEck en de juridische afdeling van VanEck besteden veel tijd en kosten om ervoor te zorgen dat alle materiële risico's in een aanbiedingsdocument worden geïdentificeerd en dat er geen belangrijke feiten worden weggelaten. Hier is het relevante gedeelte: "SOL-handelsplatforms kunnen worden blootgesteld aan fraude en manipulatie" "De SEC heeft mogelijke bronnen van fraude en manipulatie op de SOL-markt in het algemeen geïdentificeerd, waaronder onder andere (1) "wash trading"; (2) personen met een machtspositie in SOL die de SOL-prijzen manipuleren; (3) hacken van het SOL-netwerk en handelsplatforms; (4) kwaadwillige controle van het Solana-netwerk; (5) handel op basis van materiële, niet-openbare informatie (bijvoorbeeld plannen van marktdeelnemers om hun bezit in SOL aanzienlijk te vergroten of te verkleinen, nieuwe bronnen van vraag naar SOL) of op basis van de verspreiding van onjuiste en misleidende informatie; (6) manipulatieve activiteiten met betrekking tot vermeende "stablecoins", waaronder Tether (voor meer informatie, zie "Risicofactoren - Risicofactoren met betrekking tot digitale activa - Prijzen van SOL kunnen worden beïnvloed als gevolg van stablecoins (inclusief Tether en US Dollar Coin ("USDC")), de activiteiten van uitgevers van stablecoins en hun regelgevende behandeling"); en (7) fraude en manipulatie op SOL-handelsplatforms. Potentiële marktmanipulatie, front-running, wash-trading en andere frauduleuze of manipulatieve handelspraktijken kunnen de volumes op de cryptomarkt opdrijven en/of prijsverstoringen veroorzaken, wat een negatieve invloed kan hebben op de Trust of verliezen kan veroorzaken voor aandeelhouders." @Patrick_Bush_VE