Кредитное плечо в криптоэкономике развивается, а не испаряется.
Общий объем кредитования, обеспеченного криптовалютой, упал на 4,9% по сравнению с предыдущим кварталом до $39,07 млрд, что стало первым снижением с конца 2023 года, говорится в отчете Galaxy Research за 1 квартал 2025 года. Но в то время как общий показатель сократился, базовая динамика предполагает, что леверидж меняет форму, а не исчезает.
Кредитование в сфере децентрализованных финансов (DeFi) пострадало в начале квартала, упав на целых 21%, прежде чем резко восстановиться в апреле и мае. Поворот был обусловлен в основном интеграцией Aave токенов Pendle, чья структура доходности и высокое соотношение кредитов к стоимости (до 90%) вызвали волну новых заимствований. К концу мая заимствования DeFi выросли более чем на 30% от минимумов, при этом Ethereum возглавил восстановление.
Кредитование централизованного финансирования (CeFi) выросло на 9,24% до $13,51 млрд, во главе с Tether, Ledn и Two Prime. Тем не менее, Galaxy отмечает, что узкий набор публичных раскрытий информации ограничивает видимость истинных масштабов централизованного кредитования. Частные отделы, внебиржевые платформы и офшорные кредитные провайдеры, вероятно, значительно увеличивают фактическую сумму. возможно, на 50% и более.
Между тем, казначейские компании биткоина BTC потихоньку становятся новым узлом системного рычага. Такие фирмы, как Strategy (MSTR), выпустили конвертируемые долговые обязательства на миллиарды долларов для финансирования покупки BTC. По состоянию на май общий объем непогашенного долга казначейских фирм составлял $12,7 млрд, большая часть которого должна быть погашена в период с 2027 по 2028 год.
Что касается деривативов, растущий открытый интерес CME, особенно к фьючерсам на эфир ETH, сигнализирует об ускорении институционального участия. В то же время новая биржа Hyperliquid отвоевывает растущую долю на рынке бессрочных фьючерсов, подчеркивая сохраняющуюся силу розничного кредитного плеча.
В отчете указывается на все более взаимосвязанную структуру рынка, в которой стресс на одной площадке или инструменте может быстро отразиться на всей экосистеме. Кредитное плечо в текущем цикле криптовалют может быть более фрагментированным, чем раньше, но оно не менее мощное.