Fratelli, mettendo a confronto l'andamento dell'oro negli ultimi due anni con quello intorno al 2008, è facile avere una sensazione: prima un grande rialzo, poi una correzione, quindi un rimbalzo; sarà che stiamo per rivivere la stessa dinamica di allora? Ma secondo me, ciò che questa immagine merita di più è una questione spesso trascurata: perché anche un bene rifugio come l'oro viene venduto durante una crisi? Perché quando il mercato ha più bisogno di liquidità, la priorità di tutti è ottenere contanti. Durante la crisi finanziaria del 2008, alcuni dovevano coprire margini, altri fronteggiare riscatti, altri ancora rimborsare debiti. L'oro, essendo liquido, è diventato un asset facilmente liquidabile. Anche se si ha una visione positiva a lungo termine, si può essere costretti a vendere. Quindi, "aumento del rischio" e "rialzo dell'oro" non sono sempre sinonimi. Quando si teme il rischio, i capitali possono comprare oro; ma quando si è realmente in carenza di liquidità, l'oro può prima scendere. Solo quando la pressione sulla liquidità si attenua, il mercato rivaluta la politica monetaria e il valore dell'oro. Guardando indietro alla storia, sappiamo cosa è successo dopo. Ma chi viveva quei momenti non sapeva quando sarebbe finita la discesa, né se dopo il rimbalzo ci sarebbe stata un'ulteriore caduta. Questo è anche il motivo per cui sono cauto nel confrontare curve storiche. Impostare entrambi i punti di partenza a 100 facilita il confronto delle variazioni percentuali, ma non prova che le cause dietro i due cicli siano le stesse. Cambiando il punto di partenza di un mese, la somiglianza visiva può cambiare. Piuttosto che indovinare quale fase del 2008 corrisponda a quella attuale, preferisco osservare alcune variabili reali: come si muovono i tassi reali, la forza del dollaro, se i fondi ETF sull'oro continuano a ricevere capitali e se il mercato finanziario mostra evidenti tensioni di finanziamento. Questi cambiamenti sono più importanti da monitorare rispetto a quanto le due linee sembrino simili. Per quanto riguarda la propria allocazione, bisogna prima chiarire: si compra oro per diversificare il rischio o per aspettarsi un forte rialzo a breve? Se è per diversificare, bisogna stabilire in anticipo un range di allocazione, investire a tranche e controllare periodicamente, senza sostituire tutti gli altri asset del portafoglio con oro solo perché ha recentemente guadagnato. Se invece si fa trading sul rimbalzo, bisogna ammettere di poter sbagliare la previsione e non cambiare idea solo dopo essere rimasti bloccati, dicendo che si tratta di un investimento a lungo termine. Per me, il messaggio più importante di questa immagine è: anche i beni rifugio hanno volatilità, quindi prima di comprare bisogna valutare se si è in grado di sopportarla. La storia può aiutarci a capire il rischio, ma non può scrivere per noi la prossima fase del mercato.

Fratelli, vedendo "l'80% delle istituzioni prevede un aumento dei tassi a settembre", vi viene voglia di sospendere gli investimenti regolari e aspettare la riunione della Fed? Prima di tutto, chiarite questo numero: attualmente 20 istituzioni, 16 prevedono un aumento dei tassi a settembre. Questo 80% è la percentuale di istituzioni, non la probabilità di aumento dei tassi, e tanto meno la probabilità di un calo del mercato azionario americano. Inoltre, le opinioni sul futuro non sono univoche. Alcuni prevedono un aumento cumulativo di 25 punti base per tutto l'anno, altri 50, altri ancora 75. Anche se tutti parlano di "aumento a settembre", la comprensione dell'ambiente finanziario futuro può essere molto diversa. Per noi è più importante di indovinare questa volta, capire per quanto tempo i tassi alti dureranno e se gli asset in portafoglio possono assorbire questa pressione. Le aziende pagheranno di più per prendere in prestito, quindi espansione e profitti potrebbero risentirne; con l'aumento dei rendimenti obbligazionari, gli investitori richiederanno maggiori ritorni dalle azioni. Anche se le aziende tecnologiche crescono nei risultati, la valutazione potrebbe non continuare a salire. Buone aziende e buoni prezzi d'acquisto vanno considerati separatamente. Ma questo non significa che il giorno dell'aumento dei tassi il mercato debba necessariamente scendere. Se il mercato si è preparato in anticipo e la decisione finale non è più aggressiva, potrebbe addirittura esserci un rimbalzo. Al contrario, anche senza aumento, se le dichiarazioni successive sono restrittive, il mercato potrebbe non reagire positivamente. Quindi la mia strategia di investimento regolare è di considerare in anticipo entrambe le situazioni. Se c'è aumento, l'investimento base procede secondo il budget, senza fermarsi per una notizia né aumentare all'infinito in caso di calo. Gli investimenti extra dipendono da drawdown, valutazioni e posizione, distribuiti in più tranche per mantenere liquidità per il futuro. Se non c'è aumento, non si compra tutto il budget di mesi in anticipo solo per una candela rialzista. Si partecipa secondo il piano durante la salita, senza sconvolgere il ritmo per paura di perdere l'occasione. C'è poi una questione più vicina alla propria situazione: per quanto tempo non serviranno questi soldi? Le entrate future sono stabili? Se le spese aumentano, bisogna adeguare l'importo investito. L'investimento regolare non è un compito da completare ogni giorno, né un modo per dimostrare di essere ottimisti. Le istituzioni cambiano previsioni, anche noi possiamo aggiornare i giudizi. Ma le modifiche devono avere basi, non si può seguire oggi Goldman Sachs, domani Morgan Stanley, e alla fine avere solo opinioni altrui nel conto. Io continuo a comprare asset che capisco e accetto che il giudizio possa essere sbagliato. Tenere liquidità, controllare la posizione e rivedere periodicamente permette di portare avanti il piano. La Fed decide i tassi, io decido quanti soldi usare per sopportare la volatilità.

Fratelli, inizia una nuova settimana, e il calendario della borsa americana di questa settimana ha come evento più importante la notte di giovedì. Alle 02:00 del 17 settembre, ora di Pechino, la Federal Reserve annuncerà la decisione sui tassi di interesse, seguita dalla conferenza stampa alle 02:30. Per chi detiene azioni americane, oro e BTC, questi due orari meritano attenzione, ma non è necessario passare tutta la settimana in attesa di questi eventi. Questa volta analizzerò su tre livelli: come verranno modificati i tassi, come interpretare il dot plot per i percorsi futuri e come verranno spiegati inflazione e occupazione durante la conferenza. Aumentare o non aumentare i tassi è solo il primo livello. Se il mercato ha già anticipato un certo risultato, la vera volatilità potrebbe derivare dalle indicazioni sulla prossima riunione o addirittura sui tassi del prossimo anno. Il dot plot è solo una previsione attuale dei funzionari, non un impegno. Quindi non sorprenderti se a volte dopo l'annuncio i mercati salgono e poi durante la conferenza scendono. Le due fasi comunicano informazioni diverse e il mercato sta rielaborando, non è detto che la prima reazione abbia già "capito la direzione". Oltre alla banca centrale, questa settimana si possono osservare insieme i dati su consumi, occupazione, immobili e industria. Se i cittadini sono ancora disposti a spendere, se le aziende assumono, se le costruzioni e la produzione cambiano, sono tutti indizi sull'impatto dei tassi elevati. I bilanci aziendali sono più vicini al business concreto. Per le aziende turistiche, si può guardare alla domanda di viaggi e ai margini; per la logistica, alla domanda di trasporto e ai costi; per gli sviluppatori immobiliari, agli ordini, alle consegne e alle promozioni. L'economia può sembrare resiliente a livello macro, ma alla fine bisogna vedere se questo si riflette nei conti delle aziende. Per quanto riguarda il mio piano di investimento regolare, questa settimana non aumenterò le operazioni solo perché ci sono molti eventi. L'investimento base seguirà il budget, senza toccare le spese di vita e i fondi di emergenza. Le condizioni per acquisti extra sono già scritte e verranno confrontate dopo la decisione, non deciderò di raddoppiare gli acquisti solo vedendo una grande candela rossa. Se il risultato è più aggressivo e il mercato scende, prima valuterò se la logica di profitto cambia e poi considererò acquisti frazionati; se il risultato è più accomodante e il mercato sale, non spenderò in fretta il budget dei prossimi mesi. È meglio comprare meno durante un rialzo che esaurire la liquidità e dover vendere forzatamente. Quello che serve davvero preparare questa settimana non è un "indovino cosa succederà", ma sapere come agire in base ai diversi risultati. Il calendario serve a organizzare l'attenzione, non a ricordarci di partecipare a ogni oscillazione. Capire i cambiamenti importanti e nel resto del tempo lavorare e vivere normalmente, garantendo un flusso di cassa costante per i piani a lungo termine.

L'iPhone 18 di quest'anno sembra essere uno dei più facili da acquistare negli ultimi anni. Ieri sera guardando PDD, c'erano già dei coupon che permettevano uno sconto di almeno 400 yuan. Tuttavia, sembra che l'attenzione di tutti si sia spostata sullo schermo pieghevole di Apple. Il modello standard compete sugli sconti, mentre quello pieghevole punta al lancio, con una differenza di interesse piuttosto evidente. Attualmente, il sovrapprezzo per lo schermo pieghevole si dice sia di qualche migliaio di yuan, ma il prezzo di listino resta tale e quale; se poi si riuscirà a concludere l'acquisto e quanto sarà il sovrapprezzo effettivo al momento della consegna, è un altro discorso. Quindi, ogni anno quando Apple lancia un nuovo modello, penso valga la pena prestare attenzione. Per la gente comune, acquistare a prezzo pieno secondo le regole ufficiali un modello popolare può effettivamente offrire l'opportunità di guadagnare qualche soldo extra, ma non è detto che basti essere veloci per assicurarsi un guadagno sicuro. Acquistare è solo il primo passo; il modello, il tempo di consegna e il prezzo reale di rivendita influenzeranno quanto si potrà effettivamente guadagnare. Soprattutto, non bisogna farsi ingannare dal vedere gli altri che mostrano differenze di prezzo e indebitarsi per fare scorte, perché se poi il sovrapprezzo sparisce, si rischia di rimanere con l'inventario invenduto. Se si ha tempo e soldi da parte, si può tenere d'occhio la situazione; se non si riesce ad acquistare, non c'è bisogno di stressarsi. L'idea era di guadagnare qualche soldo extra, non di aggiungersi un debito a rate.

Fratelli, il mercato azionario statunitense è rimbalzato venerdì, ma dopo aver osservato questa settimana, voglio ricordarmi: non cambiare tutti i piani preparati nei giorni precedenti solo per un giorno di rialzo. Venerdì l'S&P 500 è salito dello 0,86%, il Nasdaq Composite dello 0,96%, il Dow Jones dello 0,98%. La chiusura sembra buona, ma mentre il mercato azionario si riscalda, il rendimento dei titoli di Stato USA a 10 anni rimane intorno al 4,97%, la pressione sui tassi non è scomparsa. Questo è anche il punto su cui riflettere in questo mercato: perché l'inflazione è ancora sotto pressione, ma le azioni possono comunque salire? Il mercato non ruota solo attorno a un numero. L'IPC complessivo è vicino alle aspettative, senza fornire una sorpresa evidente; il calo del prezzo del petrolio ha anche alleviato alcune preoccupazioni. Le azioni che erano già scese possono naturalmente attirare acquisti. Ma basarsi su un solo giorno di rialzo non permette di distinguere se si tratta di una correzione a breve termine o dell'inizio di una nuova tendenza. Inoltre, non si devono confondere i dati complessivi con quelli core. L'IPC complessivo di agosto è aumentato dello 0,4% su base mensile, quello core dello 0,3%, quest'ultimo superiore alle aspettative precedenti dello 0,2%. Non si può pensare che l'inflazione sia sotto controllo solo perché il dato complessivo è in linea con le previsioni. Ora, se la Fed aumenterà o meno i tassi è certamente importante. Ma per quanto riguarda gli investimenti regolari, mi interessa di più: indipendentemente dal risultato, avrò la capacità di continuare a investire. Se i tassi aumentano, prima valuterò quanto il mercato ha già assorbito e cosa dice la Fed sul percorso futuro. Gli investimenti regolari seguiranno il budget previsto, gli acquisti extra saranno distribuiti a tranche, senza investire tutto il denaro in una volta solo perché "il cattivo scenario si è concretizzato". Se non ci sarà aumento, non significa subito una politica espansiva. Se i prezzi delle azioni salgono rapidamente, non spenderò in anticipo il budget dei mesi successivi; se il mercato scende a causa delle dichiarazioni successive, prima capirò le ragioni e poi deciderò se modificare la strategia. Per me, la riserva di liquidità serve a non dover indovinare sempre la direzione giusta. Non investo tutto aspettando un rialzo esplosivo, né resto fuori dal mercato aspettando un crollo, ma lascio spazio per la vita normale, per investimenti continui e per eventuali errori di giudizio. Il weekend è il momento giusto per controllare quanto posso investire il mese prossimo, se la mia esposizione è troppo concentrata e se le condizioni per investimenti extra sono chiaramente definite. Quando il mercato sale, non pensare che il tuo piano sia troppo lento; quando scende, non sopravvalutare la tua capacità di sopportare il rischio. Piuttosto che cercare di prevedere la prima candela della prossima settimana, preferisco guardare indietro tra qualche mese e vedere di non aver preso le decisioni più pesanti nei momenti di maggiore emotività.

Fratelli, mettendo insieme questi 8 indici, a prima vista è facile guardare solo chi ha guadagnato di più. Ma se si pensa davvero a un investimento periodico per anni, credo che la colonna accanto "massima perdita" meriti uno sguardo più attento. Il rendimento annualizzato si calcola dopo aver completato l'intero periodo, non è un interesse che ti viene pagato ogni anno puntualmente. Quante volte è avvenuto un calo e per quanto tempo non si è recuperato influenzerà se alla fine riuscirai a ottenere quel rendimento. Facciamo un esempio semplice: 100.000 yuan che scendono a 60.000 yuan rappresentano un calo del 40%; ma per tornare da 60.000 a 100.000 yuan serve un aumento di circa il 67%. I numeri scritti nel grafico non sono lunghi, ma nel conto possono rappresentare un lungo periodo di incertezza. Quindi, prima di scegliere un indice, chiedo: quando serviranno questi soldi? Quanto deve scendere il conto per influenzare la vita? Se per uno o due anni consecutivi va male, si può continuare a investire come previsto? Poi guardo cosa comprare nello specifico. Lo S&P 500 copre più settori, ma non distribuisce equamente tra 500 aziende, le grandi aziende influenzano ancora molto l'andamento. Il Nasdaq 100 è più orientato alla tecnologia e alla crescita, ma non è un indice puramente tecnologico. Scegliendolo, oltre a riconoscere lo sviluppo di queste aziende, devi accettare anche la possibilità che i settori correlati subiscano pressioni. Per quanto riguarda l'A-share, dividendi e indici ampi risolvono problemi diversi. I dividendi si concentrano sulle caratteristiche di distribuzione, la strategia a bassa volatilità considera ulteriormente la volatilità storica; l'indice ampio copre opportunità di mercato più vaste. I dividendi non sono soldi extra regalati, la bassa volatilità non significa assenza di grandi cali, non si può giudicare la sicurezza solo dal nome. Un altro aspetto facile da trascurare: comprare diversi fondi non significa necessariamente diversificare. S&P, Nasdaq e temi tecnologici possono detenere ripetutamente le stesse grandi aziende. Il conto sembra vario, ma il rischio è concentrato in direzioni simili. Per me, questa tabella è più adatta per conoscere diversi indici, non per allocare direttamente in base alla classifica dei rendimenti storici. Cambiando il punto di partenza delle statistiche, se includere i dividendi, se calcolare in dollari o yuan, i risultati possono variare. I dati retrospettivi prima della pubblicazione non rappresentano i rendimenti realmente vissuti dagli investitori. Per un investimento periodico, preferisco prima stabilire l'importo che posso sostenere a lungo termine, poi assegnare ruoli diversi agli asset e controllare regolarmente se si discosta dal piano. Chi ha vinto negli ultimi dieci anni si può studiare; come mantenere la costanza nei prossimi dieci anni va pensato in anticipo. La combinazione adatta a te è quella che, anche quando il mercato va male, ti dà ragione e risorse per continuare a investire.

Fratelli, quando si parla di El Niño, la prima reazione potrebbe essere: quest'anno farà di nuovo particolarmente caldo? Ma per la gente comune, l'impatto del tempo non si limita al telecomando del condizionatore, può manifestarsi anche nel prezzo delle verdure, nella fornitura di energia elettrica, o addirittura nei bilanci delle aziende in portafoglio. Iniziamo con due esempi nazionali. Nel 1998 e nel 2016, nella regione del fiume Yangtze si sono verificate gravi inondazioni, entrambe durante la fase di attenuazione di un forte evento El Niño. Naturalmente, le alluvioni non possono essere attribuite a un solo fenomeno climatico, anche i fattori come la circolazione atmosferica sono importanti. Ma questo ci ricorda che le variazioni della temperatura del mare nel Pacifico possono influenzare l'agricoltura, i trasporti e la produzione interna attraverso anomalie nelle precipitazioni. Guardiamo poi al più comprensibile caso della siccità e del caldo intenso nel Sichuan nel 2022. Non è un esempio di El Niño, ma illustra bene come il tempo si rifletta sull'economia: la diminuzione delle precipitazioni e delle risorse idriche mette sotto pressione la fornitura di energia idroelettrica; più fa caldo, più aumenta il consumo elettrico per i condizionatori, creando una doppia pressione su domanda e offerta, costringendo alcune aziende a fermare la produzione. Per le fabbriche, questo significa che le consegne degli ordini potrebbero slittare, mentre i costi di macchinari e manodopera restano a carico. Una semplice frase nelle previsioni meteo come “caldo persistente” può tradursi in variazioni di produzione e profitti nei bilanci. Lo stesso vale per l'agricoltura. Siccità e alluvioni influenzano i raccolti, i trasporti rallentati aumentano le perdite, e alla fine tutto ciò può riflettersi nei prezzi alimentari. Ma non si può semplificare dicendo “se i prezzi dei prodotti agricoli salgono, le aziende agricole guadagnano”. Se un'azienda subisce perdite di produzione maggiori, l'aumento dei prezzi potrebbe non compensare. Guardando all'economia in generale, la chiave è per quanto tempo i prezzi rimangono alti. Se solo alcune aree e per brevi periodi subiscono interruzioni di offerta, altre regioni, scorte e importazioni possono attenuare l'impatto; se invece l'effetto è più esteso e duraturo, i costi di cibo ed energia possono spingere l'inflazione verso l'alto, comprimere i consumi delle famiglie e ridurre i profitti delle imprese. In questo scenario, la banca centrale si trova in una situazione più complessa: la pressione sui prezzi è alta, ma l'attività economica potrebbe rallentare. Non si può dedurre automaticamente un aumento dei tassi, né presumere che l'oro debba necessariamente salire o le azioni scendere. Per chi, come me, fa investimenti regolari, il meteo è un fattore da tenere d'occhio, ma non serve cambiare piano a ogni allerta. Io guardo un passo oltre: c'è stata davvero una riduzione della produzione? I prezzi stanno salendo in modo sostenuto? Sono cambiate le aspettative di costi e profitti delle aziende in portafoglio? Capendo bene questi aspetti, si può pensare a modificare il ritmo degli investimenti. Seguire il meteo serve a capire prima cosa sta succedendo nella vita e negli affari, non a trovare un motivo in più per inseguire le mode.

Fratelli, stasera alle 20:30 ora di Pechino verrà pubblicato il CPI di agosto degli Stati Uniti, e il mercato azionario americano e l'oro affronteranno un nuovo test sull'inflazione. Questa volta mi interessa meno la direzione della prima candela dopo la pubblicazione, e più se i dati cambieranno la percezione del mercato sui tassi di interesse. Guardando i dati, bisogna prima distinguere due cose: l'incremento su base annua indica quanto è aumentato nell'ultimo anno, mentre quello su base mensile mostra la variazione dell'ultimo mese. Un calo su base annua non significa necessariamente che la pressione inflazionistica recente sia diminuita, potrebbe anche essere influenzato dalla base di confronto dell'anno scorso. Quindi, oltre al CPI complessivo, presterò particolare attenzione al core CPI su base mensile, scomponendo poi le voci di abitazioni e servizi. È importante capire se la volatilità dei prezzi complessivi è guidata dall'energia o se la pressione sui prezzi è più diffusa, perché le implicazioni sono diverse. Le possibili reazioni si possono anticipare, ma non vanno date per scontate: Se sia il CPI complessivo che quello core risultano significativamente superiori alle attese, il mercato potrebbe aumentare le aspettative di tassi elevati a lungo, rafforzando dollaro e rendimenti dei titoli di Stato USA, mentre azioni e oro potrebbero subire pressione. Se entrambi sono inferiori alle attese, la pressione sui tassi potrebbe allentarsi, dando supporto ad azioni e oro. Tuttavia, l'oro è influenzato anche dai tassi reali, dal dollaro e dalla domanda di rifugio, quindi non necessariamente salirà solo perché il CPI cala. La situazione più complicata è quando il CPI complessivo è piuttosto alto e il core più basso, o i numeri sono sostanzialmente in linea con le attese. In questi casi bisogna guardare le componenti e quanto il mercato ha già prezzato in anticipo. Alle 20:30 osserverò la reazione dei futures azionari, dei titoli di Stato USA, del dollaro e dell'oro, e alle 21:30 vedrò se il mercato azionario americano riuscirà a mantenere la direzione dopo l'apertura. Un primo rialzo o crollo non è necessariamente la direzione definitiva della serata. Per chi come me fa investimenti a lungo termine, i dati sono importanti ma non serve stravolgere il piano ogni volta che escono. Se si vuole fare trading a breve termine, bisogna pianificare posizioni e uscite prima della pubblicazione, non cercare scuse dopo che il prezzo si è mosso. Stasera prima analizziamo bene i dati, poi vediamo come il mercato li interpreta. Non è detto che anticipare di qualche secondo significhi guadagnare meno; sbagliare lettura e cercare di recuperare in fretta rischia di trasformare una notte di dati in una battaglia prolungata.

Fratelli, il Nasdaq è caro o no adesso? Questa domanda, guardando solo quanto è salito recentemente, è in realtà difficile da rispondere. Un grande aumento non dipende necessariamente solo dalla speculazione sul valore; una discesa non significa necessariamente che sia diventato economico. Preferisco scomporla in due aspetti: quanto profitto può fare l'azienda e quanto il mercato è disposto a pagare per questi profitti. Anche se il prezzo delle azioni sale, può essere perché i profitti stanno crescendo e il prezzo li segue; oppure i profitti non sono cambiati molto, ma la gente è disposta a pagare valutazioni sempre più alte. In entrambi i casi sembra che si guadagni, ma il sostegno dietro è completamente diverso. Quindi, guardando il Nasdaq, oltre al PE, mi interessa anche: le aspettative di profitto futuro sono state riviste al rialzo? La crescita dipende solo da poche aziende? Se i risultati non soddisfano le aspettative, il prezzo attuale può ancora reggere? Soprattutto il Forward PE, che si basa sulle previsioni di profitto futuro. Sembra che la valutazione sia scesa, potrebbe essere per un calo del prezzo delle azioni, oppure perché gli analisti hanno stimato profitti futuri più alti. Se le aspettative si realizzeranno, lo diranno i prossimi bilanci. Anche le posizioni storiche sono simili. Essere sotto un certo periodo passato non significa necessariamente che sia economico; i tassi di interesse, la struttura del settore e le aspettative di crescita di allora possono essere diverse da adesso. E non si possono scegliere alcuni anni con "valutazioni simili seguite da grandi rialzi" come se fossero lo script per l'anno prossimo. Per chi fa investimenti regolari, la valutazione è utile, ma serve più che altro a ricordarsi di controllare il ritmo e la dimensione degli investimenti, non per prevedere con precisione l'andamento della settimana prossima. Non voglio nemmeno ignorare il prezzo di acquisto solo perché "a lungo termine è positivo". Anche se i profitti aziendali crescono costantemente, comprare troppo caro può far perdere parte dei guadagni quando la valutazione scende. Piuttosto che affrettarsi a etichettare il Nasdaq come "economico" o "una bolla", mi interessa di più: i profitti stanno seguendo le aspettative, per quanto tempo posso tenere questi soldi investiti, e quanto margine rimane in caso di correzioni. Se si riesce a chiarire questi punti, investire regolarmente non è solo premere il pulsante di acquisto ogni giorno.