Tempo sprecato nel mercato orso: perché è il miglior punto di partenza per la crescita? Il mercato attuale è chiaramente in una fase di aggiustamento, con Bitcoin che è sceso notevolmente dal suo massimo storico. Molti si sentono confusi, ansiosi, o addirittura vogliono rinunciare completamente. Ma io credo fermamente che: il punto più basso del ciclo non sia mai la fine, ma il miglior punto di partenza per la crescita. Benvenuti a "Filosofia di sopravvivenza ciclica", questa rubrica di apprendimento leggero non ti insegna a comprare al minimo o vendere al massimo, né a fare segnalazioni o a esaltare il mercato toro, ma ti accompagna a studiare sistematicamente durante il mercato orso e a vivere con saggezza durante il mercato toro. Non inseguiamo le oscillazioni a breve termine, ma costruiamo una filosofia di sopravvivenza capace di attraversare mercati toro e orso. Perché il mercato orso è il miglior "tempo sprecato"? Nel basket, quando la differenza di punteggio è ampia e l'esito è praticamente deciso, gli ultimi minuti si chiamano "garbage time" (tempo sprecato). I giocatori in campo continuano a lottare, ma il significato della partita cambia: diventa un momento per testare la volontà, affinare le basi e prepararsi per la prossima partita. Lo stesso vale per il mercato crypto. Durante il mercato toro, tutti inseguono le mode, le narrazioni, la leva; quando il mercato entra in fase di aggiustamento, il rumore si riduce drasticamente e il prezzo non è più l'unico focus. In questo momento: 1) Il tempo diventa abbondante: non devi più monitorare il mercato 24 ore su 24, puoi studiare sistematicamente. 2) I costi sono molto bassi: puoi sperimentare DeFi, analisi on-chain, gestione del wallet con piccoli importi, il costo degli errori è minimo. 3) La mente è più lucida: quando l'indice di paura è alto, è più facile distinguere il valore a lungo termine dall'emozione a breve termine. 4) L'interesse composto della conoscenza inizia ad accumularsi: le persone veramente capaci usano il tempo in cui gli altri dormono per leggere, riflettere e agire. Il mercato orso non è una punizione, ma una finestra a basso costo per l'upgrade cognitivo. Se la perdi, potresti lasciarti nuovamente influenzare dalle emozioni nel prossimo mercato toro. Qual è il nucleo della filosofia di sopravvivenza ciclica? In parole semplici, è vivere meglio, pensare più chiaramente e agire con più determinazione in ogni ciclo. I suoi tre principi fondamentali sono: Tempo sprecato non sprecato — trasformare il periodo di crisi in un periodo di costruzione delle capacità. Pensiero a interesse composto prioritario — la conoscenza, le competenze e la mentalità a interesse composto sono molto più importanti delle oscillazioni di prezzo a breve termine. Equilibrio mente-corpo — non essere uno "schiavo della catena" che guarda solo i grafici, né un "estraneo" completamente distaccato. Dobbiamo capire la blockchain e saper vivere.

"Il "Grande Orso" si espone da vicino! Il forte rialzo dei semiconduttori innesca il "short selling"; aumento delle scommesse short contro i leader della potenza di calcolo AI Il "Grande Orso" Michael Burry @michaeljburry (Michael Burry) il 30 luglio (giovedì) — giorno del forte rialzo globale del settore dei semiconduttori — ha aumentato le posizioni short sulla catena di produzione della potenza di calcolo AI, mentre ha comprato azioni di consumo e gioco d'azzardo. Ha dichiarato chiaramente: "Tutto è acquisto e aumento di posizione, nessuna vendita", e queste operazioni sono state effettuate tutte quel giorno, non sono posizioni vecchie rese note. 👀 Operazioni long (acquisti) del 30 luglio • DraftKings (DKNG): aumento di circa 23,40 USD, posizione "significativa" insieme a Flutter • Flutter Entertainment (FLUT): aumento, posizione significativa • Zoetis (ZTS): aumento significativo a circa 76 USD, "posizione completa" • Lululemon Athletica (LULU): aumento significativo a circa 118 USD, "posizione completa" Logica degli acquisti: opportunità importante di fondo/accumulo dopo un lungo calo; le azioni stanno passando a mani più forti; il rischio attuale è in gran parte scaricato, adatto a investitori di lungo termine. 👀 Operazioni short (aumento posizioni) del 30 luglio • Nvidia (NVDA): aumento di put option con scadenza 18 dicembre 2026 e strike price basso tra 100 e 125 USD • Micron Technology (MU): aumento della posizione short diretta a circa 880 USD (non opzioni, vendita allo scoperto diretta) • SOXX (ETF iShares semiconduttori): aumento della posizione short diretta a circa 506 USD (non opzioni, vendita allo scoperto diretta) • QQQ (ETF Nasdaq 100): aumento di put option con scadenza 15 gennaio 2027 e strike price alto intorno a 500 USD • Tesla (TSLA): posizione short invariata • Palantir Technologies (PLTR): posizione short invariata Distinzione chiave: Burry usa put option a lungo termine su Nvidia e QQQ, mentre fa short selling diretto su Micron e SOXX, non scommette solo con opzioni. 👀 Tre ragioni principali per cui Burry è short su AI 1) Vita tecnica più breve della vita contabile: i grandi cloud provider estendono la vita utile di server e apparecchiature di rete, probabilmente sottostimando l’ammortamento cumulativo di circa 176 miliardi di USD tra 2026 e 2028, sovrastimando così i profitti legati agli investimenti AI 2) La crescita della spesa in capitale supera la monetizzazione AI verificabile: grandi investimenti ma dubbia capacità di generare ricavi 3) La vera rivoluzione tecnologica può generare una bolla di offerta: la domanda è reale, ma l’eccesso di investimenti lato offerta crea una bolla 👀 Cronologia dell’evoluzione della posizione short AI di Burry • Autunno 2025: prima esposizione pubblica short sul tema AI, Scion 13F mostra put option su 1 milione di azioni Nvidia e 5 milioni di azioni Palantir; Palantir ha comprato 50.000 put option a 1,84 USD ciascuna, costo premi circa 9,2 milioni USD • Novembre 2025: evidenzia problema dell’estensione della vita utile da parte dei cloud provider, sottolineando possibile sottostima di 176 miliardi USD di ammortamenti tra 2026-2028 • Aprile-maggio 2026: da short puntuale a short su catena industriale e indice, aumenta put option su Nvidia, QQQ, SOXX, crea put option su Oracle, short diretto su Palantir • Fine maggio 2026: rinnova opzioni QQQ e SOXX e aumenta capitale a rischio • 30 giugno 2026: apre short diretto su Nvidia a circa 198,09 USD, short su Applied Materials, SOXX, include Tesla e Caterpillar nel portafoglio short ciclico • 2 luglio 2026: short su Micron a circa 1051,87 USD • 17 luglio 2026: aumenta put option Nvidia, riduce metà posizione Oracle per eccessivi profitti • 30 luglio 2026: aumenta short su Nvidia, Micron, SOXX e QQQ durante forte rimbalzo del settore semiconduttori 👀 Dati di contesto di mercato del 30 luglio • Indice composito KOSPI Corea del Sud: venerdì +18% record (SK Hynix e Samsung Electronics, giganti dei chip di memoria) • Indice di riferimento mercato azionario Taiwan: +8% (TSMC con grande peso di mercato) • Indice Nikkei 225 Giappone: +4% (leader della catena AI come Kioxia, Tokyo Electron, Advantest) • Indice Philadelphia Semiconductor USA: massimo rialzo da aprile 2025 👌 Conclusioni chiave e avvertenze sui rischi L’aumento delle posizioni short di Burry appare più come un allarme di rischio di medio termine che un ordine di vendita a breve termine da eseguire venerdì. 1/ Le opzioni put a basso strike e lunga scadenza indicano una scommessa su una revisione non lineare al ribasso di valutazioni e profitti nei prossimi mesi, non richiedono cali giornalieri continui di Nvidia, Micron o SOXX 2/ Punta sul fatto che il mercato sopravvaluta i profitti, i flussi di cassa liberi e il valore residuo che questa ondata di spesa in conto capitale AI potrà generare nel ciclo completo 3/ Le put option molto fuori dal denaro sono molto sensibili a tempo, volatilità e punto di ingresso; anche se la direzione finale è corretta, un ingresso troppo anticipato può far perdere tutto il premio In sintesi: Burry getta acqua fredda nel giorno di festa dei semiconduttori — il rimbalzo eccessivo della catena di potenza di calcolo AI non significa inversione di tendenza, il mercato potrebbe sopravvalutare i ritorni a lungo termine della spesa AI.

Imparare a non attaccarsi alla battaglia. Alcune cose non richiedono di vincere, ma solo di uscire indenni. Risolvere i problemi è una capacità, evitarli è una grande saggezza. Non dimostrare te stesso con persone o situazioni negative, riconosci la situazione, ammetti gli errori, accetta le conseguenze e lascia la scena senza lamentarti, senza insistere o sprecare energie. Proteggi la tua energia. Il tuo obiettivo è attraversare la palude, non affrontare ogni coccodrillo.

《Notizie Finanziarie Notturne》31 luglio Tutti i principali indici azionari USA in forte rialzo, Microsoft stabilisce un record storico Giovedì i tre principali indici azionari USA hanno chiuso in forte rialzo: Dow Jones +1,19%, Nasdaq +2,78%, S&P 500 +1,66%. L'indice dei semiconduttori di Philadelphia è schizzato oltre l'8%, Micron +18%, SanDisk +26%, SK Hynix +17%. Il prezzo delle azioni Microsoft è balzato del 15,5%, con un aumento del valore di mercato di circa 450 miliardi di dollari in un solo giorno, il più grande incremento di valore di mercato giornaliero mai registrato per un singolo titolo. Per quanto riguarda le azioni cinesi quotate, l'indice Nasdaq Golden Dragon China è salito dell'1,05%. Bilancio Apple con luci e ombre, -4% dopo l'orario di negoziazione Il terzo trimestre fiscale di Apple ha registrato ricavi per 109,4 miliardi di dollari e un utile per azione di 2,02 dollari, entrambi superiori alle aspettative. Le vendite di iPhone sono aumentate del 21,7% a 54,25 miliardi di dollari, un record storico per il terzo trimestre. Tuttavia, i ricavi nella Grande Cina sono stati di 18,8 miliardi di dollari e i ricavi dai servizi di 30,7 miliardi di dollari, entrambi inferiori alle previsioni, con un calo del prezzo delle azioni del 4% dopo l'orario di negoziazione. Amazon cloud business forte, +8% dopo l'orario di negoziazione I ricavi del secondo trimestre di Amazon sono stati di 200,6 miliardi di dollari, superando le aspettative, con il fatturato del cloud AWS in crescita del 37% su base annua a 42,2 miliardi di dollari, ben oltre la previsione di crescita del 31%. Tuttavia, le previsioni per il terzo trimestre indicano ricavi tra 197 e 202 miliardi di dollari, inferiori alle attese di 204 miliardi, con un rialzo del titolo superiore all'8% dopo l'orario di negoziazione. Meta investe quasi 700 miliardi di dollari in infrastrutture AI Meta ha rivelato nei documenti regolatori di aver impegnato quasi 700 miliardi di dollari tramite contratti per data center AI e cloud computing. Di questi, 349,3 miliardi di dollari sono contratti irrevocabili, mentre altri 347 miliardi di dollari sono impegni di locazione non ancora contabilizzati, con un aumento di 68 miliardi solo a luglio. OpenAI riduce significativamente i prezzi dei modelli OpenAI ha annunciato una riduzione dei prezzi per due modelli GPT-5.6: Luna scontato dell'80%, Terra del 20%, per competere con aziende come Anthropic. Tuttavia, la versione più potente Sol mantiene il prezzo originale, offrendo però un'opzione API più veloce. Fondo hedge Situational Awareness subisce grosse perdite e vende posizioni Il fondo hedge Situational Awareness, fondato da un ex ricercatore OpenAI e con un patrimonio di 24 miliardi di dollari, ha subito perdite ingenti e ha venduto la maggior parte delle sue posizioni azionarie pubbliche per un valore di 16 miliardi di dollari a Citadel. Il fondo detiene ancora 5 miliardi di dollari in equity privata di Anthropic e continuerà a operare come società di investimento privata. Anthropic ottiene prestito di 15 miliardi di dollari per data center, garanzia Google Un consorzio guidato da Morgan Stanley intende concedere un prestito di 15 miliardi di dollari al partner di Anthropic, Nexus Data Centers, per costruire un grande campus di data center in Texas e una centrale elettrica a gas naturale da 1,6 gigawatt. Google fornisce garanzie finanziarie per gli obblighi di locazione e pagamento dell'energia di Anthropic. Altre dinamiche di mercato • La maggior parte delle borse europee in rialzo: DAX +0,65%, CAC +0,92%, FTSE MIB +1,24%, FTSE 100 -0,11% • L'indice del dollaro scende dell'1,01% a 99,868, euro e sterlina si rafforzano contro il dollaro • Bitcoin sale oltre l'1% a 64.700 dollari, Ethereum +0,6% a 1920 dollari • Petrolio in calo: WTI -1,03% a 83,59 dollari, Brent -1,88% a 89,03 dollari • Il rendimento dei titoli di Stato USA a 30 anni rimane vicino ai massimi del 2007#财报观察员：亚马逊指引不及预期，股价却反涨9%

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Fratelli, dopo il mercato di oggi, i due report finanziari di Microsoft e Meta hanno aperto una spaccatura netta nel racconto sull'AI. Microsoft nel Q4 ha fatturato 90 miliardi di dollari, con una crescita del 18% su base annua; il cloud Microsoft ha raggiunto 5,93 miliardi di dollari, +27%; Azure e altri servizi cloud sono cresciuti del 43%. Il fatturato annuale di Azure ha superato ufficialmente i 100 miliardi di dollari. Gli obblighi residui di prestazione commerciale (RPO) sono schizzati a 678 miliardi di dollari, +84% su base annua. Anche i posti a pagamento di Copilot hanno superato i 30 milioni. Nello stesso giorno, Meta ha fatturato 60,8 miliardi di dollari, +28%, una crescita che sembra buona. Ma il flusso di cassa libero è sceso a soli 784 milioni di dollari, un crollo del 91% su base annua, quasi ai minimi degli ultimi anni. La guida per la spesa in conto capitale annuale è stata alzata a 130-145 miliardi di dollari (il limite inferiore è stato rivisto da 125 miliardi verso l'alto). Il prezzo delle azioni ha subito una pressione evidente dopo il mercato. Entrambe investono pesantemente nell'AI, ma una ha trasformato la potenza di calcolo in ricavi cloud visibili e ordini accumulati, mentre l'altra è ancora impegnata in grandi infrastrutture, con il flusso di cassa che si consuma; il mercato risponde con un atteggiamento "aspettiamo ancora". Dove sta la differenza? Apparentemente è una questione di ritmo, ma in realtà i modelli di business sono troppo diversi. La logica centrale di Microsoft è "vendere pale + vendere applicazioni". Azure trasforma direttamente GPU, energia e rete in servizi cloud affittabili, con i clienti che pagano in base all'uso, generando ricavi ricorrenti chiari. La forte crescita del RPO indica che non sono solo i produttori di grandi modelli a competere per la potenza di calcolo, ma anche un'ampia gamma di clienti aziendali che stanno bloccando l'uso futuro. L'AI qui è un business cloud incrementale, con ritorni marginali già visibili. La logica di Meta è più simile a "prima costruire bene la pala, poi sperare che scavi più miniere d'oro pubblicitarie, esplorando anche nuovi business". Non ha una piattaforma cloud esterna equivalente per affittare subito la potenza di calcolo in eccesso e monetizzarla (anche se il management ha iniziato a considerare questa direzione). I soldi sono principalmente spesi per addestrare modelli più grandi, migliorare raccomandazioni, efficienza pubblicitaria e potenziali agenti e strumenti aziendali futuri. Il risultato a breve termine è: il business pubblicitario cresce ancora, ma la spesa in conto capitale consuma quasi tutto il flusso di cassa operativo, il flusso di cassa libero crolla così, e il mercato si preoccupa naturalmente. Con il contesto macroeconomico diventa ancora più chiaro. Nel 2026 la spesa in conto capitale AI di tutto il Big Tech ha raggiunto livelli storici: le indicazioni combinate di alcune grandi aziende superano facilmente i 700 miliardi di dollari, con alcune stime ancora più alte. Da dove vengono i soldi? Se il flusso di cassa operativo non basta, si ricorre a debito o addirittura a capitale azionario. Il costo del capitale non è più quello di un'era a tasso zero; anche se la Fed non ha ancora alzato i tassi immediatamente, il mercato sta già ricalibrando la possibilità di "tassi più alti a lungo termine". Lo spazio per bruciare denaro con tolleranza è chiaramente diminuito. Quindi la domanda del mercato ora è cambiata: non è più "stai ancora investendo in AI?", ma "quanto tempo ci vorrà perché i soldi investiti si trasformino in flussi di cassa sostenibili". La risposta di Microsoft è relativamente chiara: accelerazione dei ricavi cloud, ordini accumulati in forte crescita, applicazioni AI che iniziano ad avere una scala di pagamento. Meta risponde ancora "siamo molto fiduciosi, ma serve più tempo". Le due risposte implicano naturalmente tolleranze di valutazione diverse. Stasera vedremo chi sta davvero facendo profitti. Amazon e Apple prenderanno il testimone a breve. La crescita chiave e la redditività di Amazon metteranno alla prova direttamente la logica "il business cloud può continuare a trasformare la potenza di calcolo AI in profitti"; Apple invece segue una linea più prudente, guardando se i ricavi da servizi e l'implementazione delle funzionalità AI portano un vero impulso, senza accumulare infrastrutture in modo sfrenato. La storia dell'AI è passata da "raccontare insieme una visione" a "iniziare a mostrare i risultati". Il modello di business determina il ritmo della monetizzazione, e il ritmo della monetizzazione determina se il mercato è disposto a continuare a dare valutazioni elevate. Tu cosa ne pensi? Microsoft ha già preso il largo, o questo tipo di investimento interno più aggressivo di Meta alla fine potrà realizzare uno spazio immaginativo più grande? #财报观察员：微软云收入破千亿，Meta却指引拉胯——AI故事分化了？

Il discorso di Waller si riassume in una frase: sta "depotenziando" la Fed e "accumulando potere" per sé. In parole povere, non vuole più che tutti si concentrino su cosa dicono i funzionari della Fed o su quali indizi lasciano nelle conferenze stampa. D'ora in poi, non chiedete più "settembre abbasserà i tassi?"; è una domanda inutile — vi dirà di "guardare i dati", ma non quelli attuali come CPI o PCE, bensì un nuovo gruppo di lavoro e un nuovo sistema di dati che lui stesso introdurrà. Sta riscrivendo le regole del gioco: prima la Fed guidava il mercato, ora saranno i dati da lui definiti a farlo. Il discorso si articola in sei punti chiave, ve li spiego: Primo, l'obiettivo del 2% di inflazione è sempre presente. Questo lascia margine per le politiche future e mostra che "la Fed è molto indipendente"; suona aggressivo, ma è solo una preparazione. Secondo, indebolire le indicazioni prospettiche. Non solo gli altri funzionari parleranno meno, ma anche le sue conferenze stampa perderanno "influenza". Le conferenze potrebbero diventare sempre più noiose, e quelle non importanti si potranno ignorare. Terzo, i rendimenti dei titoli di Stato USA sono saliti? È il mercato che sta stringendo al posto della Fed. Lui scarica la responsabilità sul mercato, dicendo che le condizioni finanziarie sono già strette e non c'è fretta. Questo indebolisce ulteriormente il ruolo guida della Fed. Quarto, l'economia è resiliente. È la solita ragione per non abbassare i tassi. Quinto, nessuna previsione per settembre. Rafforza ancora la posizione "non guido, indovinate voi". Sesto, tre colleghi vogliono alzare i tassi? Sono loro opinioni, lui guarda solo i dati. Non prenderà decisioni prima che escano i dati — ma questi "dati" sono il suo nuovo strumento futuro. Valutazione: falco procedurale. Suona aggressivo (obiettivo 2%, dubbio sul CPI di giugno, alti tassi sono positivi), ma rispetto ai veri falchi è più morbido. È un "falco relativamente neutro" o un "falco molto strategico". La reazione del mercato è interessante: • Durante il discorso, bond, oro e dollaro sono stati volatili, poi hanno ricalibrato • I bond a breve termine (1 anno) sono scesi e poi risaliti, segno che il mercato teme ancora alti tassi e aumenti • I bond a lungo termine (10 e 30 anni) hanno visto un rimbalzo dei rendimenti, perché lui dubita del CPI, sottolinea il target 2% e con il petrolio alto tornano le preoccupazioni inflazionistiche • Oro e dollaro sono saliti, poi scesi e di nuovo risaliti, il mercato è confuso sui tassi futuri • Il mercato azionario è sceso dopo il discorso perché la conferenza non ha dato segnali positivi, quindi si torna a guardare i fondamentali delle trimestrali Cosa guardare nei prossimi due giorni? • Trimestrali USA (META, Microsoft e altri) • Domani i dati PCE di giugno Anche se Waller dice "il CPI di giugno non influenzerà molto la politica", se PCE e CPI di domani saranno simili, il mercato si muoverà nel breve — a parole non importa, ma il mercato è onesto. Riassunto in parole semplici: Waller sta giocando una partita importante. Non vuole essere un "Powell" che viene interpretato parola per parola dal mercato, vuole essere un "architetto dei dati" — non indovinate cosa dico, indovinate come calcolo i dati. Le conferenze stampa stanno diventando "tempo ufficiale di chiacchiere", il vero potere si sposta al suo gruppo di lavoro futuro. Nel breve termine è falco; nel lungo termine è un consolidamento interno del potere comunicativo della Fed. #美联储三票主张加息，今晚PCE成新看点

《Notizie Finanziarie Notturne》 1. Guida politica: pubblicato il piano "Quindicesimo Piano Quinquennale" per l'industria sportiva L'Amministrazione Generale dello Sport ha emesso il "Piano Quinquennale per la Costruzione di una Potenza Sportiva", con obiettivi chiari per il 2030: 4 metri quadrati di area sportiva pro capite, 40% della popolazione che pratica esercizio regolarmente, e un'industria sportiva con un valore superiore a 7.000 miliardi di yuan. Le politiche favorevoli dovrebbero stimolare la crescita dell'intera catena industriale, e l'aggiustamento dei canali di Nike crea buone opportunità di sviluppo per i marchi locali come Li Ning, Anta e Xtep. 2. Mercati globali: forte calo delle azioni USA, forte aumento di petrolio e oro I tre principali indici azionari statunitensi sono scesi di oltre l'1,5%, con il Dow Jones in calo del 2,19%. Le grandi società tecnologiche hanno registrato un calo generalizzato, con settori come le comunicazioni ottiche e lo storage in forte ribasso (Micron Technology ha perso quasi il 10%). Le azioni cinesi quotate negli USA hanno invece mostrato forza, con l'indice Nasdaq Golden Dragon China in rialzo dell'1,73% e New Oriental in aumento di oltre il 15%. Il petrolio WTI è salito del 6,74% a 84,6 dollari al barile, mentre l'oro è aumentato dello 0,66% a 4065,5 dollari l'oncia. 3. Macro e temi industriali • Crescono le divisioni nella Federal Reserve: per la quinta volta consecutiva i tassi sono stati mantenuti tra il 3,5% e il 3,75%, ma tre membri hanno votato per un aumento, segnalando una spinta degli interventisti. • Moonlight (Kimi) ha raccolto oltre 3,5 miliardi di dollari nel round F, con una valutazione salita a 35 miliardi di dollari, chiudendo anticipatamente per eccesso di sottoscrizioni. • Nove dipartimenti hanno emesso un documento congiunto per rafforzare lo sviluppo e l'utilizzo dei dati nel settore finanziario tecnologico, pubblicando il catalogo dati 1.0. • BYD ha ottenuto la certificazione del nuovo standard nazionale per la guida assistita di livello L2; Lead Intelligent ha realizzato la consegna in serie di dispositivi di stampa 3D per schermi pieghevoli. • Ruibo Bio prevede una crescita dei ricavi del 200%-320% nel primo semestre; Siwei Technology ha annunciato utili grazie alla domanda esplosiva per i data center AI; Fosun International prevede un utile netto di 1,5-1,8 miliardi di yuan nel primo semestre; New Oriental ha aumentato l'utile netto annuale del 27,8% a 475 milioni di dollari. 4. Focus azionario: Anker Innovations La domanda per il business di accumulo energetico (portatile, solare da balcone, accumulo domestico) continua a crescere; dal 27 luglio è ufficialmente incluso nel collegamento azionario di Hong Kong, con potenziale ampliamento della base di investitori e aumento della liquidità delle azioni H. Industrial Securities ritiene che lo sviluppo sinergico di molteplici categorie e il valore della piattaforma continueranno a essere rilasciati. #美联储三票主张加息，今晚PCE成新看点

《隔夜财经》 1. Panoramica generale del mercato Il 27 luglio il settore hardware AI del mercato azionario statunitense ha subito un calo evidente, con l'indice Philadelphia Semiconductor che ha chiuso in ribasso del 2,2%, SanDisk in forte calo dell'11% e SK Hynix in calo del 7,5%; il sentimento di vendita si è trasmesso ai mercati asiatici, con l'indice composito coreano che ha registrato un calo intraday superiore all'8% attivando il circuito di interruzione, chiudendo la giornata con un forte ribasso del 10,8%, mentre il Nikkei 225 ha chiuso anch'esso in calo del 4%. La natura di questo calo è una rivalutazione globale da parte dei capitali del credito e della struttura dell'offerta nel settore tecnologico; la domanda reale di AI non si è indebolita sostanzialmente, i capitali stanno invece effettuando una rotazione e una copertura verso il mercato azionario di Hong Kong. 2. Logica sottostante al calo dell'hardware AI negli USA e all'aumento dei CDS dei fornitori cloud esteri 1. L'aumento significativo delle previsioni di spesa in conto capitale genera ansia sul credito Google ha aumentato le proprie previsioni di spesa in conto capitale per il 2026 e ha incrementato gli investimenti infrastrutturali AI per il 2027, spingendo il mercato a rialzare le previsioni di spesa complessive per i quattro principali fornitori di servizi cloud, portando le stime totali per il 2026 e il 2027 rispettivamente a 731,9 miliardi di dollari e 950,2 miliardi di dollari. Il mercato ha realizzato che il ciclo e la scala degli investimenti in AI superano le valutazioni precedenti, iniziando a temere un aumento della leva finanziaria delle aziende tecnologiche, pressioni sul flusso di cassa e un'efficienza di monetizzazione inferiore alla crescita della spesa, con conseguente ampliamento degli spread CDS dei principali fornitori cloud. 2. Il modello di finanziamento a circuito chiuso di Nvidia amplifica il sentimento di copertura del mercato Nvidia offre ai clienti a valle servizi di finanziamento e garanzia, inducendo i clienti a utilizzare fondi per acquistare i propri chip, creando un circuito di credito altamente vincolato; inoltre, la collaborazione da 500 miliardi di dollari con SK Hynix e le trattative con OpenAI per un finanziamento garantito fino a 250 miliardi di dollari fanno temere al mercato un accumulo di leva finanziaria nella catena, con rischi puntuali che potrebbero scatenare un contagio creditizio a catena. 3. I fondamentali non mostrano un peggioramento sostanziale I prezzi di noleggio dei chip AI principali rimangono stabili, la domanda reale di potenza di calcolo è resiliente; i fornitori cloud esteri possono raccogliere fondi attraverso azioni, vari tipi di obbligazioni e supporto governativo, con un'offerta di finanziamento sufficiente; al momento il rischio di credito è solo a livello di aspettative di mercato e non limiterà a breve termine lo sviluppo dell'industria AI. 3. Doppia causa principale del crollo del mercato azionario coreano Primo, il settore della memoria nazionale ha raggiunto due importanti traguardi: ChangXin Memory Technologies è sbarcata sul mercato azionario A, utilizzando i fondi raccolti per aprire un canale di espansione su larga scala, aprendo lo spazio per la sostituzione delle importazioni di memoria domestica; la commercializzazione della macchina di litografia DUV immersa domestica ha risolto il problema delle limitazioni delle apparecchiature per le aziende di memoria nazionali, scardinando la logica precedente della scarsità di offerta di memoria, con i capitali che anticipano l'impatto dell'aumento della capacità domestica sui giganti coreani della memoria. Secondo, il premio di valutazione formato dal blocco tecnologico e dal monopolio oligopolistico delle aziende tecnologiche estere sta entrando in una fase di correzione con il continuo progresso dell'autonomia della catena industriale nazionale, con la ricalibrazione sistemica del sistema di valutazione del settore della memoria nel mercato coreano, causando un forte calo del mercato. 4. Il mercato azionario di Hong Kong diventa il principale bacino di assorbimento dei capitali globali in questa fase Il settore AI globale ha visto un affollamento nelle fasi iniziali e una fuga concentrata dei profitti, con i capitali che necessitano di spostarsi verso asset a bassa valutazione; il mercato di Hong Kong presenta molteplici vantaggi di assorbimento: l'indice ha subito un calo profondo in precedenza, con valutazioni a lungo termine inferiori alla media storica, offrendo un ottimo rapporto qualità-prezzo; il miglioramento del ritorno per gli azionisti delle società quotate e l'assorbimento della pressione di vendita da sblocco, unito alla stabilizzazione dello yuan che stimola il ritorno dell'interesse degli investitori verso i flussi di capitale verso sud, creano un ciclo positivo di liquidità; le posizioni corte e i volumi di vendita allo scoperto rimangono elevati, con un continuo riacquisto da parte degli short che porterà a nuovi acquisti incrementali. Complessivamente, la tendenza al ritorno dei capitali globali verso il mercato di Hong Kong è destinata a proseguire. 5. Rischi da monitorare in questa fase L'escalation dei conflitti geopolitici globali, il deterioramento delle relazioni tra Cina e Stati Uniti, un inasprimento monetario delle banche centrali superiore alle attese, un ritardo nella commercializzazione dell'AI rispetto alle aspettative, e un ulteriore ampliamento anomalo degli spread di credito delle grandi aziende tecnologiche statunitensi. #停火48小时告吹，美伊边打边谈