Come leggere l'investimento di 29,5 miliardi di yuan: dopo la quotazione di Changxin Technology, aggiornamento tecnologico e ammortamento devono essere calcolati insieme Dopo che Changxin Technology è diventata popolare nel pianeta OKX, un altro dato ufficiale degno di nota è l'uso dei fondi raccolti, non solo il prezzo delle azioni. Il prospetto indica che i tre progetti di investimento totale ammontano a circa 34,5 miliardi di yuan, con un piano di utilizzo dei fondi raccolti di 29,5 miliardi: di questi, 7,5 miliardi sono destinati all'aggiornamento tecnologico e alla trasformazione della linea di produzione di wafer per memorie, 13 miliardi per l'aggiornamento tecnologico delle memorie DRAM, e 9 miliardi per la ricerca e sviluppo di tecnologie avanzate per memorie dinamiche ad accesso casuale. La direzione dei fondi è chiara, con focus su produzione, generazioni di prodotto e ricerca avanzata. Tuttavia, l'investimento di capitale non si valuta solo in base alla "dimensione". Entro la fine del 2025, il valore contabile delle immobilizzazioni dell'azienda sarà di circa 183,024 miliardi di yuan, pari al 54,34% del totale attivo; l'ammortamento delle immobilizzazioni nel 2025 sarà di circa 24,68 miliardi. Se la nuova linea di produzione supera con successo la fase di avviamento, potrà aumentare la capacità produttiva e ridurre i costi unitari; se invece il prezzo di mercato scende, la resa migliora meno del previsto o la domanda è insufficiente, l'ammortamento entrerà comunque nei costi. Il prospetto evidenzia chiaramente i rischi legati a risultati inferiori alle aspettative dei progetti di investimento, all'aumento dell'ammortamento e alla volatilità del ciclo DRAM. L'intensità della ricerca e sviluppo è altrettanto elevata. Dal 2023 al 2025 l'investimento cumulativo in R&S sarà di circa 20,605 miliardi di yuan, pari al 21,67% dei ricavi cumulativi nello stesso periodo; alla fine del 2025, il personale di R&S sarà di 6.259 persone, pari al 32,43% del totale dipendenti. Ciò indica che l'azienda non si limita ad espandere la produzione, ma sta anche promuovendo l'innovazione di processo e generazionale del prodotto. Tuttavia, il ritorno sugli investimenti in R&S non può essere giudicato direttamente dal numero di brevetti, ma deve essere valutato in base alla produzione di nuovi prodotti, alla validazione da parte dei clienti, alla resa, alla quota di mercato e al margine lordo. Il flusso di cassa offre un'altra prospettiva. Nel 2025, il flusso di cassa netto dalle attività operative sarà di circa 36,52 miliardi di yuan, con ricavi di circa 61,799 miliardi, indicando un flusso di cassa operativo significativo; d'altra parte, alla fine del 2025 ci saranno ancora circa 36,65 miliardi di perdite accumulate non compensate. Questi due numeri possono coesistere perché la produzione di DRAM richiede enormi fabbriche, attrezzature, ammortamenti e R&S, e flusso di cassa, profitto del periodo e perdite accumulate sono concetti diversi. Nel valutare l'effetto dell'investimento, bisogna anche considerare il differimento temporale. L'acquisto, l'installazione, la verifica e la produzione in serie degli impianti non avvengono nello stesso trimestre, e la nuova capacità produttiva non si traduce immediatamente in prodotti vendibili. Nei primi report finanziari si vedranno prima i lavori in corso, le immobilizzazioni e le variazioni di ammortamento, e solo successivamente la produzione, i ricavi e il miglioramento dei costi. Pertanto, non si può trasformare immediatamente tutto l'investimento in profitto al completamento della raccolta fondi, né si può negare il progresso di progetti a lungo termine basandosi solo sull'utile netto di un singolo trimestre. Inoltre, un flusso di cassa operativo superiore all'utile netto non è raro, poiché ammortamenti e altri costi non monetari, variazioni di inventario e crediti possono causare differenze. Nel confronto, bisogna leggere separatamente flusso di cassa operativo, spese in conto capitale e liquidità finale, e verificare se ci sono variazioni una tantum del capitale operativo. Solo se per diversi periodi consecutivi si osserva un miglioramento nel recupero del denaro e nell'efficienza produttiva, si può giudicare che l'investimento sta generando un ritorno sostenibile. Quindi, dopo la quotazione, il monitoraggio dovrebbe almeno includere sei colonne: progresso effettivo dell'investimento, immobilizzazioni e ammortamenti, investimenti in R&S, portafoglio prodotti DDR5/LPDDR5X, margine lordo e flusso di cassa operativo. Se l'aumento degli asset è accompagnato da miglioramenti nella resa, nel portafoglio prodotti, nel margine e nel recupero di cassa, l'investimento inizia a trasformarsi in competitività; se invece c'è solo espansione degli asset e un indebolimento della domanda e offerta di mercato, il rischio aumenta. Questo articolo non prevede il prezzo a breve termine, ma riporta il tema popolare nel quadro di investimenti e ritorni verificabili nel prospetto ufficiale.

Ultimamente ho visto molti progetti AI Agent, si parla molto di modelli e di esecuzione automatica, ma ho sempre pensato che ci fosse un problema non chiarito: da dove provengono i dati utilizzati dall'Agent? Se i dati stessi sono errati, non ha molto senso eseguire tutto molto velocemente. Proprio per questo ho iniziato a seguire @DeepSafe_AI Dando un'occhiata ai materiali, la mia comprensione è che non stanno creando un altro AI Agent, ma vogliono occuparsi della fase di "verifica", usando nodi selezionati casualmente per controllare gli input e output dell'Agent, i dati degli oracoli e i messaggi cross-chain. Ritengo che questa direzione sia piuttosto concreta, soprattutto quando in futuro gli AI Agent inizieranno davvero a gestire asset e transazioni; essere solo intelligenti non basta, poter confermare l'affidabilità dei dati prima dell'esecuzione potrebbe essere ancora più importante. Tuttavia, al momento CRVA è ancora in fase di test, molte cose dovranno attendere l'implementazione reale. Prima del TGE si può continuare a monitorare, poi vedremo se riusciranno davvero a realizzare questa cosa.

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