Ho appena finito di leggere i dati macroeconomici di questa settimana, ci sono alcuni cambiamenti che vale la pena annotare. L'occupazione non agricola negli Stati Uniti è aumentata meno del previsto, la crescita salariale è debole. La revisione del PCE mostra che l'inflazione di quest'anno è stata leggermente inferiore alle stime precedenti. Aggiungendo la turbolenza nei mercati finanziari francesi, la pressione per un aumento dei tassi da parte della Federal Reserve e della Banca Centrale Europea a ottobre si sta indebolendo. Gli economisti ritengono che ora la soglia per un aumento dei tassi a ottobre sia molto alta. Ma l'opzione di dicembre è ancora aperta. L'inflazione nel settore dei servizi potrebbe mantenere la possibilità di un aumento dei tassi a dicembre. Prima di un nuovo aumento, la Federal Reserve probabilmente avrà bisogno di prove più chiare che la pressione sui prezzi sia tornata. In altre parole, non è "la fine degli aumenti dei tassi", ma "servono più motivi per aumentare ancora". In precedenza, i dati CME indicavano una probabilità del 57,6% di aumento a ottobre, Goldman Sachs ha già detto che è improbabile un aumento a ottobre. Ora che i dati sull'occupazione non agricola sono peggiorati, questa valutazione è ulteriormente supportata. I dati sull'occupazione non agricola sono passati da forti a deboli, le aspettative di aumento dei tassi da in crescita a in calo: questa oscillazione è la principale fonte di volatilità attuale del mercato. Il peggioramento dei dati è un beneficio marginale per gli asset rischiosi, ma l'incertezza sul percorso dei tassi non è ancora scomparsa, solo la finestra temporale si è spostata. Per il mercato delle criptovalute, la riduzione della pressione per aumentare i tassi significa un alleggerimento marginale della pressione sulle valutazioni, ma siamo ancora lontani da un vero "passaggio alla politica accomodante". $BTC $ETH $SOL #美联储与欧洲央行将公布9月会议纪要 #BTC现货ETF重回流入，ETH资金持续流出 #贝森特：美债收益率上升符合全球趋势

Ho appena visto una notizia: Trump ha promesso di nuovo che, se il Partito Repubblicano vincerà le elezioni di medio termine, distribuirà un "dividendo" di 5000 dollari a ogni cittadino adulto americano. Calcolando 240 milioni di adulti, la somma totale sarebbe circa 1,2 trilioni di dollari. Ha detto che non è necessaria l'approvazione del Congresso. La condizione è che i soldi debbano essere spesi all'interno degli Stati Uniti. 1,2 trilioni di dollari rappresentano uno dei più grandi piani di stimolo economico negli USA dall'inizio della pandemia di COVID-19. E questo avviene in un momento macroeconomico particolare: il rendimento dei titoli di Stato USA a 10 anni è salito al 5,29%, il livello più alto dal 2007; i funzionari della Federal Reserve hanno appena dichiarato che "il percorso fiscale degli Stati Uniti non è sostenibile". La tensione tra stimolo fiscale e sostenibilità del debito si riflette molto chiaramente in questa promessa. Da un lato si danno soldi ai cittadini, dall'altro le spese per gli interessi sul debito stanno già erodendo lo spazio fiscale. Se questo piano venisse davvero attuato, le aspettative di inflazione potrebbero aumentare. E l'aumento delle aspettative di inflazione influenzerebbe ulteriormente il percorso dei tassi della Federal Reserve. In un contesto in cui i tassi sono già elevati e i rendimenti dei titoli di Stato hanno raggiunto il massimo in 19 anni, una spesa fiscale aggiuntiva di 1,2 trilioni di dollari potrebbe aumentare le preoccupazioni del mercato sulla sostenibilità fiscale degli Stati Uniti. Nel breve termine, le aspettative di stimolo fiscale potrebbero rafforzare l'appetito per il rischio. Nel medio termine, l'incertezza su inflazione e tassi potrebbe rappresentare una pressione. Questa promessa è attualmente solo un impegno elettorale, e la sua realizzazione è molto incerta. Ma riflette una tendenza: l'espansione fiscale sta diventando uno strumento centrale nell'agenda politica. E questa espansione entra in diretto conflitto con l'attuale contesto macroeconomico di alti tassi e alto debito. Per il mercato delle criptovalute, se l'inflazione

Ho appena visto una notizia: i co-proponenti dell'EIP-8363 hanno annunciato il ritiro ufficiale della proposta di includere questa proposta nell'aggiornamento Hegotá. Quello che la proposta voleva fare era: introdurre un meccanismo di distruzione crescente delle ricompense di emissione per i validatori in base all'aumento del totale delle puntate. La logica è che una percentuale di staking troppo alta minaccia la neutralità e le proprietà monetarie di Ethereum, quindi più si punta, più ricompense vengono distrutte. Le voci contrarie provengono dal fondatore di Aave, dal CEO di ether.fi e da un contributore principale di Lido. Il loro argomento principale è: ridurre le ricompense costringerà i singoli staker indipendenti a uscire, mentre le grandi istituzioni, grazie alle economie di scala e ai costi operativi più bassi, saranno in grado di sopportarlo. Il risultato sarà un mercato dello staking più centralizzato, non più decentralizzato. Questa confutazione è molto forte. L'intento originale della proposta era mantenere la decentralizzazione, ma gli oppositori hanno sottolineato che potrebbe avere l'effetto opposto. La Ethereum Foundation ha precedentemente dichiarato che la programmazione delle fork non è il luogo appropriato per definire la politica di emissione. Questa affermazione ha effettivamente posto un ostacolo procedurale alla proposta: le modifiche alla politica di emissione dovrebbero essere discusse in un quadro di governance dedicato, e non spinti tramite il tempismo di una hard fork. Il nodo centrale della controversia non è tecnico, ma di governance: come mantenere la decentralizzazione — limitando la scala o abbassando la soglia di partecipazione? I proponenti hanno scelto di ritirare la proposta, orientandosi verso una discussione indipendente sulla politica di emissione, con l'intenzione di continuare le negoziazioni durante il Devcon di novembre. Questo indica che l'aggiustamento della politica di emissione di Ethereum richiede un consenso più ampio della comunità, e non può essere risolto con una singola hard fork.

Ho appena finito di leggere l'ultimo rapporto di Citibank, hanno alzato il prezzo target per i prossimi 12 mesi. Bitcoin è stato aggiornato da 82.000 a 113.000, Ethereum da 2240 a 3028. Calcolando con i prezzi attuali, corrispondono a un potenziale di crescita di circa il 38% e il 35% rispettivamente. Citibank afferma che i flussi di capitale nel mercato crypto torneranno, ma la crescita sarà più lenta rispetto a prima, con una tendenza generale alla stabilità. L'incremento principale proviene da consulenti finanziari e broker — con l'aumento graduale della loro allocazione in Bitcoin, i flussi di capitale dovrebbero continuare. Si prevede un afflusso di 5 miliardi di dollari nei prossimi 12 mesi. 5 miliardi non è una cifra enorme, ma rappresenta un tipo di capitale diverso. L'allocazione da parte di consulenti e broker è a lungo termine e pianificata, non un timing di breve periodo. Il rapporto menziona che il Senato la scorsa settimana non è riuscito a far avanzare il CLARITY Act, quindi il quadro normativo è ancora in attesa. Tuttavia, dopo il riacquisto di titoli di Stato a lungo termine da parte del Tesoro USA, il dollaro si è indebolito, rilanciando lo slancio rialzista del mercato crypto. Il prezzo target di Citibank non è una previsione a breve termine, ma un giudizio per i prossimi 12 mesi. La logica centrale è il cambiamento nella struttura dei flussi di capitale — da una guida retail a una guidata da consulenti e broker. Se questo cambiamento è reale, il suo impatto sul mercato sarà più profondo di un singolo grande afflusso. $BTC $ETH $ZEC #加息预期推迟，9月非农成下一关键 #美债收益率频创新高，长期利率压力未缓解 #比特币ETF连续9日流入，ETH转流出

Ho appena visto un dato: il rendimento dei titoli di Stato USA a 10 anni è salito al 5,29%, raggiungendo un nuovo massimo dal 2007. Cosa significa il 5,29%? Nel 2007, alla vigilia della crisi finanziaria globale. Ora siamo tornati a quel livello. Il rendimento dei titoli di Stato USA a 10 anni è il riferimento centrale per la valutazione degli asset a livello globale. Il suo aumento significa che il denominatore nella valutazione di tutti gli asset sta crescendo. In precedenza aveva già superato il 5%, superando il rendimento degli utili dell'S&P 500. Ora al 5,29%, l'attrattiva delle obbligazioni rispetto alle azioni è ulteriormente aumentata. Questo è il momento in cui le obbligazioni sono più attraenti da circa 25 anni. I dati economici sono forti, le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono scese ai minimi da 57 anni. L'inflazione è ancora superiore all'obiettivo del 2%. Il percorso fiscale degli Stati Uniti è stato descritto dai funzionari della Fed come "insostenibile". L'AI e gli investimenti tecnologici stanno competendo con il mercato obbligazionario per i fondi. Questi fattori combinati hanno spinto i rendimenti ai livelli più alti dal 2007. Nel breve termine, l'aumento del tasso privo di rischio esercita pressione sulla valutazione degli asset rischiosi. Quando puoi ottenere un rendimento privo di rischio del 5,29% dai titoli di Stato, gli asset ad alto rischio devono offrire un premio più elevato per attrarre capitali. Ma un altro punto di vista è: quando il rendimento dei titoli di Stato USA raggiunge un nuovo massimo dal 2007 e il percorso fiscale degli Stati Uniti è ufficialmente definito "insostenibile", la narrativa di Bitcoin come "asset non debitorio" potrebbe ricevere maggiore attenzione. Queste due forze agiscono contemporaneamente, il bilanciamento tra la pressione a breve termine e la narrativa a lungo termine è uno dei principali contrasti nella valutazione attuale del mercato crypto. $BTC $ETH $BTC #美债收益率频创新高，长

Ho appena finito di leggere l'ultima valutazione di Goldman Sachs. Il cambiamento principale è: i dati sull'inflazione di mercoledì, insieme al discorso di Williams di ieri, hanno portato Goldman Sachs a ritenere che la Fed probabilmente non aumenterà i tassi a ottobre. Hanno spostato l'aspettativa del secondo aumento dei tassi da ottobre a dicembre. Goldman Sachs prevede che la crescita annua del PCE core nel quarto trimestre sarà del 3,0%, significativamente inferiore alla mediana delle previsioni del 3,4% dei partecipanti al FOMC. Questa differenza è il fulcro della valutazione: se l'inflazione reale è inferiore alle previsioni della Fed stessa, la necessità di ulteriori aumenti dei tassi diminuisce. Goldman Sachs ha aggiunto inoltre che la probabilità che il FOMC concluda che non è necessario un ulteriore aumento dei tassi è molto alta. In precedenza, i dati CME indicavano una probabilità del 57,6% di aumento dei tassi a ottobre e del 42,4% di mantenimento invariato. La valutazione di Goldman Sachs implica che la probabilità di mantenere i tassi invariati a ottobre potrebbe aumentare ulteriormente. Se a ottobre non ci sarà aumento dei tassi, nel breve termine ciò rappresenta un beneficio marginale per gli asset rischiosi. Tuttavia, Goldman Sachs non esclude completamente un aumento a dicembre, ha solo spostato la finestra temporale. Ciò significa che l'incertezza sul percorso dei tassi persiste, anche se temporaneamente attenuata. I dati sull'inflazione hanno fornito alla Fed una ragione per una pausa, ma resta da vedere se si tratti di una "pausa" o di una "fine", e saranno necessari ulteriori dati per confermarlo. $BTC $ETH $ZEC #加息预期推迟，9月非农成下一关键 #比特币ETF连续9日流入，ETH转流出 #美债收益率频创新高，长期利率压力未缓解

Sta avvenendo un cambiamento cruciale nella struttura del mercato. Il rendimento dei titoli di Stato USA a 10 anni ha superato il 5% e ha superato il rendimento degli utili dell'indice S&P 500 misurato come l'inverso del rapporto prezzo/utili, portando l'attrattiva delle obbligazioni rispetto alle azioni al livello più alto degli ultimi circa 25 anni. Significato principale: Solo dal confronto dei rendimenti, il ritorno per gli investitori che detengono titoli di Stato USA è ora superiore al rendimento degli utili corrispondente delle azioni. Rendimento obbligazionario: titoli di Stato USA a 10 anni oltre il 5% Rendimento degli utili azionari: inverso del rapporto prezzo/utili (E/P) dell'S&P 500 Conclusione: rendimento obbligazionario > rendimento degli utili azionari, un evento che si verifica per la prima volta in circa 25 anni Modello di Yale: nei prossimi 10 anni le azioni potrebbero sovraperformare le obbligazioni di circa l'1% Il modello CAPE di rendimento in eccesso aggiustato per il ciclo dell'economista di Yale Robert Shiller mostra che, in base ai livelli attuali di valutazione azionaria e rendimento dei titoli di Stato, l'indice S&P 500 potrebbe sovraperformare le obbligazioni di circa l'1% annuo nei prossimi 10 anni. Tuttavia, è importante notare che la precisione predittiva di questo modello è diminuita negli ultimi anni, con la performance reale del mercato azionario significativamente superiore alle previsioni precedenti. Ciò significa che il valore "1%" fornito dal modello è un riferimento e non una conclusione definitiva. Implicazioni per il mercato: Le valutazioni azionarie devono affrontare requisiti più elevati: l'alto rendimento riflette in parte la resilienza dell'economia USA, ma impone anche maggiori aspettative sulle valutazioni azionarie e sugli utili aziendali. Quando il tasso privo di rischio raggiunge il 5%, le azioni necessitano di una crescita degli utili più elevata per giustificare le valutazioni attuali. Il valore della allocazione obbligazionaria viene rivalutato: gli investitori che avevano puntato sui titoli di Stato USA a lungo termine hanno già visto le obbligazioni

Ho appena finito di leggere questo articolo sulle negoziazioni tra Stati Uniti e Iran, l'informazione principale è: entrambe le parti sono pessimiste in privato. I funzionari iraniani ritengono in privato che la possibilità di raggiungere un accordo prima delle elezioni di metà mandato di novembre sia molto bassa, temendo addirittura un'escalation del conflitto dopo le elezioni. Anche gli Stati Uniti mancano di fiducia verso Teheran. Trump ha pubblicamente smentito le notizie dei media riguardo a "allentamento delle sanzioni e sblocco dei fondi", definendole una "truffa". Il nodo centrale rimane irrisolto: le condizioni dell'Iran sono chiare: gli Stati Uniti devono revocare il blocco marittimo e le sanzioni sul petrolio prima di discutere la riapertura dello Stretto di Hormuz. La richiesta americana è che l'Iran faccia concessioni sul programma nucleare. Entrambe le parti espongono le proprie posizioni senza trovare un punto d'incontro. Il mediatore Qatar continua a muoversi tra le due parti, ma Al-Raqi è già tornato a Teheran e non rimarrà a New York in attesa di una risposta americana. Il mercato ha già reagito: il Brent ha guadagnato il 2% lunedì, arrivando a circa 106,20 dollari al barile. L'aumento del prezzo del petrolio spingerà le aspettative di inflazione, influenzando i rendimenti dei titoli di stato americani e il percorso dei tassi globali — questa è una delle catene di trasmissione più importanti nell'attuale contesto macroeconomico. Il memorandum di giugno ha facilitato un cessate il fuoco, ma è crollato in meno di due settimane. Il nodo centrale di questa negoziazione è lo stesso della volta scorsa: lo Stretto di Hormuz e il programma nucleare. Quando le richieste fondamentali delle parti non si incrociano, lo spazio per la mediazione è molto limitato. Il rialzo del premio per il rischio geopolitico potrebbe diventare una nuova variabile che influenza i prezzi dell'energia, le aspettative di inflazione e la valutazione degli asset rischiosi. Per il mercato delle criptovalute, la performance in questo contesto dipenderà dal fatto che il mercato classifichi tali eventi come "asset rischiosi" o "asset rifugio non sovrani". La recente reazione attenuata di BTC alle variabili macroeconomiche vale

Ho appena visto una notizia: il principale protocollo di re-staking di Ethereum, ether.fi, sta uscendo dal business del re-staking per passare al modello di "nuova banca" crypto. Il CEO Mike Silagadze è stato molto diretto: il re-staking non offre più "opportunità di rendimento significative" e gli utenti affrontano rischi aggiuntivi, quindi si ritirano. Al 8 settembre, il settore del re-staking gestiva asset per 10,02 miliardi di dollari, generando circa 100.000 dollari di commissioni nell'ultima settimana. Il settore dello staking liquido gestiva asset per 51,87 miliardi di dollari, generando 27,35 milioni di dollari di commissioni. Calcolando le commissioni per ogni dollaro di asset, lo staking tradizionale produce 53 volte le commissioni del re-staking. I rendimenti del re-staking non coprono i rischi, e questo non è un problema solo di ether.fi, ma una difficoltà dell'intero settore. I cinque principali protocolli Renzo, Kelp, Swell, Puffer e Bedrock hanno registrato un profitto lordo combinato di 953.000 dollari nel Q2, in netto calo rispetto ai 2,18 milioni dei tre trimestri precedenti. ether.fi ha spostato il focus verso la nuova banca crypto — carte di pagamento, mercati di prestito, vault di rendimento, azioni e metalli tokenizzati. Passando dall'"aggregazione di rendimenti" alla "piattaforma di servizi finanziari", questa è la tipica strada che i protocolli DeFi stanno cercando dopo la riduzione delle opportunità di rendimento. Il settore del re-staking era molto promettente, ma i dati mostrano che non ha generato rendimenti sufficienti a sostenere la propria esistenza. L'uscita di ether.fi è un evento simbolico — quando un protocollo leader sceglie di abbandonare un settore, significa che il modello economico di quel settore non ha funzionato. $ET