#BessentJapanFXTalks

> essere Scott Bessent, Segretario del Tesoro USA > 19 ago: raddoppia i riacquisti a lungo termine per fermare il rendimento a 30 anni > il mercato restituisce tutto in un giorno > 20 ago: "potrebbe essere più di 4 miliardi di dollari per emissione" > 24 ago: dice che potrebbe usare quasi 1 TRILIONE di dollari dal Tesoro > Warsh invece diventa falco, le probabilità di un rialzo a settembre raggiungono il 66% > oggi: "Non credo di poter cambiare il prezzo di equilibrio" ci ha messo DODICI GIORNI per arrendersi e accettare la crisi imminente

⚡️Questo è il segnale. Bessent sta effettivamente dicendo che il sistema politico ha già respinto le forme più pulite di riduzione del debito. Tagli drastici alla spesa non sono la via governativa. Aumenti significativi delle tasse non sono la via governativa. Un default esplicito è impossibile. La strategia è far crescere il denominatore più velocemente del peso del debito che diventa destabilizzante. Ciò significa che l'intero regime ora dipende da un'unica disuguaglianza: crescita nominale del PIL > onere effettivo degli interessi per un tempo sufficiente affinché il rapporto debito/PIL si stabilizzi o diminuisca. E la “crescita nominale del PIL” può provenire da due fonti: crescita reale della produttività + inflazione. Ecco perché questo è così importante. La versione ottimistica è che AI, deregolamentazione, abbondanza energetica, formazione di capitale, reshoring, produttività e investimenti privati generino una crescita reale straordinaria. Le entrate fiscali aumentano senza aumentare le aliquote fiscali. Il debito diventa più piccolo rispetto a un'economia molto più grande. Questo è chiaramente l'esito che Bessent desidera. Ma l'aritmetica è spietata. Il deficit primario è già circa il 3,6% del PIL prima degli interessi. Quindi la crescita deve superare una macchina fiscale che continua ad aggiungere debito strutturalmente. Se il Congresso continua a gestire grandi deficit primari, la produttività non può semplicemente salvare il sistema una volta e poi andarsene. Deve superare continuamente il deficit. Se la crescita reale è inferiore a quella richiesta dall'architettura fiscale, i responsabili politici hanno un enorme incentivo a tollerare una crescita nominale più alta. Una crescita nominale più alta significa una qualche combinazione di: produzione reale più forte salari più alti prezzi degli asset più alti entrate fiscali più alte e prezzi più alti Quest'ultimo canale è la valvola di sfogo silenziosa. Nessuno deve annunciare “stiamo inflazionando via il debito.” Si applica semplicemente una politica in cui il PIL nominale cresce del 5%, 6%, 7% mentre il costo effettivo del finanziamento è contenuto e il debito si diluisce rispetto all'economia. Questa è la repressione finanziaria nella sua forma moderna.