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陈副业
一家上市矿企的三季报，把「矿工囤币」这个说法戳破了。
HIVE Digital 三季度挖出 1070 枚比特币，季末持仓 269 枚，值 2000 万美元，一个季度净增 79 枚。换算下来，挖出来的一千多枚，真正留在账上的不到十分之一。
这不是个例，是结构。减半之后，同样一度电换来的币少了一半，但电费、矿机折旧、人工一分没少。矿企是上市公司，季度要交报表，现金流不能靠「信仰」撑。于是行为被固定：挖出来，先卖，卖够成本，剩下的才可能留。
所以 79 枚这个数字的意义不在规模，在方向。它说明边际供给还在持续出货，矿工没有变成囤币方。相对每天 ETF 那种量级的进出，79 枚小得可以忽略，但它是一块稳定的、几乎不会消失的卖压——价格涨它卖，价格跌它更要卖。
值得想的一点：当连「囤币」故事讲得最响的矿企，都只把不到十分之一的产出留在手里，我们凭什么还把「矿工惜售」当成看涨的理由？下次有人拿矿工持仓给你讲多头逻辑，先问他一句：是说持仓，还是说产出。
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