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诗涵KiKi
AI 基建不是泡沫，是去杠杆
Serenity 直接反驳了「AI 泡沫」的说法：存储公司远期市盈率只有 1 至 3 倍，HBM 厂商已和云厂商签下多年价格下限长协，光学公司 POET 的市值甚至低于净现金约 9700 万美元，等于经营业务白送。另一边，Coherent 约 200 亿美元、Lumentum 约 50 亿美元的长期协议也在照签。
难受的是两类人：一类是拿高杠杆 Neocloud 和私人估值偏贵的初创当 AI 敞口的人，另一类是看到「泡沫」标题就想砍仓的人。前者的问题是真杠杆，后者的问题是把分化当成了整体。
值得盯的不是口号，是财报。Serenity 把这轮定性为 2026 年的去杠杆，不是需求崩坏，那验证点就很直接：瓶颈环节的收入和自由现金流能不能兑现。
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