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陈副业
美股这轮暴跌，最狠的一刀不是散户砍的，是杠杆 ETF 自动砍的。摩根士丹利复盘：单日杠杆 ETF 卖出规模创 2007 年有数据以来最高，相当于往美股砸了 570 亿美元卖盘。
第二个信号更值得盯。美国多空对冲基金净杠杆率单日降了 5%，是 2010 年以来第五大降幅。自 6 月以来，主动交易带来的总敞口缩减相当于 6 月底持仓市值的 10.7%，至少十年最大。
这两件事叠在一起，说明抛压来自仓位结构。杠杆 ETF 再平衡由规则驱动，跌多少卖多少；对冲基金降杠杆则是风控被动触发。规则卖盘遇上风控卖盘，价格就会在短时间里跌过头。
但第三个数字有意思：对冲基金相对市值权重已低配 AI 股票，AI 仍占其绝对敞口 32%。嘴上减配，仓位里还是最重的一块。
所以对 $BTC、$ETH 这类高 beta 资产，短期看的是美股杠杆出清到哪一步。开盘 90 分钟散户卖出是 2016 年以来第二大，股票交易相关性也在上升，意味着分散失效，跌时一起跌。
最后一句：当被动规则和风控条款同时触发，市场卖的其实不是资产，是流动性。
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