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陈副业
判断场内还有没有钱，我最看稳定币总供应量。它是整个市场的弹药库，涨是有人搬钱进来，跌是钱被赎回走了。
这次的数字有点意思。2025 年一整年，稳定币总供应量从 2032 亿涨到 3037 亿，多出 1005 亿。但 2026 年 1 月 1 日到 10 月 28 日，总量反而少了约 21 亿，退到 3016 亿。中间 5 月 17 日冲到过 3155 亿的峰值，之后再没回去。
拆开看更清楚。$USDT 年内少了 53 亿，$USDC 少了 40 亿，两个主流加起来抽走 93 亿。但其他稳定币合计还长了 72 亿。也就是说，净流出 21 亿是真赎回，剩下大部分是存量在搬家——钱从大稳定币挪去小稳定币，不是在离场，也不是在加仓。
所以 $BTC 同期只跌了约 7%，我的理解是：抛压不大的同时，也没有新弹药。缩量阴跌，比放量崩盘难熬，因为它不给恐慌的理由，只给时间。
有一点值得想：如果下一轮是别的稳定币先把增量吃下来，那等大稳定币重新扩张时，市占率和流动性结构可能已经不是原来的样子了。
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