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Oli.
讨论Coinbase，不能一直只跟着BTC价格走了。
公司Q3披露，订阅与服务收入占总净收入的49%；产品内平均持有的USDC规模达到220亿美元。这部分业务让研究Coinbase的视角更宽，也带来了不同的影响因素。
比如，较高利率可能压制风险资产情绪，却又会影响稳定币储备收益相关的经济利益。对Coinbase而言，宏观环境的作用，需要沿着不同收入来源分别判断。
当然，订阅与服务收入也不能全部理解成稳定币利息，更不能自动当作没有波动的收入。业务构成、USDC规模和合作安排，都会影响最终表现。
但我挺喜欢这种变化：平台越来越有机会通过多种服务承接用户需求，不必每个季度都只等现货交易热起来。
Deribit整合值得跟踪，稳定币和订阅业务也值得继续拆。几条业务如果能够互相补充，经营表现就可能更有韧性。
所以我现在看Coinbase，会少问一句“币价涨了多少”，多问一句“客户把哪些活动留在平台”。能在行情没那么兴奋的时候继续产生收入，才更能体现平台的能力。
#Coinbase整合Deribit，Q3收入能否改善？
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