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明澜观市
#Strategy财报前瞻：BTC账面收益大幅反弹
Strategy Q3暴赚209亿却暴跌：全是BTC账面收益，越买每股含币量越少
Strategy三季报看似炸裂，实则全是会计幻象：营业利润209.1亿美元几乎100%来自比特币公允价值变动收益；核心软件业务营收仅1.254亿美元，同比下滑3%，基本盘毫无增长。
截至10月25日公司持仓848517枚BTC，年初至今募资212亿美元、斥资143.3亿美元买币，持仓量增26%。但致命问题是股本稀释速度远超买币速度，每股BTC含量不增反降。年内BTC投资收益为负，mNAV溢价从1.5-3倍压缩至1.13倍，发股买币的“增厚飞轮”已经反转，进入稀释螺旋。
额外风险点密集：CFO将于11月5日离任；11月11日MSCI指数调整若将其剔除，测算将引发约28亿美元被动抛压。
盈利完全绑定币价波动，币涨利润涨、币跌利润立刻清零，叠加基本面隐忧，市场已用脚投票，盘后再跌约4%。
$BTC
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