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比特帝老默pro
#Circle财报在即，稳定币增长能否兑现收益？
Circle财报马上揭晓。市场共识的焦点不是USDC流通量，而是每1美元收入里，Circle到底能留下几分钱。
问题出在结构上。Circle收入高度依赖储备利息（占比约95%），Q2总营收7.01亿美元中，4.125亿直接作为分销成本付给了渠道——仅Coinbase一家就拿走3.246亿。扣除运营开支后，上半年14亿美元收入，净利润只剩约9800万，每1美元营收留存约7美分。USDC规模同比增长19%是真实的，但规模增长并没有等比例转化为利润。
真正的考验在利率和竞争两端。 储备收益率每下降100个基点，Circle未来12个月储备收入减少约7.37亿，分销成本同步下降约3.6亿，净冲击仍然可观。同时零费率稳定币正在冒头，Coinbase既是最大分销伙伴、又是竞争对手的靠山，这个矛盾绕不开。
USDC是稳定币赛道的硬资产，但Circle的商业模式决定了它赚的是“利差减去渠道过路费”的钱。规模是面子，留存率才是里子。 电话会上管理层对分销成本占比和Arc等非利息收入的表述，比USDC数字更值得盯。$BTC $ETH
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