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心上海无浪
RWA的“资产端繁荣”：规模做大，利润归属于谁？
RWA（真实世界资产）代币化正在快速推进，但底层资产规模的扩大，与代币持有人的利益回馈，往往存在明显的路径差异。
可以对比这三个标的：
$ONDO ：作为代币化国债的头部项目，资产端规模增长迅速。但严谨审视其代币机制，目前ONDO主要定位于治理，链上的回购销毁提案仍处于讨论阶段；OUSG的收益分配机制也尚在推进中。其代币的估值支撑，现阶段更多依赖于资产规模的扩张预期。
$SKY ：拥有单季超1亿美元的丰厚利差收入，但其资金分配策略偏向保守。每月规定仅提取5%的净盈余用于永久销毁，绝大部分利润沉淀在国库。该机制提供了极强的协议安全底座，但代币捕获比例相对克制。
$PENDLE ：机制传导较为直接。它将最高80%的协议收入硬性用于市场回购。需要注意，这部分回购代币是分配给sPENDLE质押者，而非直接全额销毁。但整体而言，其现金流回馈质押者的路径最为明确。
总结：
资产规模大，并不等同于代币赋能强。 评估RWA项目，需要理清利润的传导链条。是沉淀为金库储备、用于未来治理预期，还是通过硬性机制直接回馈持币者？
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