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每日財經 · Daily Finance
"8 万是机构铁底"？我给你三条裂缝
牛市里最危险的词，叫"铁底"。
现在流行的说法是：ETF 持有人平均成本约 8.15 万，上市公司财库平均约 8.2 万，所以机构不会在成本线下割肉，8 万有人托[web_doc 31]。听着很硬，我给你敲三下：
裂缝一：成本线是解套盘，不是买盘。 一群人在保本价附近，涨一点想跑，跌破就怕，止损单扎堆。它放大波动，不吸收波动。
裂缝二：最大的买家不买了。 Strategy 持 848,517 枚，但上周只买 267 枚，同时砸 1.9 亿美元回购自己 12% 息票的类优先股 STRC[web_doc 31]。重心从"买币"挪到"养债"，这才是信号。它持币均价约 7.54 万，币价真砸到那一带，mNAV 会被压到 1 倍以下，发新股买币就变成稀释老股东——8 月 6.4 万那波，它已经卖过 1,600 多枚付息了[web_doc 31]。
裂缝三：低波动可能是盘子在变薄。 Deribit 的 DVOL 一度掉到 37 附近，五年低位[web_doc 31]。很多人解读成"成熟了"，我解读成"挂单被洗光后没人接了"。历史上低波动时期之后，几个
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