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#MetaQ3营收超预期，法律费用与AI支出承压
营收646亿美金，同比+26%，高于市场预期，Q4指引给到730–760亿，广告业务依旧是基本盘，广告量和广告单价双双抬升，社交流量变现的韧性没掉，这也是资金愿意给溢价的核心原因 。
压力端分两块，第一块是一次性法律账单：计提98.9亿美元青少年相关和解费，直接把账面营业利润打下来，营业利润同比下滑37%，利润率从去年40%掉到20%。
第二块才是长期持续的负担——AI军备投入。直接上调全年资本开支下限到1350亿美金，上限1450亿，本季度自由现金流直接转负，这也是Meta上市以来少见的情况。扎克伯格思路很明确，优先砸算力、砸Muse个人AI智能体，牺牲短期利润换AI生态卡位，甚至推出无投票权新股，就是为AI持续烧钱准备融资渠道 。
多头逻辑：广告现金流底子扎实，一次性诉讼费不是常态，Muse如果跑通商业化，AI增量空间很大，大科技主线的叙事还能续上；
空头逻辑：AI烧钱周期比想象更长，现金流转负之后，对算力、芯片持续抽血，叠加美国各地接连不断的巨额诉讼，双重挤压，一旦AI变现不及预期，估值很容易杀。
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