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Testo originale del verbale della Fed di settembre: “La maggioranza dei partecipanti ritiene che potrebbe essere appropriato aumentare ulteriormente l'intervallo obiettivo del tasso dei fondi federali entro la fine di quest'anno.” Dati CME: probabilità di aumento dei tassi a ottobre al 19,4%. Uno dice "aumentare", un altro dice "non aumentare". Differenza di 80 punti percentuali. Non è una divergenza. È una smentita pubblica. Ma la cosa veramente interessante è successa prima della pubblicazione del verbale. Il 1° ottobre, i "tre pilastri" della Fed — il vicepresidente Jefferson, il presidente della Fed di New York Williams e il vicepresidente della supervisione Bowman — hanno fatto un passo indietro lo stesso giorno. Jefferson ha detto: “Qualsiasi aggiustamento di politica dovrebbe essere deciso esaminando attentamente le tendenze dei dati, io e i miei colleghi potremmo aver bisogno di più tempo.” Williams è stato più diretto: “Non c'è urgenza di modificare l'attuale posizione di politica monetaria.” Bowman ha concordato: “Al momento non vediamo la necessità urgente di ulteriori azioni.” Tre persone, tutte con diritto di voto permanente nel FOMC. L'interpretazione di Evercore ISI è netta: questo è un segnale "autorevole" — non è l'opinione di singoli funzionari, ma la volontà collettiva dei vertici della Fed. Il mercato non reagisce al verbale. Il mercato reagisce a queste tre persone. La probabilità di aumento dei tassi è crollata da circa il 70% al 25% proprio nei giorni in cui hanno parlato. E cosa dicono gli falchi? La presidente della Fed di Dallas, Logan, è la più dura: “Almeno serve un altro aumento di 50 punti base.” Ha definito l'aumento di settembre come “il primo passo”, ritenendo che le azioni successive servano solo a compensare i tre tagli dello scorso anno — e quel raffreddamento del mercato del lavoro che quei tagli volevano prevenire non si è affatto verificato. Anche Kashkari ha detto che la sua previsione include ancora un aumento quest'anno e un altro il prossimo. Sembra sensato. Ma il problema è che Logan e Kashkari non hanno l'influenza di Jefferson e Williams. In un contesto in cui Washington fornisce quasi nessuna indicazione sui tassi futuri, la dichiarazione congiunta dei tre pilastri è l'unico ancoraggio che il mercato può cogliere. Ora, il vero arbitro sta per entrare in gioco. Il 14 ottobre verrà pubblicato il CPI di settembre. È l'ultimo dato sull'inflazione prima della riunione di politica monetaria del 28 ottobre. Il mercato si aspetta unanimemente: CPI complessivo su base annua al 3,4%. Ma il modello nowcast della Fed di Cleveland indica 3,58% — quasi 0,2 punti percentuali in più. E l'ultimo sondaggio sulle aspettative dei consumatori della Fed di New York mostra che gli americani si aspettano un'inflazione al 3,9% per il prossimo anno, il livello più alto da maggio 2023. La divergenza dice tutto: nessuno sa dove stia andando l'inflazione. La Fed ha mostrato le sue carte nel verbale. Ma il mercato sceglie di guardare l'altra mano — quella che ha mostrato il 1° ottobre. Le parole di Jefferson meritano attenzione: “L'aumento dei prezzi dell'energia, il boom degli investimenti in AI e i dazi sono molteplici shock che si sommano e influenzano l'economia. Nel formulare la politica, non abbiamo il lusso di considerare isolatamente uno solo di questi shock.” Cosa sta suggerendo? Sta suggerendo che si tratta di shock dal lato dell'offerta — che un aumento dei tassi non può risolvere uno shock di offerta. Questo non si concilia logicamente con la frase "l'aumento dei tassi è appropriato" scritta nel verbale. Ieri Bitcoin è sceso a 83.000 dollari, toccando il minimo mensile. Il rendimento del Treasury a 10 anni è schizzato al 5,36%, massimo in 24 anni. Ma cosa stanno facendo le istituzioni? Morgan Stanley ha superato le 10.500 BTC in ETF Bitcoin, per un valore superiore a 900 milioni di dollari. BlackRock IBIT ha acquistato netto 1,57 miliardi di dollari nell'ultimo mese. I piccoli investitori sono nel panico, le istituzioni stanno accumulando. Il CPI del 14 ottobre sarà il vero arbitro. Se il CPI è inferiore al 3,4% → il racconto dell'aumento dei tassi crolla → il dollaro si indebolisce → la resistenza di BTC a 87.000 dollari potrebbe essere superata in un colpo solo. Se il CPI è superiore al 3,6% → i falchi riprendono il controllo → gli asset rischiosi continuano a essere sotto pressione. Il mercato punta sul fatto che “i tre pilastri decidono”. E se il CPI dicesse “no”? $BTC $ETH $ZEC