Il 2 ottobre sono stati pubblicati i dati sull'occupazione non agricola negli Stati Uniti per settembre: nuovi posti di lavoro 29.000, il mercato si aspettava 90.000, con una deviazione di quasi 70.000. I dati di agosto sono stati rivisti al ribasso di 133.000 e il tasso di disoccupazione è salito al 4,2%. Questo è il peggior rapporto sull'occupazione degli ultimi mesi, così negativo da far crollare le scommesse sul rialzo dei tassi a ottobre dal 70% circa al 15%.
In teoria, questo sarebbe un "grande regalo" per Bitcoin.
Appena usciti i dati, Bitcoin è effettivamente schizzato in alto — ha raggiunto un picco di 87.220 dollari, con un aumento giornaliero superiore al 3%.
E poi? Poi non è successo più nulla.
Dopo alcune ore, BTC è sceso intorno a 84.700, perdendo tutto il guadagno.
Il segnale positivo c'è stato, il mercato l'ha visto, ma Bitcoin non riesce a decollare.
Perché?
La prima montagna: i rendimenti dei titoli di Stato USA non ci stanno
Nella stessa settimana della pubblicazione dei dati non agricoli, il rendimento dei titoli di Stato USA a 10 anni ha toccato il 5,34%, il livello più alto dal 2002 — il massimo in 24 anni.
La Fed non alzerà i tassi a ottobre, quindi i rendimenti dovrebbero scendere, giusto?
Al contrario.
I rendimenti a lungo termine non guardano alle mosse della Fed di questo mese, ma alle aspettative di inflazione, al deficit fiscale e al premio per la scadenza. L'inflazione energetica persiste (il Brent è ancora intorno ai 100 dollari), i rischi geopolitici non si sono dissolti e la pressione sull'offerta di titoli di Stato è enorme — questi tre fattori tengono i rendimenti a lungo termine alti.
Con un rendimento privo di rischio superiore al 5%, perché un istituto dovrebbe rischiare comprando Bitcoin?
La seconda montagna: l'indice del dollaro raggiunge il massimo da 17 mesi
L'indice Bloomberg del dollaro è rimbalzato di circa il 3% dal minimo di settembre, salendo per la terza settimana consecutiva e raggiungendo il massimo da 17 mesi.
Hartnett, stratega di BofA: gli investitori stanno riducendo azioni, criptovalute e altri asset rischiosi, accumulando nuovamente liquidità.
Questa è la vera ragione del rafforzamento del dollaro — il denaro sta tornando, non uscendo.
Un dollaro forte mette pressione sugli asset rischiosi denominati in dollari.
La terza montagna: i flussi di fondi negli ETF non sono continui
Dal 17 al 29 settembre, gli ETF spot su Bitcoin hanno registrato flussi netti positivi per 9 giorni consecutivi, per un totale di circa 3,08 miliardi di dollari. Sembra impressionante, vero?
Ma guardando i dettagli:
Il 28 settembre, il flusso netto giornaliero è crollato a 31 milioni di dollari — meno di 400 BTC. All'inizio di settembre, durante il picco, i flussi giornalieri erano vicini a 1 miliardo di dollari, corrispondenti a oltre 11.000 BTC.
C'è anche un problema strutturale chiave: la fascia di prezzo tra 84.000 e 85.000 dollari è una zona di offerta concentrata da parte dei detentori a lungo termine, con un volume di posizioni superiore a qualsiasi altra fascia di prezzo. Gli acquisti degli ETF a settembre hanno assorbito parte della pressione di vendita, ma la forza si è notevolmente indebolita.
Ogni volta che il prezzo supera gli 84.000, qualcuno vende. Questo è il tetto.
Che la Fed alzi o meno i tassi a ottobre, l'impatto a breve termine su Bitcoin è ormai attenuato.
Perché? Perché il mercato ha già prezzato al 83,9% l'ipotesi di nessun rialzo a ottobre. Questa aspettativa è stata assorbita da tempo, quindi anche confermando la pausa, non ci sarà un aumento degli acquisti.
Il vero ancoraggio del prezzo è il rendimento dei titoli di Stato USA a 10 anni.
Non importa quanto siano buoni o cattivi i dati sull'occupazione, finché il rendimento dei titoli a 10 anni al 5,34% non scende, il tetto di valutazione degli asset rischiosi rimane lì. Non è una questione di sentiment, ma di costo del capitale.
I dati non agricoli hanno dato al mercato l'illusione di una "pausa nei rialzi", ma i rendimenti dei titoli di Stato dicono: no, non è ancora così.
Ora ci sono due tipi di persone che stanno perdendo soldi sul mercato:
Il primo tipo, che ha comprato a seguito della sorpresa negativa dei dati non agricoli, pensando che un segnale positivo equivalga a un rialzo, ma è stato schiacciato dai rendimenti dei titoli di Stato.
Il secondo tipo, che ha visto il calo delle aspettative di rialzo e ha pensato che la liquidità sarebbe aumentata. Hanno dimenticato una cosa: la pausa nei rialzi della Fed non significa "allentamento". I tassi sono ancora tra il 3,75% e il 4%, uno dei livelli più alti dal 2008.
La pausa non è premere l'acceleratore, ma non significa togliere il piede dal freno.
La prossima settimana ci sono tre eventi chiave da osservare:
Primo, giovedì alle 2 di notte, il verbale della riunione Fed di settembre. È il più importante. Il mercato è passato dal chiedersi se la Fed alzerà i tassi a ottobre a chiedersi se lo farà a dicembre. Le divergenze tra i funzionari su inflazione e rischi occupazionali nel verbale determineranno la direzione del prezzo per il rialzo di dicembre.
Secondo, lunedì alle 22, l'ISM PMI non manifatturiero. La previsione è 55,7; se supera le aspettative, significa che l'economia è ancora forte — il che potrebbe far salire i rendimenti dei titoli di Stato, negativo per BTC. Se è inferiore, le aspettative di rialzo si raffreddano ulteriormente, potenzialmente positivo a breve termine per gli asset rischiosi.
Terzo, l'operazione di riacquisto di titoli di Stato USA a 20-30 anni da parte del Tesoro. Se il Tesoro aumenta gli acquisti per abbassare i rendimenti a lungo termine, quello sarà un vero segnale positivo.
I dati non agricoli hanno fatto salire BTC solo per 5 minuti. Il rendimento del 5,34% dei titoli di Stato è il vero comandante in capo dei ribassisti.
Se non lo guardi, lui ti guarda.
$BTC$CL$BZ#美国9月非农仅增2.9万，失业率升至4.2%
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