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#AI降速争议未退，算力投入继续加码 钱并没有停。 Meta、微软、Alphabet、亚马逊四家2026年资本开支合计约7600亿美元，较2022年增长近四倍。甲骨文RPO堆到6640亿，台积电把全年晶圆需求预期从“大约翻倍”调到1.9倍，英伟达替OpenAI在俄亥俄的租约背了1050亿美元担保。 但融资链开始承压了。 甲骨文新墨西哥州数据中心180亿美元贷款，银行报价已跌到面值的89至91美分，分销陷入停滞。这不是需求问题，是市场开始给“烧钱速度”定纪律。 降速讨论真正的信号是——定价权正在从“模型迭代有多快”转向“物理瓶颈有多硬、资本纪律有多严”。 前者是叙事，后者是账本。盯两个变量：HBM和电力交付的节奏，以及AI基建专项债务的融资成本。算力投入没停，但能拿到便宜钱的人，在变少。