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Ethena 整个生态在回暖：母股 StablecoinX 突破 10 美元，ENA 七天涨 40%，更扎实的是 USDe 过去一个月 TVL 净增 8 亿美金。 现在国库只给 Ethena 分了约 15% 的资金，剩下那部分基本是稳定存量——delta neutral 的增量空间还在后头。 如果这真是牛初，Ethena 这套「生息稳定币」叙事大概率还有第二波。