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Il 18 settembre, David Hoffman, cofondatore di Bankless, ha pubblicato un tweet dicendo "La stagione degli altcoin arriva prima di quanto si pensi". La community è esplosa. Nei commenti si leggevano solo "Bull run", "All in". Ma pochi hanno notato che lo stesso giorno ha detto anche una frase: "NEAR può essere visto come una versione generalizzata di ZEC." Questa frase è la parte più pericolosa dell'intero tweet. Gridare alla stagione degli altcoin è per attirare attenzione, etichettare "ZEC generalizzato" è una scommessa. Prima vediamo cosa sta succedendo a ZEC. Matt Huang, cofondatore di Paradigm, il 17 settembre ha rivelato pubblicamente che la sua società detiene ZEC, definendolo "un complemento a Bitcoin per la privacy". Non è un influencer crypto qualsiasi che fa hype. È un VC mainstream che gestisce decine di miliardi di dollari che conferma pubblicamente la sua posizione. L'ETF spot Grayscale Zcash (ZCSH) è stato lanciato il 25 agosto, e in due settimane ha superato i 500 milioni di dollari in asset under management, detenendo oltre 550.000 ZEC, circa il 3% dell'offerta circolante. DCG International Investments ha investito da sola 100 milioni di dollari. La community di ZEC ha appena approvato con una maggioranza schiacciante l'aggiornamento NU7: il tempo di blocco è stato ridotto da 75 a 25 secondi, mantenendo il ciclo di dimezzamento in stile Bitcoin. Il 99,9% dei voti ha supportato la riduzione dell'intervallo di blocco. Il prezzo attuale di ZEC è circa 1444 dollari, con una capitalizzazione di mercato di 24,5 miliardi di dollari, entrando nella top ten delle criptovalute per capitalizzazione. Un anno fa questa moneta era intorno ai 30 dollari. Posizione di Paradigm + ETF Grayscale + aggiornamento della governance della community: tre eventi che accadono contemporaneamente, non è una coincidenza. È un segnale che gli asset per la privacy stanno passando da "giocattoli per geek" a "allocazioni istituzionali". Ma ciò che Hoffman vuole davvero dire non è di comprare ZEC. L'etichetta che dà a NEAR è: "la versione generalizzata di ZEC". Tradotto in parole semplici: ZEC protegge la privacy dei fondi, NEAR vuole proteggere la privacy di tutte le attività commerciali. Hai capito? Non sta promuovendo una privacy coin, ma un'infrastruttura per la privacy. La funzione di scambio cross-chain del portafoglio Zashi (l'ingresso self-custody più centrale dell'ecosistema ZEC) utilizza alla base NEAR Intents. Vuoi scambiare BTC con ZEC in modalità shielded? Passa da NEAR. Vuoi scambiare ZEC shielded con USDC? Sempre tramite NEAR. Per ogni transazione, NEAR incassa una commissione di passaggio. A inizio settembre, il volume cumulativo di NEAR Intents era di circa 27,6 miliardi di dollari, coprendo più di 26 blockchain, generando circa 45 milioni di dollari di commissioni. Il meccanismo Fee Switch attivato a febbraio 2026 prevede che il 100% delle commissioni di protocollo venga utilizzato per il riacquisto di NEAR sul mercato aperto. Più ZEC cresce, più Zashi viene usato, più NEAR riacquista token. La catena logica della scommessa di Hoffman è questa: esplosione del volume di asset per la privacy → il layer di regolamento sottostante cattura valore → NEAR incassa i dividendi. Ma i dati rivelano una verità imbarazzante. 45 milioni di dollari di commissioni sembrano tanti. Quanto di queste entrate va realmente nel pool di riacquisto? 5,51 milioni di dollari. Il riacquisto medio mensile è di circa 900.000 dollari. Solo 5,51 milioni su 45 milioni sono entrati nel pool di riacquisto. Dove è andato il resto? La maggior parte è stata presa da solver (market maker/settlement) e canali di distribuzione. Solo SwapKit ha incassato oltre 4,4 milioni di dollari. NEAR Intents sembra più un "portafoglio del passaggio" — il volume di scambi passa davvero, ma la maggior parte del denaro resta nelle tasche di altri. Ancora più doloroso è il livello di concentrazione. Le transazioni ZEC rappresentano quasi il 40% del volume medio giornaliero di NEAR Intents. Questo significa che la narrativa di NEAR come "venditore di pale" dipende fortemente dall'andamento di una sola moneta, ZEC. ZEC sale, NEAR sale. ZEC scende, NEAR probabilmente scende ancora di più. Non è infrastruttura, è un'ombra. C'è un'altra cosa nascosta nelle azioni di disinvestimento di Hoffman. Il 21 maggio ha liquidato la sua posizione in ETH detenuta da sei anni. Lo stesso giorno, Ryan Sean Adams si è ritirato dietro le quinte, David ha preso il timone di Bankless, e il team è stato poi segnalato per un massiccio taglio del personale. Ha preso metà dei fondi e ha acquistato in modo equilibrato VVV, NEAR, ZEC, HYPE, mentre il resto lo ha investito a rate in LIT. Il prezzo di acquisto di NEAR era circa 1,4 dollari, ora è 3,63 dollari. Liquidare ETH → prendere il controllo dei media → costruire posizioni in altcoin → gridare alla stagione degli altcoin → etichettare le posizioni con una narrativa. Tutte queste azioni sono state completate in tre mesi. Rifletti. Hoffman non sta scommettendo sulla stagione degli altcoin. Sta scommettendo che la privacy passerà da "domanda geek" a "domanda istituzionale e di conformità". Paradigm compra ZEC. Grayscale crea ETF. La community di ZEC modifica il protocollo. NEAR abilita la modalità privacy di default per i contratti perpetui confidenziali. Tutte queste cose stanno accadendo contemporaneamente. Questa scommessa è molto più grande e molto più pericolosa della stagione degli altcoin. Perché se la narrativa sulla privacy non si istituzionalizza — se la regolamentazione si irrigidisce, se l'interesse per ZEC cala, se NEAR rimane solo "l'ombra di ZEC" — allora tutta la catena logica di Hoffman si spezzerà alla base. 45 milioni di commissioni per soli 5,51 milioni di riacquisti, questa efficienza è già un avvertimento. Non guardare solo a cosa grida. Guarda cosa compra e perché grida proprio ora. $BTC $ZEC $NEAR