Post

Tutti stanno guardando ai vantaggi dell'esenzione. Ma c'è una clausola che potrebbe trasformare le azioni tokenizzate in "valore senza mercato". Il 17 settembre, la SEC ha pubblicato l'esenzione innovativa per le azioni tokenizzate, e il mercato è esploso: UNI è salito del 18% in un giorno, ONDO del 7%, Securitize ha chiuso con un +15% circa, Robinhood +5%. Tutti nei gruppi social dicevano "Le azioni tokenizzate stanno per decollare" e "La narrativa RWA esplode ovunque". Ma nessuno ha menzionato quella clausola. Nell'ordine di esenzione della SEC c'è una chiave che non è nelle mani della SEC. Le regole sono chiare: prima che una piattaforma di trading possa quotare qualsiasi azione tokenizzata di terzi, deve notificare la società emittente con almeno 30 giorni di anticipo. Se la società si oppone entro 30 giorni, quell'azione tokenizzata non può essere scambiata su quella piattaforma. Tradotto in parole semplici — Apple, Tesla, Nvidia, qualsiasi società quotata, se dice "no" entro 30 giorni, le azioni tokenizzate di Apple, Tesla o Nvidia muoiono sul nascere. Un portavoce della SEC ha anche chiarito: "Il silenzio è considerato consenso." Quindi, se la società quotata non risponde, puoi procedere. Ma se si oppone attivamente, non hai nemmeno il diritto di essere quotato. Non è la regolamentazione a controllarti, ma la società quotata. Questo diritto di veto non è stato inserito per caso. La Securities Transfer Association ha scritto alla SEC a luglio chiedendo che "l'autorizzazione dell'emittente" sia una condizione necessaria per qualsiasi esenzione di titoli tokenizzati. Dietro c'è una guerra aperta — l'AD di AMC Adam Aron e l'AD di Robinhood Vlad Tenev si sono scontrati duramente per i token sintetici AMC emessi all'estero. Aron ritiene che i token sintetici emessi da terzi indeboliscano il rapporto tradizionale tra società e azionisti. Tradotto: le società quotate non vogliono che nessuno tocchi le loro azioni, nemmeno una stringa di codice sulla blockchain. Cosa significa questo? Le narrazioni che "tutte le azioni USA saranno tokenizzate" sono troppo ottimistiche. L'offerta di azioni tokenizzate non è decisa dalla SEC, ma dalle società quotate. Il presidente della SEC Atkins ha detto chiaramente nella dichiarazione: "L'emittente deve avere la possibilità di opporsi e bloccare la negoziazione dei suoi titoli su TSV." La chiave è nelle mani di altri, tu puoi solo aspettare passivamente 30 giorni. Chi è il vero vincitore? Le piattaforme con background da broker. Robinhood ha una licenza da broker, può scambiare 1:1 con azioni reali, e ha già promesso di integrare diritti di voto e dividendi. Securitize è un veterano conforme nel campo dei titoli tokenizzati, e la Securities Transfer Association supporta chiaramente "prodotti tokenizzati emessi direttamente dall'emittente". La controllata broker di Ondo Finance, Oasis Pro Markets, ha ottenuto l'autorizzazione FINRA per le azioni tokenizzate rivolte agli investitori USA. Hanno canali di comunicazione diretti con le società quotate e infrastrutture di conformità a livello broker. E quei token concettuali che si basano solo sulla narrativa? Una lettera di opposizione da parte della società quotata può trasformare le loro "azioni USA tokenizzate" in un mucchio di codice non negoziabile. Perché UNI è cresciuto di più? Perché ha un vero supporto di volume e commissioni. Dal 27 luglio, con l'attivazione della versione 4 delle commissioni su Robinhood Chain, Uniswap è diventato il DEX principale per le azioni tokenizzate RWA su quella chain. Il 29 agosto il volume giornaliero ha raggiunto circa 130 milioni di dollari, quasi 10 volte in più rispetto a un mese prima. UNI controlla circa il 99% della liquidità DEX delle azioni tokenizzate su Robinhood Chain, con oltre 20 miliardi di dollari di fondi passati attraverso il protocollo da quando è stato lanciato. Robinhood ha un background da broker e canali diretti con le società quotate. UNI, come suo DEX principale, beneficia naturalmente di questo canale. Questa è la vera linea di demarcazione tra "vero volume e commissioni" e "solo narrativa". Oltre al diritto di veto, l'esenzione nasconde altre insidie: 1️⃣ I prodotti sintetici sono esplicitamente esclusi. Le "azioni ombra" senza dividendi né diritti di voto, secondo la SEC, "possono rimanere nel wilderness". I token sintetici ampiamente scambiati nelle borse estere non rientrano nell'esenzione. 2️⃣ Limiti sia sul volume di scambio che sul numero di codici. Ogni TSV ha un limite sul numero di azioni quotabili e sul volume di scambio per singola azione. Alex Thorn di Galaxy Research ha rivelato che il limite di volume è fissato allo 0,25% o 2,5% del volume mensile tradizionale pre-quotazione. Più severa è la regolamentazione, più scarsa è la liquidità. Più scarsa è la liquidità, meno volontà c'è di fare market making. È un circolo vizioso. 3️⃣ L'esenzione dura solo 5 anni. Alla scadenza le regole potrebbero irrigidirsi, e l'incertezza politica resta sempre in agguato. In sintesi: L'esenzione ha aperto la porta, ma quanto si può aprire la porta dipende dalla chiave che è nelle mani delle società quotate, non della SEC. Quanti di quei token concettuali in forte crescita otterranno davvero il "passaporto" delle società quotate? Quanti sono solo un'ondata di narrativa cavalcata sull'onda della SEC? Il mercato compra l'aspettativa delle "azioni tokenizzate", ma la chiave dell'offerta non è affatto nelle mani della SEC. $BTC $ETH $UNI