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Il materiale è sempre il nucleo della competizione a lungo termine. L'ultima fase del mercato ha dato a tutti una lezione molto concreta. I dati sull'inflazione sono nuovamente rimbalzati, il mercato sta ricalibrando i tassi della Fed, i rendimenti dei titoli di stato USA stanno salendo, e l'intero mercato delle criptovalute è sotto la pressione di un contesto di stretta della liquidità. Sul mercato si alternano varie narrazioni. BTC viene tirato su e giù dai fondi ETF; ETH si gioca ripetutamente la partita con le storie di L2 e RWA; ZEC, con il tema della privacy, mostra impulsi decisi, con fasi di grande entusiasmo in salita e nessuna pietà nei ritracciamenti. Le notizie possono far salire i prezzi nel breve termine, ma le narrazioni non possono contrastare la contrazione macroeconomica della liquidità. Molti si lasciano sedurre dai guadagni temporanei portati dalle storie, ma trascurano una cosa: la narrazione è solo il carburante del mercato, il materiale reale è la vera barriera difensiva che attraversa i cicli. Cosa si intende per materiale? Non sono le storie gonfiate dalle community. Sono i flussi reali di fondi degli ETF spot BTC, sono le posizioni sedimentate on-chain; Sono le vere commissioni on-chain e la domanda di regolamento di ETH; Sono gli utenti reali del settore privacy di ZEC, non solo speculazioni tematiche. A livello macro, il materiale sono i dati reali di inflazione e occupazione degli Stati Uniti, è il percorso politico scritto nero su bianco dalla Fed, non è uno scenario di taglio dei tassi immaginato dai trader. Quando la liquidità è abbondante, qualsiasi storia può volare; quando la marea si ritira, i premi costruiti sull'emotività svaniscono rapidamente. I guadagni temporanei arrivano in fretta e possono sparire con un solo spike. Solo i fondamentali reali di base possono resistere alle oscillazioni ripetute del ciclo di rialzo dei tassi #BTC现货ETF三日流出近4.5亿美元