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BitMine, con Tom Lee come presidente, detiene 5,93 milioni di ETH, con una perdita contabile di circa 5 miliardi di dollari e un costo medio di acquisto tra 3400 e 3900 dollari. Lo stesso Tom Lee ha dichiarato pubblicamente il 13 settembre: il mercato delle criptovalute sarà "molto rialzista" nei prossimi 12 mesi, e il fondo del ciclo quadriennale potrebbe arrivare già il mese prossimo. Una persona con una perdita di 5 miliardi in mano ti dice che il futuro è estremamente rialzista. Tu cosa pensi, fede o disperazione? Facciamo un riepilogo completo di questa scommessa Ad agosto 2025, BitMine ha iniziato ad accumulare ETH a un prezzo medio tra 3840 e 3950 dollari. In 35 giorni ha speso 5 miliardi di dollari, conquistando il titolo di "più grande tesoreria ETH al mondo". Ad ottobre 2025, ETH ha raggiunto un picco di 4955 dollari. Il guadagno non realizzato di BitMine è stato per un periodo molto significativo. E poi? ETH è sceso da 4955 dollari a circa 1500 dollari, con una perdita superiore al 57%. La perdita contabile di BitMine a giugno 2026 si è ampliata fino a circa 10,5 miliardi di dollari. Ora, ETH è rimbalzato a circa 2500 dollari. La perdita non realizzata di BitMine si è ridotta da 10,5 miliardi a 5 miliardi. Sembra una buona notizia? Facciamo i conti: il costo medio di BitMine è circa 3513 dollari, il prezzo attuale di ETH è circa 2500 dollari. Per tornare in pari manca ancora il 40%. In altre parole, ETH deve salire da 2500 a 3500 dollari perché BitMine torni in pari. Fino ad allora, ogni affermazione "rialzista" di Tom Lee è essenzialmente una difesa del proprio bilancio. I rendimenti dello staking possono salvare la situazione? BitMine ha messo in staking oltre 5 milioni di ETH, con un reddito annuo da staking di circa 330 milioni di dollari. 330 milioni. Sembra molto, ma rispetto a una perdita di 5 miliardi, il reddito da staking copre solo il 6,6% della perdita. Se ETH scende ancora, la perdita si allargherà e 330 milioni non basteranno nemmeno a coprire una piccola parte. Ancora più doloroso, il bilancio di BitMine mostra che nel terzo trimestre dell'anno fiscale 2026 il reddito da staking è stato di circa 45,7 milioni di dollari, ma nello stesso periodo la perdita netta è stata di 83,6 milioni di dollari — a causa di una perdita di 92,1 milioni sulle strategie di trading di opzioni su derivati di Ethereum, che ha completamente eroso i guadagni da staking. Guadagnare con lo staking e perdere con le opzioni. Non ti ricorda quando usi gli interessi delle stablecoin per aprire contratti a termine? E la storia del "tokenizzazione da 100.000 miliardi"? L'ultima narrazione di Tom Lee è: 100.000 miliardi di dollari di asset migreranno on-chain, con una commissione dell'1%, generando 1,1 trilioni di dollari di entrate annuali, corrispondenti a un'opportunità di mercato da 20.000 miliardi. È una tipica narrazione di sconto sul futuro. Usare uno spazio immaginativo futuro abbastanza grande per compensare l'imbarazzo contabile attuale di 5 miliardi. E attenzione a un dettaglio: Tom Lee dice che la raccomandazione di Fundstrat di oltre dieci anni fa di una allocazione del 2% in criptovalute è ora cresciuta a oltre l'85% nei portafogli dei clienti. Dal 2% all'85%. Sembra una conferma di un mercato toro. Ma pensandoci da un'altra prospettiva — se le criptovalute rappresentano l'85% del tuo portafoglio, quanto margine di errore ti resta? Tom Lee dice che i clienti non hanno aumentato le posizioni, è solo il prezzo che è salito. Ma quando i prezzi scendono? Una posizione all'85% che scende e una al 2% che scende non sono la stessa cosa. Il "rinoceronte grigio" da temere di più La posizione di BitMine rappresenta circa il 5% della circolazione di Ethereum. Se BitMine fosse costretta a vendere a causa della pressione sul bilancio, ciò avrebbe un enorme impatto sul prezzo di ETH. Gli analisti stimano che una vendita forzata potrebbe far scendere ETH di un ulteriore 20-40%, trasformando la perdita contabile di oggi in una perdita reale. Ma BitMine ha circa 2 milioni di ETH in staking, con code di prelievo che potrebbero ritardare di giorni o settimane. Questo significa che anche se volesse scappare, non potrebbe farlo. Lo staking blocca la liquidità e anche la via di fuga di BitMine. È sia una protezione che una catena. Tornando alla questione centrale Il "molto rialzista" di Tom Lee si basa sulla logica che la leva finanziaria da 19 miliardi di dollari di ottobre scorso è stata liquidata e che il fondo del ciclo quadriennale arriverà il mese prossimo. Forse questa valutazione è corretta. Ma quando la posizione di una persona determina la sua opinione, quella opinione non è più un'opinione, ma una posizione. BitMine detiene 5,93 milioni di ETH, con l'obiettivo di detenere il 5% dell'offerta totale. Ogni volta che grida "rialzista", sta gestendo il valore di mercato della sua posizione. Alla fine, chi pagherà questi 5 miliardi di perdite? Gli investitori retail che credono in Tom Lee? Gli azionisti di BMNR? O ogni possessore di ETH — perché il giorno in cui BitMine sarà costretta a vendere, il costo della svendita sarà sostenuto da tutto il mercato. Quando una persona è sia arbitro che giocatore — fidi ancora al fischio che dà? $ETH $BTC $ZEC