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币圈公司，正在打一场最残酷的“内战” 一边还在买币，一边开始回购了。 同样的市场，同样的赛道，完全相反的活法。 “死多头”这派，眼里只有比特币。 Strategy八月底又出手了。停买整整七十天，Saylor一条推文就两个字——“We're ₿ack”，Polymarket上“本周买币”的概率从18%直接飙到96%。然后周一SEC文件落地：4,603枚BTC，3.697亿美元，均价80,318刀，总持仓干到845,050枚。买完还浮盈23.98亿美元，成本均价75,412刀。 但魔鬼藏在细节里。他买的价格，比自己平均持仓成本贵了6.5%。两个月前BTC砸到58,000的时候他一股没买，反而在卖。便宜的时候卖，贵的时候买——币圈最大的多头，疯了吗？ 没疯。以前他的飞轮靠高溢价转：股价是持仓价值的近4倍，发新股、换现金、买BTC、推高“每股含币量”，循环往复。今年溢价被压缩到只剩1.16倍，这个转速下再发股买币，不是增值，是稀释股东。所以他先花了七十天把资产负债表焊死，净杠杆压到0%，现金池留了67.1亿刀，然后才重新扣动扳机。 “务实派”这派，账算得更冷。 Metaplanet，亚洲最大的比特币财库公司，手里攥着40,177枚BTC，股价却跌到52周新低197日元，一年蒸发88%，市值只有持仓价值的0.9倍。CEO放话了：mNAV低于1.0，就积极回购股票，“mNAV越低，潜在的增值空间越大”。用0.9倍mNAV回购，数学上等于打九折买自己手上的比特币。 再往下看，画风越来越狠。 Empery Digital，上半年卖了1,167枚BTC，套了8,010万美元，其中5,400万直接拿去回购股票、还债。伦敦的Satsuma Technology更干脆，股东以90.63%的赞成票通过决议：清仓全部668枚BTC，把钱还给股东，退市关门。法国的Sequans Communications也宣布退出比特币财库战略，逐步卖掉剩余持仓，回去做物联网芯片老本行。 2025年7月，DAT公司一个月能买入约200亿美元的加密货币。今年第一季度，这个数字掉到了37亿。 两派吵的到底是什么？ 表面是“买币还是回购”，底层其实是一个更疼的问题：你手里那点钱，是押未来，还是保现在？ “死多头”赌的是：只要比特币回到十万、十五万，所有折价都会变成笑话，所有坚持都会变成远见。“务实派”算的是：股价都跌成这个鬼样子了，还往一个波动率40%的资产里砸钱，股东晚上睡得着吗？ 但现实从来不站队。 行情好时，买币的人被叫“英雄”。行情差时，回购的人被夸“良心”。可钱就那么多，选了买币，股价可能继续崩；选了回购，万一牛市真来了，大腿拍断也只能自己揉。 渣打银行说底部在59,375，年底看十万。Galaxy Research说下半年可能探到四万到四万六。两个完全相反的剧本，两套完全相反的活法。 所以问题不是谁对谁错。问题是——如果现在轮到你来拍板，你选哪边？ 评论区见。