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看到 Zcash ETF 规模破 5 亿美元，你会不会顺手把它翻译成“5 亿新钱进场”？我觉得这里特别容易看岔。 美国时间 9 月 8 日，灰度公告说，ZCSH 上市两周后，管理资产超过 5 亿美元。但讲到流入，它用的是另外一组数字：累计超过 7000 万美元，外加 DCG 关联公司约 1 亿美元的投资。 这个“外加”还有个细节：关联公司拿 ZEC 换基金份额，不能据此认定它又在现货市场掏了 1 亿美元买币。 这就像仓库里的货值涨了，你不能直接认定门口刚开进来同等价值的新货车。基金规模里有原来的资产，也受币价、申购和赎回影响。 我不想因为关联方出资就否定这只基金。多一个投资入口，确实值得看。但要判断有多少新需求，得继续看申购赎回和持有人变化，不能只盯着那个越来越大的总资产数字。 基金变胖是事实，外面的买家到底多了多少，是另一道题。把两道题揉成一句“机构抢疯了”，听着过瘾，却可能把自己的判断带偏。 仅供信息参考，不构成投资建议。