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小非农今晚21:15交卷，但我觉得这次真正值得看的，不是4.8万这个数字。 目前市场预期美国8月ADP新增就业约4.8万人，前值4.4万人。乍一看，好像只要比前值多一点就是就业改善，但问题是，美国企业到底是真的重新开始招人，还是只是没有继续明显裁员？ 这才是今晚这张卷子的隐藏题。 因为现在的环境其实挺拧巴：就业不能太差，太差了大家开始担心经济；就业也不能太好，太好了美联储又有理由继续把利率按在高位。 更麻烦的是，美债收益率已经明显抬起来，油价也在高位，市场现在最怕的未必是“就业崩了”，反而可能是就业没崩、通胀又不肯下去。 所以我今晚会把ADP分成三档看。 明显低于4.8万：降息预期可能重新抬头，美元和美债收益率承压，风险资产先松一口气。 接近4.8万：其实最尴尬，说明就业没有明显恶化，也没有重新加速，市场还是得等周五的大非农。 明显高于预期：反而要小心，尤其是在现在油价和美债收益率都高的情况下，这可能重新点燃“利率继续高位”的交易。 而且别忘了，ADP只是小非农。 今晚的数据最多算第一张卷子，真正的大题还在周五。 所以我反而觉得，今晚最值得观察的不是“ADP到底涨了多少”，而是一个更现实的问题： 美国企业，现在到底还愿不愿意招人？ 如果连这个答案都开始变得模糊，那4.8万这个数字好不好看，可能就没那么重要了。 #非农前数据分化，9月加息预期升温 $BTC