I rendimenti obbligazionari hanno raggiunto il livello più alto dal 2008: questo è il vero colpevole dietro il calo di Bitcoin sotto i 77.000 dollari
Fissi il grafico a candela e vedi il BTC scendere a 76.762 dollari, pensando: "È un'altra guerra che causa problemi."
Sbagliato.
I missili sono il grilletto, ma la vera bomba è nel mercato obbligazionario.
L'indice globale dei rendimenti dei titoli sovrani ha appena raggiunto il livello più alto dal 2008.
1/ Prima vediamo cosa è successo oggi.
Il 2 settembre, Bitcoin è sceso brevemente a 76.762 dollari. Durante la giornata, è sceso da un massimo di 79.166 dollari, raggiungendo un minimo di 76.483 dollari. Nel giro di un'ora, circa 115 milioni di dollari in posizioni long in criptovalute sono stati liquidati con la forza.
Le azioni statunitensi sono crollate simultaneamente: il Dow è sceso dello 0,79%, l'S&P 500 dello 0,71% e il Nasdaq dell'1,03%. Le azioni dei concept crypto sono andate ancora peggio: Strategy è scesa del 6,06%, Coinbase del 6,01% e Circle del 6,35%.
Tutti dicevano: "Perché c'era la guerra." ”
Ma combattere è solo il primo strato.
2/ Prima di tutto, guarda all'intensità della battaglia.
Alle 12:00 ora orientale del 1° settembre, il Comando Centrale degli Stati Uniti iniziò a colpire obiettivi del Corpo delle Guardie della Rivoluzione Islamica all'interno dell'Iran. L'attacco durò circa sei ore e mezza, prendendo di mira posizioni di difesa aerea, sistemi radar, risorse marittime e strutture.
L'Iran contrattacca contemporaneamente—un drone MQ-9 statunitense è stato abbattuto. Trump ha minacciato: se l'Iran risponderà, dovrà affrontare "attacchi ancora più severi."
Più critico è lo Stretto di Hormuz. Due superpetroliere cariche di petrolio greggio saudita sono state attaccate mentre attraversavano lo stretto—ciascuna trasportando circa 2 milioni di barili di petrolio greggio. L'esercito statunitense ha costretto 84 navi mercantili a cambiare rotta.
La via di trasporto petrolio più importante al mondo è sostanzialmente bloccata.
3/ La reazione ai prezzi del petrolio è diretta e violenta.
Il greggio Brent è aumentato del 4,6% a 94,65 dollari a barile. Il greggio WTI è aumentato del 5,2% a 90,22 dollari per barile. Il Brent ha brevemente superato i 96 dollari durante le scambi.
WTI ha superato la soglia dei 90 dollari per la prima volta dalla fine di luglio. Questo è il prezzo di chiusura più alto da cinque settimane.
Ma l'aumento dei prezzi del petrolio è solo il secondo anello dell'intera catena.
4/ La vera tempesta è qui—il mercato obbligazionario.
Il rendimento del Bloomberg Global Government Bond Index è salito al 3,72%, il valore più alto dalla metà del 2008.
Il rendimento dei Treasury a 10 anni è salito al 4,798%—il massimo dal gennaio 2025. Il rendimento dei Treasury a 30 anni è salito oltre il 5,273%.
E non è tutto. Il rendimento dei titoli di stato a 10 anni del Giappone ha raggiunto il 3% per la prima volta in 30 anni. I rendimenti dei titoli di governo del Regno Unito si avvicinano al 6%. Il rendimento dei titoli di stato a 30 anni della Francia ha raggiunto un nuovo record dal 2008.
Non si tratta di una volatilità di mercato singolo. Si tratta di una rivalutazione sistemica che si estende su tutto il paese del G10.
5/ Incatena questa catena e capirai tutto.
Il conflitto USA-Iran si intensifica → I rischi nello Stretto di Hormuz si intensificano (due superpetroliere attaccate, 84 navi mercantili deviate) → i prezzi del petrolio schizzano alle stelle (Brent a 94+) → Le aspettative di inflazione schizzano alle stelle → le aspettative di aumento dei tassi si rafforzano (la probabilità di un aumento a settembre passa dal 34% al 65%+) → Svendita globale del mercato obbligazionario (i rendimenti hanno raggiunto il massimo dal 2008) → Asset senza rendimento abbandonati (BTC scende sotto i 77.000 dollari)
La probabilità di un aumento dei tassi della Fed a settembre è salita al 65%-68%. Gli swap sugli indici overnight hanno completamente valorizzato l'aumento dei tassi di 25 punti base alla riunione di ottobre.
Bitcoin non è stato abbattuto dai missili. È stato schiacciato dal rendimento del 4,798% sui titoli del Stato statunitensi a 10 anni.
6/ La logica dietro questo è crudele.
Il BTC non genera interessi. Quando il rendimento dei Treasury statunitensi è solo dell'1%, il costo opportunità di detenere BTC può essere ignorato.
Cosa succede quando il rendimento dei Treasury a 10 anni sale al 4,8% e quello a 30 anni al 5,27%?
Detieni 100.000 dollari di BTC, e l'anno in cui "perdi" è un guadagno certo di 4.800 dollari.
I fondi istituzionali lo calcoleranno. I fondi sovrani lo sono ancora di più. Più i prezzi del petrolio aumentano, più l'inflazione diventa ostinata; più la Fed è riluttante a tagliare i tassi, più alti aumentano i rendimenti obbligazionari e il BTC è sotto maggiore pressione.
Questo non è un problema che la narrazione dell'"oro digitale" possa risolvere. È un calo beta causato dal restringimento della liquidità macro.
7/ Ironia della sorte, BTC è appena aumentato di quasi il 25% ad agosto. Una volta ha superato gli 81.000 dollari.
Poi Wash ha tenuto un discorso aggressivo a Jackson Hole—sottolineando che l'inflazione non raggiunge gli obiettivi e abbandona le previsioni previsionali—con le aspettative di un aumento dei tassi a settembre che sono salite dal 35% al 60%. Il BTC è crollato a 76.000 dollari.
Subito dopo, il conflitto tra Stati Uniti e Iran è degenerato, i rendimenti obbligazionari hanno raggiunto il livello più alto dal 2008 e il BTC è sceso di nuovo.
È aumentata del 25% in un mese, ma è scesa di oltre la metà in una settimana.
8/ Ecco alcuni dettagli strazianti.
Per prima cosa, ad agosto, gli ETF Bitcoin spot hanno registrato afflussi cumulativi di circa 3 miliardi di dollari. Ma l'acquisto di ETF non è riuscito a fermare le vendite macro. Le istituzioni stanno acquistando, ma le macro stanno vendendo.
In secondo luogo, la narrazione dell'"oro digitale" di Bitcoin sta fallendo. Quando il rendimento di un vero asset di rifugio sicuro (il Tesoro USA) scende al 4,8%, i fondi non scommetteranno sull'"oro digitale" con una volatilità cinque volte superiore a quella dell'oro.
In terzo luogo, le esportazioni di petrolio greggio iraniano sono crollate da circa 2 milioni di barili al giorno a marzo a 220.000–255.000 barili al giorno in agosto. Lo shock dell'offerta è reale, non un'"aspettativa".
9/ E adesso?
Innanzitutto, non dare la colpa di tutto alla "guerra". La guerra è un catalizzatore, ma la logica di fondo è che i tassi globali privi di rischio stanno subendo il riprezzo più intenso degli ultimi vent'anni.
In secondo luogo, la probabilità di un aumento dei tassi a settembre è del 65%+, il che significa che qualsiasi escalation geopolitica prima della riunione del FOMC amplificarà le paure del mercato di "più alto e più lungo".
Infine, se stai guardando il candelone del BTC, tieni d'occhio il rendimento dei Treasury a 10 anni. Il 4,8% non è la fine—il rendimento a 30 anni è già al 5,27%. Il livello più alto dal 2007.
Se il BTC possa contenere 77.000 non dipende dal fatto che l'Iran lancerà il prossimo missile. Dipende da quando il mercato obbligazionario smetterà di vendere.
10/ Conclusione
Oggi, tutti hanno visto i prezzi dei missili e del petrolio.
Ma la vera storia risiede nel mercato obbligazionario—un mercato trascurato dalla maggior parte e attualmente vivendo la tempesta più violenta dal 2008.
Bitcoin è sceso sotto i 77.000, apparentemente "combattuto in guerra".
In effetti, è stato sopraffatto dal tasso di interesse senza rischio del 4,8%.
La prossima volta che guardi il candelabro, ricordati di aprire il grafico dei rendimenti dei Treasury USA.
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