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但凡是2025年买入的BTC拿到现在都是亏的。所以，只要是25年的筹码减少了，除了钱包转移，其他都是割肉卖出。 时至今日，2025年的BTC目前还有477w枚，从去年12月的峰值处下降了41.5%。 下降趋势的斜率分位明显的2段：2月之前是急速下降，2月之后有所减缓，但还是保持一定的斜率。 这个群体应该是目前市场规模最大的供应端了。 我们拉出24年、23年和22年的数据来对比就不难发现，这些还有浮盈的筹码，已经基本都度过了下降斜率的陡峭期。 且时间越久，斜率越小。从图上看2月之后的曲线斜率几乎走成了直线。 即便价格再跌，这些筹码数量的变化也不明显了。也就是说，该换手的都换了，剩下的都不动了。 从过去的2轮熊市中，22年熊底时21年的高位筹码下降了51%；18年熊底时17年高位筹码下降了62%； 如果单纯刻舟的话，我个人认为本轮熊底最多也就到50-60%（现在是41%），这还没考虑25年ETF和微策略买入的BTC，其中大部分是锁定不动的。