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#30年期美债收益率创19年新高 Il rischio dei titoli di Stato USA è ormai visibile a occhio nudo, quindi la Fed aumenterà davvero i tassi a settembre? L'aumento dei tassi spingerà al rialzo i rendimenti dei titoli di Stato USA, aumentando i costi di finanziamento del Tesoro americano. ┈➤ "Ambiguità" tra Fed e governo federale Sebbene la Fed sia indipendente, il rapporto tra Fed e Tesoro presenta una certa "ambiguità". ╰✦ La Fed versa i profitti netti al governo federale Da un lato, la Fed è autosufficiente, ma deve versare al governo americano i profitti netti residui. Il governo USA non concede alcun finanziamento alla Fed. Anzi, dopo aver coperto i costi, pagato i dividendi alle banche commerciali membri, compensato perdite pregresse e trattenuto utili entro i limiti di legge, la maggior parte dei profitti netti viene versata al Tesoro. ╰✦ La maggior parte dei ricavi della Fed proviene dai titoli di Stato Dall'altro lato, la maggior parte dei ricavi della Fed deriva dal possesso di titoli di Stato emessi dal Tesoro (in condizioni normali). La Fed rilascia liquidità in dollari acquistando titoli di Stato e titoli garantiti da mutui (MBS). L'acquisto o la vendita di titoli di Stato è una delle principali modalità di QE/QT. Quindi la Fed detiene a lungo termine grandi quantità di titoli di Stato, e gli interessi su questi titoli rappresentano la principale fonte di reddito della Fed. Inoltre, durante il QE la Fed acquista MBS e li detiene per un certo periodo, generando anche interessi. Tuttavia, nella maggior parte degli anni, gli interessi sui titoli di Stato sono maggiori. La Fed, in quanto banca delle banche commerciali, fornisce servizi di sconto e prestito, ottenendo anche ricavi, ma salvo in fasi di crisi, questi sono generalmente modesti. Quindi, complessivamente, i titoli di Stato sono una delle principali fonti di reddito della Fed. Quindi, la Fed aumenterà i tassi senza curarsi dei titoli di Stato e del governo USA? ┈➤ L'inflazione richiede necessariamente un aumento dei tassi? Ho analizzato molte volte che l'inflazione causata dal prezzo del petrolio non può essere risolta solo con l'aumento dei tassi. L'aumento dei tassi serve principalmente a frenare le aspettative di aumento salariale, per contenere la spirale "salari-inflazione". Quindi, in realtà, l'aspettativa di aumento dei tassi potrebbe avere questo effetto. Se a settembre ci sarà un aumento dei tassi dipende dai dati di luglio-agosto; se l'IPC non peggiora, la Fed potrebbe anche decidere di non muoversi. ┈➤ Conclusione Da un lato, non credo che l'aumento dei tassi a settembre sia certo. Questo rapporto tra Fed e governo federale porterà davvero la Fed a ignorare completamente i costi per i titoli di Stato e il governo? Dall'altro lato, l'aspettativa di aumento dei tassi a settembre è già prezzata; l'aumento dei rendimenti dei titoli di Stato riflette che il mercato sta già scontando un aumento dei tassi. Ritengo che la riduzione del bilancio possa essere più adatta dell'aumento dei tassi. Perché la riduzione del bilancio genera anch'essa aspettative di stretta, aiutando a frenare le aspettative di aumento salariale e la spirale "salari-inflazione". Osservando la crescita mensile dei salari negli USA, non c'è una tendenza ad accelerare. La differenza tra riduzione del bilancio e aumento dei tassi è che ogni aumento dei tassi è una stretta immediata, mentre la riduzione del bilancio è una stretta graduale. Durante la riduzione del bilancio, i titoli di Stato in scadenza detenuti dalla Fed vengono rimborsati automaticamente senza essere riacquistati integralmente, riducendo gradualmente la domanda di titoli di Stato e impattando meno sul mercato. La proposta di Wash è proprio prima ridurre il bilancio, poi abbassare i tassi. Naturalmente questa è la mia opinione personale; la decisione della Fed dipenderà ancora dall'andamento delle relazioni USA-Iran e dall'inflazione nei mesi di luglio-agosto.