Post

8月1日，加密市场“开门黑”。 BTC跌破63000美元，全网爆仓3.62亿美元，超9万人被强制平仓。同一天，Tether发布了Q2财报—— 净营业利润15亿美元。 USDT流通量1846亿，市场份额超60%。利润创纪录，市占率第一，用户新增3000万。看起来，稳得一匹。但你再往下翻一页。超额储备，从一季度的82.3亿美元，跌到了41.1亿美元。腰斩。直接腰斩。总资产从1917亿降到1877亿。负债几乎没变。账上凭空消失了超过50亿美元。 Tether赚了15亿，但安全垫少了41亿。你告诉我这叫“稳健”？钱去哪了？ Tether没说。它只告诉你三件事：第一，黄金增持了14吨，总持仓超过146吨。第二，比特币增持了约1800枚，总持仓98933枚。第三，但这两类资产在Q2都跌了超过10%。黄金从约200亿跌到188亿，比特币从约66亿跌到58亿。翻译成人话：Tether拿你的安全感去抄底黄金和比特币，抄在了半山腰。更诡异的是——Q1报告详细列了每一类资产的美元金额：国债1410亿、黄金约200亿、比特币约70亿。 Q2报告里，这三项的美元数字全没了。黄金只告诉你“超过146吨”，国债只说“占储备的大部分”。为什么不给数字？因为给了数字，你就知道亏了多少。还有一件事更值得琢磨。 USDT流通量1846亿，但整个季度只增加了4.46亿美元。一个季度，几乎没动。整个稳定币市场市值在下滑，USDT逆势增长了4亿多。但4亿多？对一家1800多亿体量的公司来说，这叫“停滞”。是加密市场量缩价跌没人用稳定币了？还是USDC在蚕食份额？都不是。 USDC过去一周流通量减少了约10亿枚。整个市场都在收缩。但问题在于——Tether的用户还在新增3000万，USDT的市占率还在60%以上。用的人多了，流通量却不涨。这说明什么？说明大家拿着USDT，但不动。不买币，不转账，不提现。拿着，看着，等着。 Tether赚了15亿，你很开心——觉得你的USDT更安全了。但你的安全感，是从82亿的安全垫里扣出来的。他们拿你的钱去买黄金和比特币，亏了几十亿，然后告诉你“没事，我们还有41亿超额储备”。 41亿很多吗？对一家1800多亿负债的公司来说—— 这叫“缓冲垫”，不叫“安全垫”。我的判断 Tether依然是全球最大、流动性最好的稳定币发行商。但这份报告最大的信号不是“利润15亿”，而是“透明度在倒退”。一个季度前还在秀肌肉，这个季度开始藏数字。 KPMG的审计还在进行中。等审计报告出来的那天—— 我们才知道，这50多亿到底去哪了。 $BTC $XAU $XAUT #Tether季度盈利15亿，黄金增至146吨

Attenzione possessori di USDT. Il 31 luglio, Tether ha pubblicato il rapporto di verifica del Q2. Il comunicato stampa è ovunque: “Utile operativo netto di 1,5 miliardi di dollari, nuovo record!” Forse pensi: è stabile, USDT guadagna troppo, posso tenerlo tranquillo. Ma potresti non aver visto la riga davvero importante nel bilancio. Prima guardiamo il lato brillante: Utile operativo netto di Tether nel Q2 di 1,5 miliardi di dollari, in crescita di quasi il 50% rispetto al Q1. Da dove viene il denaro? Titoli di stato USA e operazioni di riacquisto. Circolazione di USDT a 184,6 miliardi di dollari, quota di mercato oltre il 60%. Utenti globali oltre 650 milioni, con 30 milioni in più in un trimestre. Sembra una macchina da stampa di denaro? Sì. Ora guardiamo l’altro lato: Tether ha aumentato la detenzione di oro di 14 tonnellate, per un totale di 146,2 tonnellate. Anche Bitcoin è aumentato di 1796 unità, per un totale di 98.933 BTC. E poi? Il prezzo dell’oro è sceso del 15%, Bitcoin da 68.200 a 58.600. Il risultato finanziario complessivo di Tether nel primo semestre è negativo per 3,17 miliardi di dollari. Il solo Q2 potrebbe aver registrato una perdita superiore a 4 miliardi di dollari. Le riserve in eccesso sono passate da 8,23 miliardi del Q1 a 4,11 miliardi. Traduzione: Tether ha guadagnato 1,5 miliardi, ma a causa del calo di oro e Bitcoin detenuti, ha perso complessivamente 4 miliardi. Il tuo “cuscinetto di sicurezza” in USDT si è dimezzato in tre mesi. Che cosa sono le riserve in eccesso? Sono quel livello di assicurazione extra che Tether ha oltre il 100% di copertura per ogni USDT. Nel Q1 questa assicurazione era di 8,2 miliardi di dollari. Alla fine del Q2 ne restano solo 4,1 miliardi. Non è che Tether abbia problemi, è che le riserve delle “stablecoin” stanno diventando sempre meno stabili. Tether ha diversificato le riserve da solo titoli di stato USA a oro e Bitcoin — ma questo è davvero diversificare il rischio o introdurre più volatilità? Il colosso tedesco di asset management Union Investment ha avvertito da tempo: la struttura delle riserve di Tether somiglia più a un hedge fund ad alto rischio che a una stablecoin. Oro e Bitcoin possono effettivamente coprire il rischio del dollaro. Ma sono essi stessi asset rischiosi. Una moneta che si definisce “stabile” con metà delle riserve che saltano su e giù con il mercato — è davvero stabile? Tu tieni USDT pensando di proteggerti dal rischio. Ma Tether prende i tuoi soldi e compra oro e Bitcoin per “rischiare” al posto tuo. Se guadagnano, è loro (è così che arrivano i 1,5 miliardi di profitto). Se perdono, a chi tocca? Ai tuoi 4,1 miliardi di riserve in eccesso. Quando le riserve in eccesso arriveranno a zero, come pensi che reagirà il mercato? La mia valutazione Le fondamenta di Tether restano solide, 4,1 miliardi di riserve in eccesso non sono una cifra da poco. Ma la tendenza è da tenere d’occhio: Se oro e Bitcoin continuano a scendere, le riserve in eccesso si ridurranno ancora. Se le riserve in eccesso si riducono, la fiducia del mercato in USDT vacillerà. Non è FUD, è matematica. $BTC $ETH $XAU #Tether季度盈利15亿，黄金增至146吨