Decostruire Fufuture: perpetualizzazione dei "diritti del giorno del giudizio" e rapsodia dei derivati on-chain che sfruttano gli asset a coda lunga?

Scritto da: Web3 farmer Frank

Negli ultimi 5 anni, da dYdX a GMX, e ora a Hyperliquid, la battaglia per la narrativa ad alta leva dei derivati on-chain ha sempre ruotato attorno ai "contratti".

Dal punto di vista delle "alternative CEX", alcuni protocolli hanno cercato di trovare un equilibrio tra leva finanziaria più elevata, maggiore decentralizzazione e migliore profondità di trading, e hanno anche dominato con successo la struttura di trading on-chain.

Infatti, nel campo dei derivati on-chain, la caratteristica di "rendimento non lineare" delle opzioni (perdita limitata dell'acquirente e rendimento illimitato) è una forma di prodotto ideale che si adatta naturalmente all'ambiente ad alta volatilità delle criptovalute, evitando non solo il rischio di liquidazione/liquidazione, ma anche ottenendo un migliore rapporto rischio-rendimento con la premessa di costi controllabili attraverso la "leva del valore temporale".

Negli ultimi anni, sebbene Hegic, Opyn, Lyra, ecc. abbiano i loro punti luminosi e abbiano anche svolto un ruolo pionieristico nella narrativa delle opzioni on-chain, sono tutti soggetti a difficoltà strutturali e non sono riusciti a costruire un'ecologia

• degli utenti su larga scala Da un lato, i prodotti in opzione hanno un alto grado di complessità, dai modelli di prezzo alla costruzione della strategia alle regole di esercizio, i costi di formazione degli utenti e le soglie di partecipazione alle transazioni sono molto più alti di quelli dei futures sui contratti.
• D'altra parte, l'infrastruttura on-chain è ancora difficile da risolvere colli di bottiglia pratici come la liquidità decentralizzata, il basso utilizzo del capitale e gli elevati costi di transazione, con conseguente scarsa esperienza effettiva del prodotto e gravi perdite di utenti.

Pertanto, è generalmente difficile per i prodotti di opzioni on-chain formare una sufficiente fidelizzazione degli utenti e volano del mercato, quasi in un vicolo cieco, come prendere la bassa soglia di partecipazione e la struttura di trading flessibile come punto di partenza, e utilizzare le opzioni come strumento per adattarsi meglio ai derivati on-chain è diventato gradualmente un nuovo percorso di esplorazione.

In quanto protocollo di opzioni perpetue decentralizzato, Fufuture non copia le opzioni tradizionali sulla catena, ma attraverso la doppia architettura di "opzioni con margine di moneta + opzioni perpetue (giorno del giudizio)", pur garantendo gli attributi di rendimento non lineari, abbandona il complesso meccanismo di esercizio e il limite di termine, e costruisce invece un paradigma di interazione dei derivati on-chain più leggero e sostenibile.

Insomma, nel design di Fufuture, la struttura delle opzioni non è fine a se stessa, ma uno strumento per attivare il nuovo paradigma dei derivati on-chain, che ricostruisce la struttura dei costi e la logica di posizionamento delle opzioni tradizionali con il meccanismo del "pagamento dinamico del premio + rollover illimitato", in modo che non sia più limitato da "strategie d'élite" o "asset mainstream", ma possa essere ampiamente applicato ad asset long-tail, varietà ad alta volatilità e persino vari non-Crypto Gli asset sono altamente indebitati negli scenari di trading.

In questo contesto, un sistema di opzioni decentralizzato che sia più combinabile, più facile da capire, più in grado di attivare il valore degli asset a coda lunga e più in grado di raggiungere il trading con leva finanziaria degli asset core globali potrebbe prendere tranquillamente forma.

Il "triangolo impossibile" delle opzioni con data di scadenza e dei derivati on-chainHai

sentito parlare o hai negoziato le opzioni 0DTE (opzioni con data di fine)?

Al momento, molti operatori di criptovalute hanno intersezioni con il trading azionario statunitense e dovrebbe essere trovata una tendenza interessante, ovvero nel mercato azionario statunitense, sempre più investitori hanno iniziato a contattare le opzioni, in particolare il trading di opzioni terminali, negli ultimi due anni, con la prevalenza del "nichilismo finanziario" nel contesto della nuova epidemia della corona, il trading di opzioni 0DTE nel mercato finanziario tradizionale è diventato quasi un carnevale per gli investitori al dettaglio negli ultimi 5 anni

Dal 2016, i piccoli trader hanno iniziato ad affollare le opzioni in massa, con 0 scambi di opzioni DTE che sono passati dal 5% al 43% del volume totale delle opzioni SPX.

Fonte: moomoo.com

Questo riflette anche una realtà che dobbiamo affrontare: le opzioni non sono solo uno strumento d'élite per le istituzioni, si stanno evolvendo in uno strumento eccellente per gli investitori al dettaglio per liberare la loro domanda di trading ad alta leva finanziaria.

La domanda è: e la DeFi on-chain? Oggettivamente parlando, i contratti perpetui dominano ancora la narrativa altamente indebitata delle criptovalute, dopotutto, la sua struttura semplice, la soglia bassa e la liquidazione istantanea sono estremamente adatte alle preferenze degli utenti "a bassa attenzione".

Tuttavia, la struttura complessa e l'elevata soglia dei prodotti di opzioni tradizionali (modello di prezzo, meccanismo di esercizio, costruzione della strategia, ecc.) richiedono una cognizione estremamente elevata da parte degli utenti e, allo stesso tempo, l'infrastruttura on-chain è difficile da soddisfare le esigenze di liquidità a basso costo, alta precisione e continua, il che alla fine porta la maggior parte dei protocolli di opzioni DeFi a fermarsi a operatori di nicchia o a cadere nella copertura irrisolvibile tra "elitarismo del prodotto vs scala dell'utente".

Ad esempio, nel mondo Web3 il "triangolo impossibile" è diventato un framework comune per descrivere i puzzle di trade-off sistemici (come il gioco tra scalabilità, sicurezza e decentralizzazione di L1), mentre nel campo dei derivati on-chain c'è anche un paradosso strutturale difficile da realizzare: liquidità, efficienza del capitale e rischio di protocollo, e la scelta dei tre è spesso l'unica

• Liquidità: la base di tutto il trading di derivati on-chain e il mercato senza liquidità non può raggiungere una determinazione del prezzo efficace;
• Efficienza del capitale: l'indicatore principale della sopravvivenza e della crescita del prodotto, che determina la motivazione degli utenti a continuare a partecipare;
• Rischio del protocollo: la manipolazione dei prezzi, lo slippage e l'esaurimento della liquidità possono diventare punti critici sistemici, come confermato anche dalle recenti crisi di Hyperliquid;

Pertanto, strumenti non lineari come le opzioni, che superano di gran lunga i futures in TradFi, non sono mai stati in grado di trovare uno scenario di atterraggio maturo sulla catena, ma non ci sono davvero opportunità per le "opzioni on-chain"?

Infatti, così come le opzioni di fine data sono popolari nel mercato TradFi, le "opzioni perpetue a margine di moneta" proposte da Fufuture non sono un buon punto di ingresso per evitare una serie di trappole classiche delle opzioni on-chain: abbandona la complessa struttura di "data di esercizio + portafoglio ordini + prezzo Black-Scholes" nelle opzioni tradizionali, e costruisce invece un set completo di "rollover illimitato + regolamento premium" basato sull'infrastruttura Crypto Un nuovo sistema di meccanismo:

gli utenti non devono scegliere la data di esercizio e possono rinnovare il premio ogni giorno per mantenere la posizione; La perdita massima dell'acquirente è ancora il premio pagato e non c'è un limite massimo al margine di profitto; Il prezzo è ancorato a un oracolo esterno e i profitti e le perdite dell'asset principale sono calcolati sulla base della valuta (ad esempio, ETH/USDT è regolato in ETH).

Questo design minimalista abbassa notevolmente la soglia cognitiva dell'utente (indipendentemente dal tempo di esercizio e dalla costruzione della strategia), rendendo l'esperienza di trading delle opzioni più vicina al ritmo e alle abitudini dei contratti perpetui, e per gli utenti che perseguono l'arbitraggio della volatilità a breve termine e il trading guidato dalle emozioni, i prodotti di opzioni strutturate Fufuture sono più simili a un "contratto giornaliero + ibrido di leva temporale" con probabilità esplosive.

Quindi il concetto di progettazione centrale di Fufuture può essere riassunto in una frase: fare in modo che le opzioni abbiano una "esperienza di trading fluida simile a un contratto", ma mantengano "l'originale logica di rendimento non lineare delle opzioni".

Questa struttura essenzialmente smonta la "dimensione temporale" delle opzioni tradizionali in "posizioni dinamiche giornaliere", che non solo risolve le barriere cognitive dei complessi percorsi di esercizio delle opzioni e degli utenti che non capiscono quando chiudere le posizioni, ma integra anche la struttura ad alte probabilità nel contesto finanziario on-chain in modo più sostenibile attraverso il modello del premio giornaliero.

Perpetuare l'"opzione finale" è senza dubbio la scelta più attraente per gli utenti con "gioco d'azzardo" e quote elevate, soprattutto quando gli utenti scoprono di poter anche partecipare direttamente al trading di derivati ad alta leva con monete meme che dormono nei loro portafogli senza preoccuparsi del rischio di liquidazione, l'equilibrio del gioco tra la catena e il CEX potrebbe iniziare a inclinarsi davvero.

Per

comprendere l'innovazione di Fufuture, dobbiamo iniziare con tre parole chiave: standard di moneta, opzioni perpetue e sistema di trading, che non esistono isolatamente, ma insieme costituiscono la parola d'ordine principale dell'architettura innovativa di Fufuture.

Tra questi, il design della "opzione di scadenza" con margine di moneta + perpetua è quello di fornire agli utenti uno scenario di opzioni simile a una "esperienza di trading simile a un contratto", che non solo mantiene le caratteristiche di probabilità elevate della struttura di leva non lineare, ma semplifica anche la complessa soglia cognitiva delle opzioni e il meccanismo specifico verrà smantellato in dettaglio in seguito.

Prima di ciò, è necessario chiarire nuovamente la premessa del "sistema di trading", ovvero Fufuture non è solo un semplice prodotto di opzioni on-chain, ma attraverso una struttura di opzioni più amichevole, è profondamente adattato alle esigenze delle transazioni on-chain e un nuovo paradigma di derivati on-chain che consente agli utenti di utilizzare meglio gli asset a coda lunga delle criptovalute e di negoziare asset mainstream con soglia bassa e leva elevata.

Per dirla senza mezzi termini, l'ambizione di Fufuture è molto più che "mettere un prodotto in opzione sulla catena", ma creare un paradigma di trading con elevata adattabilità, componibilità e scalabilità nel percorso dei derivati on-chain. Pertanto, non è un "sostituto del CEX", ma attraverso l'innovazione strutturale, cattura quel potenziale di trading inedito ma reale, in particolare gli asset a coda lunga per partecipare al trading di derivati, e gli investitori al dettaglio hanno una soglia bassa e esigenze di gioco con leva elevata.

Questa è anche la più grande immaginazione di Fufuture, che inietta una nuova possibilità nel mercato dei derivati on-chain: con l'innovazione delle opzioni perpetue, non è solo per servire i comportamenti di trading esistenti, ma per creare una capacità di soddisfare "esigenze di trading non catturate".

1. Standard valutario:

rispetto alle opzioni tradizionali, che utilizzano principalmente stablecoin come unità di margine e regolamento, il design "standard valutario" di Fufuture ricostruisce essenzialmente la relazione di trading con leva finanziaria tra utenti e asset da due dimensioni fondamentali:

• Dimensione del margine:Fufuture consente agli utenti di utilizzare qualsiasi asset on-chain (comprese le meme coin, i token di governance a bassa capitalizzazione e persino alcuni RWA tokenizzati) come margine per l'apertura di posizioni, aprendo canali di partecipazione ai derivati per asset che sono stati esclusi dai sistemi di trading tradizionali per molto tempo.
• Dimensione di regolamento: il profitto e la perdita non sono più ancorati all'USD, ma vengono regolati direttamente con il token sottostante originale, in modo che la transazione dell'asset sia più vicina alla struttura dell'asset e alle abitudini cognitive dei detentori reali;
  

Dopotutto, molti token meme e progetti di piccole e medie dimensioni non sono supportati da contratti futures e non possono essere collocati su piattaforme di trading tradizionali, e il valore è difficile da scoprire e utilizzare ragionevolmente, mentre le opzioni perpetue con margine di moneta possono diventare il percorso di derivati più conveniente, fornendo ai possessori di questi token a coda lunga più opzioni di investimento e strumenti di gestione del rischio.

Allo stesso tempo, i possessori di monete spesso detengono un gran numero di token ALT e, nella modalità di transazione tradizionale, devono scambiare i token sottostanti con stablecoin per il trading, che non solo affronta il rischio dei costi di cambio e delle fluttuazioni dei tassi di cambio, ma ha anche bisogno di scambiare nuovamente i token sottostanti al momento del regolamento, il che è ingombrante e aumenta l'incertezza.